东风与PSA不得不说的故事

文=肖妤倩

PSA与东风传闻四起，一个深陷困境的PSA正在全球寻找买家，遭通用拒绝后，将橄榄枝抛向了东风汽车，而当东风犹豫之际，又寄希望于西班牙国际银行。种种迹象，彰显了PSA寻找财务投资者而非战略投资者的本质。若果真如此，东风的犹豫也不失为明智之举。

传闻四起

“现在不是能否获得许可的问题，而是要探讨收购合理性的问题。”这是东风集团总经理朱福寿对于“并购标准雪铁龙”问题的首次回应。

东风不急于向PSA投资，而是希望在成交价格上有更多地下探空间。东风的姿态使得这一并购交易没有PSA预计的那般顺利，按照原计划，PSA与东风在今年11月下旬签署一个不具有约束力的框架协议。

据东风内部人士透露，目前的核心问题是PSA要价太高。东风的价格预期为100亿元左右收购标致雪铁龙30%股权，并已聘请了一家投行制定方案；法国方面传出的最新方案是，东风和法国政府各出资15亿欧元，分别收购PSA20%股权。

实际上，今年5月就有消息称，PSA的实际控制人标志加速或将放弃公司的的控制权，由合作伙伴通用汽车掌控，其在中国合作伙伴东风也有意收购PSA30%股权。

此后，通用多次表态无意收购后，PSA释放出了一个重要信息——PSA正求救于东风。PSA预备了两种合作方案：其一是，东风可以直接通过增资持有标志-雪铁龙一部分股权；其二是，东风和PSA将建立一家全新的合资企业，专门集中于新兴市场，而PSA将转让部分资产交换现金。

面对PSA的橄榄枝，东风表现出了援助意向。今年9月，东风高层开始正式探讨与PSA的合作方案，并初步确定股权及收购价格。东风很谨慎，至今仍在进行对PSA业务构架的调查工作，包括对其整车、零部件、金融等业务和财务状况以及运营管理模式等层面的前期摸底。

对于长期以家族身份出现的PSA来说，这是一个意外的决定。目前，标致家族拥有PSA集团25.4%的股权和38.1%的表决股权，是PSA的实际掌舵人。但若东风和法国政府收购PSA的股权成功，标致家族所持的股份将被稀释，并丧失对PSA的控制权。

最新的传闻是，PSA将继续寻找新的资本支持，可能会考虑绕开合作伙伴中国东风汽车寻求解决方案。PSA正在考虑向西班牙国际银行抛售公司旗下大约一半的金融业务，交易金额预计达15亿欧元。

PSA有什么？

吉利收购沃尔沃，看中其品牌，借以提升自身的能力和形象；上汽收购罗浮，看中了罗浮的研发能力，PSA有什么？

欧洲汽车制造商协会公布的数据显示，今年前8个月，欧洲汽车销量同比下降5.2%至784万辆，创过去20年来的最低值。同期，PSA在欧洲市场的销量为89.94万辆，同比降12.3%，虽然大众、雷诺、宝马、菲亚特等品牌的销量也出现同比下滑，但跌幅均小于PSA。

每况愈下的还有PSA的财务数据。2008至2012财年，PSA仅2010、2011年短暂实现盈利，其他年份均亏损。2012年，亏损达50.1亿欧元，抵消债务前提下，其自有资金尚不足1年的资本支出。一位业内人士统计，过去5年，PSA业绩下滑近25%，相当于少卖了400万辆汽车。

2012年上任的法国新任总统奥朗德批评PSA说，“过去20年来，PSA犯了战略性失误，即没有拓展国际市场。”

长期以来，PSA雄踞欧洲第二大车企的位置，鲜有迈出欧洲市场的举动。2012年，接近60%的销量来自法国、西班牙和意大利。更重要的是，PSA过度依赖低利润的小型车，高端车型仅占18%的产品线。

