金融中介、金融市场与经济增长：以中国为案例

任浩冉　周金诚

摘 要：本文先从金融中介与金融市场之间的关系入手，得出长期中国还不存在金融中介和金融市场排斥的作用，接着通过1992-2010年的年度经济数据实证得出，金融中介与金融市场对于中国经济有很强的促进作用。文章选取中国股市做实证研究，说明股市的规模和交易率指标对于经济增长的促进作用明显，但是换手率指标对于经济增长的作用有限。最后得出结论，推动金融市场尤其是股市的繁荣与金融中介的扩张并不矛盾，对于中国经济增长具有积极意义。

关键词：金融中介 金融市场 经济增长 换手率

麦金农和肖恩（1973）提出金融深化理论后，大量的实证研究围绕着金融深化与经济增长之间的关系展开，大部分研究证明了金融深化与经济增长之间相互促进的关系。金融中介和金融市场作为金融深化的两个方面，在上世纪90年代后成为金融发展理论研究的焦点之一，而国际上的研究大都缺少对中国金融深化层面的研究，国内对中国金融深化层面的研究由于数据的选取和研究方法的不同结论不一。

一、金融中介与金融市场关系

（一）指标选取

学者们对于金融中介测度指标的选取比较一致，麦金农指标（M2/GDP）即货币化率，用一定时期内一国货币存量和国内生产总值的比值表示，反映了以银行中介为代表的货币化程度，又称货币化率（DEPTH），是金融中介的规模指标。本文关于金融中介的测度指标只选取代表金融中介规模程度的指标DEPTH。

金融市场主要包括股票和债券两部分。关于金融市场规模程度的测度指标，本文选取股市市值（L）与债券余额（S）之和与GDP的比值，而（L+S）/GDP恰好是戈德史密斯指标（FIR）与麦金农指标（DEPTH）之差，简称LS。