上市公司内部控制信息披露质量与公司绩效相关性研究

王宗美

（西安工程大学 陕西西安 710048）

一、引言

上市公司信息披露质量的高低直接关系到证券市场的有效程度以及投资者、管理者和广大股东的切身利益等重大问题。然而，我国证券市场作为一个新兴的市场，许多上市公司缺乏披露内部控制信息的动力，信息披露不规范、不透明问题较为严重。中国自2006年沪深交易所出台两个不具有强制约束力的内部控制指引之后，2008年6月，财政部联合五部委出台了《企业内部控制基本规范》，要求自2009年7月1日开始，所有上市公司必须披露内部控制自我评估报告，并经审计师事务所出具鉴证意见；2010年4月又出台了与《企业内部控制基本规范》相配套的3个相关指引，这些规定的出台标志着内部控制信息披露制度的实践已正式在中国展开。然而内部控制信息是否具有决策有用性，即投资者是否能从上市公司的内部控制信息披露中了解到公司的经营绩效如何？本文着重从上市公司的视角出发，通过实证分析来检验内部控制信息披露质量与公司绩效之间的相关关系，从而一定程度反映上市公司内部控制信息披露的经济后果。

二、文献回顾

内部控制信息披露意味着要对企业内部控制的有效性进行发现、检查和确认。国外对于内部控制信息披露的研究比较早也比较全面，主要涉及内部控制信息披露与公司绩效、盈余管理等方面。Wesley（2004）通过构建上市公司信息披露指标，对信息披露质量与公司绩效之间的关系进行了实证检验，结果表明信息披露质量越高，公司绩效越高。Rahman（2002）从公司治理的角度考察了信息披露对公司绩效的影响，认为信息披露和内部治理、外部治理共同构成一个完整的公司治理结构框架，公司信息披露质量的提高有利于激励相容，形成外部经理市场压力和声誉激励，实现外部治理，从而提高公司绩效。

三、研究设计

（一）研究假设

上市公司以获取利润作为其经营目标。内部控制作为保证公司有效运营的一种措施，与公司的目标存在着良性互动关系。同时按照代理理论和信号传递理论的解释，内部控制信息披露质量和企业盈利能力之间应存在着正相关性。内部控制越完善的公司，其经营越有效率，盈利能力越高。因此，提出如下假设：内部控制信息披露质量与公司绩效存在正相关关系。信息披露质量水平越高，公司绩效水平也越高。

（二）样本及数据来源

本文收集了2011年的深市主板上市公司数据。样本中剔除了财务数据不全的公司，最终选择450家上市公司2011年的财务数据进行实证研究。

（三）变量选择和定义

1.被解释变量

本文的因变量是企业绩效，但是从相关文献的实证研究结果来看，并没有发现哪种公司绩效评价指标具有绝对的说服力和优势。本文将选取评价公司绩效指标——总资产净利润率(ROA)、净资产收益率(ROE)、每股收益(EPS)作为因变量。

2.解释变量

本文的解释变量为内部控制信息披露质量指数，在以往的研究中对内部控制信息披露质量的衡量采用的方法主要有层次分析法和根据信息披露详细程度而赋权重计量。毫无疑问这些方法都是不够科学的，过于主观，本文借鉴了熵模型计量的内部控制信息披露质量指数的方法。

表2 基于熵模型计量的内部控制信息披露质量指标体系

3.控制变量

（1）股权集中度

股权集中度与公司经营业绩之间的关系被广泛关注。按照以往学者实证研究的惯例，本文将第一大股东的股权份额作为股权集中度的代理指标。

（2）财务杠杆水平

以往的研究发现，上市公司的财务绩效与财务杠杆水平呈显著的负相关关系，以及上市公司的绩效与公司的资本结构成明显的负相关关系，而且短期资产负债率比长期资产负债率对上市公司绩效的影响更大。由此，我们可以预期，上市公司的财务杠杆水平与公司的经营业绩负相关。本文用上市公司的资产负债率来代理上市公司的财务杠杆水平。

（3）公司规模

政府管制严重且政府影响较大的地区，大规模的企业能够建立更为密切的政企关系，从而在获得政府的支持方面比小规模企业更容易，具体表现为大规模的企业往往能享受到更低的税收政策、更低的土地价格、更优厚的信贷条件等。因此，本文有理由相信，公司的规模变量也可以作为一个重要的控制变量。在这里，公司的规模变量采用相对规模法，即以当年样本中的最大值为参照物，用各样本的资产规模除以最大值以后的数值为资产规模变量。

四、实证研究过程

本文将选取评价公司绩效指标——总资产净利润率（ROA）、净资产收益率（ROE）、每股收益（EPS）作为因变量，内部控制信息披露指数（ICDQ）为自变量，公司的规模（SIZE）、股权集中度（TOP）和财务杠杆水平（LEV）为控制变量，建立多元回归线性模型：

表3 数据回归检验结果

回归检验的结果表明，内部控制信息披露的质量与上市公司的经营状况存在显著相关性。从以上数据中我们可以看出，模型1—模型3的检验结果均一致，内部控制信息披露质量与上市公司的经营业绩呈显著正相关性。其中：模型1表明ICDQ项对ROA项（总资产回报率）的反应系数为0.017832，并在1%的水平上通过检验；模型2则表明ICDQ项对ROE（净资产回报率）的反应系数为0.164451，并在10%的水平上通过检验；模型3表明ICDQ项对EPS项（每股盈余）的反应系数为0.354229，并在1%的水平上通过检验；模型1—模型3的检验结果也基本一致，检验结果显示：股权集中度（TOP）会对企业经营业绩有显著的正向作用，而财务杠杆（LEV）则对企业经营业绩有显著的负面作用。

综合以上分析，基于数据的检验结果，证明了内部控制信息披露质量与上市公司的经营业绩之间存在显著的正相关关系，即内部控制信息披露质量越高的上市公司经营状况越好。从而说明现阶段我国上市公司披露的内部控制信息已经具备了一定程度的决策有用性。

五、结论

经实证检验发现，在同等条件下，内部控制信息披露质量指数越高的上市公司，其经营业绩越好；反之，内部控制信息披露质量指数越低的上市公司，其经营业绩越差。

上述实证结果意味着自内部控制信息披露制度的实践在中国展开以来，我国上市公司披露的内部控制信息在一定程度上已经能够向外传递具有决策价值的信息，高质量的内部控制信息披露往往代表着公司具有较好的经营状况，这一发现是对内部控制信息披露实证研究的又一个补充。◆

[1] 张晓岚，沈豪杰，杨默．内部控制信息披露质量与公司经营状况[J]．审计与经济研究，2012；（2）．

[2] 杨智杰，王川．内部控制信息披露与公司绩效相关性研究[J]．当代经济管理，2012；（2）．

[3] 陈国辉，王文杰．内部控制信息披露质量与公司绩效[J]．兰州学刊，2011；（4）．

[4] 陈芸，彭春丽．上市公司内部控制信息披露与公司绩效实证研究[J]．商业会计，2011；（15）．