国有企业经理人股票期权激励问题研究

2013-06-04程丹

科技致富向导 2013年10期

程丹

【摘要】经理人股票期权激励制度是当今企业管理理论界研究的热门话题之一。该制度作为一种激励制度，在西方发达国家的企业实施多年，取得了显著效果。但是我国目前实施股票期权的许多条件尚不充分，现实中国有企业在对经理人实施股票期权的过程中存在一些问题。本文根据我国国情和现有发展条件，针对存在问题，提出我国实施经理人股票期权的建议，使其加以改进、完善，促进经济制度的完善，从而推动我国国有企业和经济的发展。

【关键词】国有企业；经理人；股票期权；激励

1.经理人股票期权在我国的产生和发展

自1978年以来，为了调动国有企业经营者的积极性和创造性，我国在企业高级管理者的报酬—绩效契约上先手进行了一系列的改革，目的是为了设计一套长期激励的模式以激励企业家创业和守业。我国在采用了承包责任制、资产经营责任制、租赁制、抵押资产、委托—代理制、年薪制、绩效挂钩、员工持股等模式以后，经理股票期权制度目前已成为我国激励约束制度的新生事物，它在我国的应用虽然受到某些瓶颈的制约，但它的试点无疑为我国企业进一步改革提供了新的视角。在实行股票期权激励的问题上，我们所遇到的矛盾是：一方面，我国公司化改革的进程迫切要求推行股票期权制度；另一方面，从整体情况看，在我国全面实行这一制度的条件又还没有完全具备，所以目前最适宜的方式就是采用试点方式逐步地加以推行。

由于我国各类上市公司实行股票期权制度的必要条件的具备程度不同，所以，股票期权制度可以在政府颁布的一般性法规的约束下，根据公司所有者的决定，先由条件大体具备的公司施行，然后逐步推广，为此，我国制定许多政策法律法规，为经理人股票期权的探索与实践提供了依据。

2.我国实施股票期权激励制度存在的问题

2.1现有法规的缺失阻碍市场发展

现有法规的缺失使实行股票期权制度缺乏法规依据，给实施股票期权的具体操作设置了障碍。一是公司实行股票期权后，都需要向工商行政部门办理出资结构的变更登记。但是变更过程中有些法律问题需要解决，如政府只原则上批准公司股票期权方案，却不具体批准公司股本结构的调整，而按照现行的法规和制度，工商行政管理部门办理公司股本结构变更需要政府或主管部门的批文为依据。二是从税收的角度来看，我国迄今不仅没有对股票期权制度的税收优惠，而且除了征收股票交易的印花税外，还对个人在股票期权中的实际利益所得征收个人所得税。这些税实际上加大了激励成本，减少了经理人员的实际收入，不利于股票期权的实施。三是从会计方面来说。在内在价值法方法下，企业与经理人签订股票期权协议的日期（即授权日）是股票期权的计量日，会计按照当日内在价值借记递延报酬成本，贷记股票期权，以后在固定的服务期内逐渐摊销转为费用，等到经理人行权后再将期权转为股本。由于股票市价会随着时间推移发生变化，相应的内在价值也在随之变动，所以在每个会计期末要对报酬成本进行调整。在公允价值法下，在期权的授予日，以股票期权的公允价值确认公司的递延报酬成本，并将递延报酬成本在服务期内进行摊销。由于公允价值一经确定就不再改变，所以在公允价值法下不存在期末调整问题。

2.2经理人市场机制不完善

美国作为经理人市场的发源地，已经形成了十分成熟的职业经理阶层。在企业外部经理人市场上呈现的是一种“群雄逐鹿”的态势，既有助于外界对“内部人控制”起到有效的监督作用，又给在位的经理人一种很大的压力，若不能提升企业的经营效益，则会被优秀的管理人替代。更重要的是其个人在经理人市场上的资本会大幅贬值，从而对经理人的行为产生刚性的约束。而我国经理人市场体系尚未完善，企业家阶层还没有形成，许多企业高级管理人员很大程度上仍是组织任免，缺乏能上能下的淘汰机制。经理人在被选择过程中，论资排辈现象依旧盛行不衰。