为缓解亏损，PSA砍研发、砍平台、卖资产，搁置原有的投资项目。短期运营好转，却给长期发展埋下了隐患。

面对市场容量的缩减，PSA集团全球董事会主席菲利普·瓦兰制定的全球复兴计划的核心内容是：降低欧洲业务占比，提高以中国为代表的海外市场的销量。其结果是，PSA欧洲市场以外的销量已经由5年前的不到20%翻了一番，中国市场贡献最大。

东风图什么？接近东风汽车高层的人士表示，东风汽车的目的不仅仅是作为投资者收购PSA股权，其意愿更多在于参与PSA海外市场开拓和全球车型研发。

2012年以来，东风先后与格特拉克投入1.2亿欧元，生产DCT变速箱，与雷诺合资，投入72亿元生产商用车，与日产合作投资20亿元实现英菲尼迪国产，还与日产合作，投资“至少50亿元”，建设大连基地，与福汽“战略合作”，实现福汽100万辆规模等。

重合资，轻自主的东风显得“花心”。仅就外界猜测，东风汽车自主品牌基础薄弱，研发水平欠佳，需要借助于外力。而PSA集团作为欧洲第二号车企拥有众多生产平台，东风可借收购部分车型平台来打造自主品牌，同时亦能打开全球化格局。

但是PSA并非一家全球化的车企，销量最大的地区仍然是欧洲汽车市场，中国、拉美以及俄罗斯分别是其第二、第三和第四大汽车市场。PSA在中国44万辆的销量，也远不及大众、通用等在中国汽车市场上百万辆的产销规模。

论资历，PSA是与大众等海外汽车车企第一批进入中国开展合资业务。早期与广汽合作建立广州标致（如今已消失），其后与东风合资建立东风标致与东风雪铁龙，市场量级还在向50万辆奋斗时，一汽大众、上海大众早已跨入了百万辆产销规模。

中国市场开拓缓慢是一方面，更重要的是技术优势不明显。目前，PSA在中国汽车市场推出的雪铁龙C5、C4L和新爱丽舍以及标致508、408和307等车型，动力系统与通用、福特及日系车等存相当差距。

这些也正是东风所担忧的。“如果我们能实现优势互补，如果我们能在合作过程中产生协同效应，我们愿意投资。否则的话，我们恐怕不会投资，”东风总经理朱福寿说，“作为合作伙伴，我们肯定会关注PSA的整体业务情况。”

市场与技术之外，东风的意愿不仅仅是当一个财务投资者，不仅是入股，还要进入董事会、参与公司日常经营管理，这一点对于传统欧美车企是一大禁忌。且在拯救PSA方案中，法国政府的入股进一步加大了东风控制PSA资源的难度。种种迹象，PSA此次重在寻求财务投资者，而非战略投资者。

投资不一定改变弱势

欧债危机使得欧洲车企放下身段，等待救赎。近年来的海外并购中，中国买家频频出手，北汽收购萨博整车平台、吉利收购沃尔沃等系列，让更多中国车企蠢蠢欲动。

但成功者毕竟是少数，腾中收购悍马终成闹剧、"双庞"欲购萨博数亿资金打水漂等均是前车之鉴。最典型的如上汽收购双龙。

2005年，上汽收购韩国双龙汽车48.9%的股份，计划通过获取知识产权来提升上汽自主创新和研发能力。仅隔数年，韩国法庭接受了双龙汽车株式会社的破产请求。收购双龙的数年间，上汽试图通过减员增效、合资建厂和拓展中国市场助双龙扭亏，但屡试屡败，技术合作亦遭到韩国工会的阻挠。上汽收购双龙虽然成功，但原计划未能如愿。

双龙此后与外国投资者再次合作开始“回生计划”，这一过程中，双龙大幅度缩减资本，上汽所持双龙股份被稀释至11.2%，资产减值损失约30.76亿元。这些，是东风此次决策中，更需要考量的。

资深分析师贾新光认为，“不是说投资就一定能改变汽车产业的弱势，因为汽车企业首先要能够进行整合、消化和吸收，把资源都利用起来，不是说买了外国企业，就能提升中国汽车产业。”