2.3证券市场的弱有效性

我国的股票市场其发展速度之快却是有目共睹的：股票发行额及股票筹资额明显增加，上市公司数量、流通市值、市价总值、成交数量及金额也迅速扩大，投资者数量及素质、市场技术现代化程度、监督管理水平也不断提高。但我国股票市场依然很不发达，无论是在发行市场方面，还是在交易市场方面，都还存在着许多不可忽略的问题和不规范之处，如：股票价格走势与公司业绩严重脱节、股价剧烈动荡、异常波动，股权结构失衡；上市公司行为扭曲、质量差（不少公司是“包装”上市）；市场监管乏力，法律法规不健全等等。很多学者认为，我国的股票市场尚处于“弱势有效”阶段，价格信号的传递功能还相对较弱，存在不少影响股价的“噪音”，股票价格失真现象比较严重，股票价格不能完全反映公司的经营情况。

2.4公司治理结构形同虚设，主客体关系模糊

由于国内公司国有股和法人股占控股地位，股东大会基本由大股东控制，强烈体现着大股东的意愿；董事会成员也基本上由国有股股东提出的候选人担任，代表大股东的利益，独立董事未能真正发挥其作用；至于监事会也往往形同虚设，由于部分监事也由大股东推荐，少量职工代表又得服从公司经理领导。在国有企业现有的制度框架内，主体与客体关系的模糊与缺位，使我国股票期权制度的实施还难以解决由谁来实施和对谁实施的问题。在我国实行公司化改制的企业董事会成员中，董事会成员应成为了股权激励的对象而不是股权激励的实施主体。这样就演变为经营者自己激励自己，随意性很大。

3.我国实施经理人股票期权的建议

3.1建立严格的监督机制，保障经理人股票期权激励的实施

在现实股票市场上，经理人和投资者之间信息不对称，企业内部人对于公司会计信息及其自身财务状况与经营成果更为知情，也更有可能出于自身的利益驱动而做出掩盖，扭曲重要会计信息甚至欺诈投资者的行为。因此，必须强化企业内部的权力制约和平衡，改变那种经理人控制一切的经理人主导的企业治理结构，建立监管主导的企业治理结构。

此外，要强化财务信息披露的透明度和及时性，完善相关约束机制，继续加强监事会的监督、法律监督、媒体的揭露宣传。同时进一步扩大市场容量，增加机构投资者的比重，降低证券市场投机性，保证证券市场的健康发展。

3.2完善我国相关股票期权法律制度

股票期权激励的实施涉及许多法律问题，主要包括公司法、证券法和税法等。我国的这些法律由于制定时没有考虑股票期权等问题，因此有关部门应制订专门的法律予以规范，并进一步加以完善。

一方面应加快制定和出台有关股票期权制度方面的政策法规，对该制度的各重要方面做出必要规范，使具体实施过程中做到全国统一，避免各地区的各自为政。另一方面，对我国的税法和会计制度做相应的修改。以 “激励”为立足点来考虑税收问题，结合我国的实际情况，可以向受益人征收低税率的个人所得税，或者免税。补充我国相关的会计准则，对企业股票期权业务的会计处理做出详细的规定，使企业的会计计量和确认有可遵循的原则和依据。

3.3完善公司的治理结构

在公司治理结构方面，修改后的《公司法》进一步完善公司股东大会、董事会、监事会和经理层的职责，建立“各负其责，各司其职，协调运转，有效制衡”的机制。在实际操作过程中规范运作，为股票期权制的顺利实施奠定基础。把股票期权与建立现代企业制度结合起来，建立多元化的投资主体，允许民间资本和国外资本进入国企，减少国有股在公司股权中的比重，让投资者对企业经理人员的行为实行监督，实施科学化管理。

强化股东大会的重要地位，排除由政府部门、集团公司或其他非股东会议机构做出实施股票期权制度的可能性，强化内部监督，加大社会监督力度。

3.4完善资本市场和经理人市场

股票期权激励方式的推广应用程度及效果与资本市场的完善及有效性相关，特别是与股票市场及股票期权交易市场的完善及有效性紧密相关。我国股票市场的弱势效率使股票价格不能真正反映企业的绩效，这是推广股票期权激励的最大障碍。因此，规范股票发行与交易市场运作，完善信息披露机制，监控与打击股票市场的违规行为，提高股票市场的有效性，是应用股票期权激励的基础与保证。同时，建立中国的股票期权市场，也是完善资本市场的重要方面。股票期权激励方式作为对经理人的激励，应与对经理人选择、考评、辞退方式方法相联系。我国目前人才市场不健全，特别是经理人市场与企业经理选择不能相互适应。因此，建立与完善经理人市场，对提高经理人股票期权激励效果是十分必要的。

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