基于要素资本理论的企业财务关系研究

杨乐兴

【摘 要】 现代企业财务的本质是资金运动背后的各财务主体之间的财务关系，各种财务关系之间是不断变动调整的。知识经济下，企业生产经营所必需的各种生产要素都可能成为资本，即要素资本。将其拥有的资源投入企业后，各种要素资本所有者之间形成了复杂的财务关系。文章重点探讨了三种新兴要素资本所有者与财务资本所有者之间的财务关系，认为在三种新兴要素资本中，知识资本所有者在财务关系中最可能居于主导地位，占有较多的收益权与控制权，而技术资本与信息资本所有者在财务关系中的地位较弱。

【关键词】 财务关系； 要素资本； 财务资本； 知识资本； 核心资本

一、现代财务的本质是财务关系

财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。其中财务活动指企业再生产过程中的资金运动；财务关系指企业有关各方在资金运动中形成的经济关系。财务活动与财务关系是财务管理两个不可分割的方面。企业是相关利益各方的集合，相关各方在行使自己的财权时就形成了各种财务主体，每两个财务主体间就形成了各种财务关系。企业的每一项财务活动都在影响相关利益各方的经济利益，每一项财务决策都是各方博弈后的结果，因此，财务关系是财务管理的本质，财务活动只是财务关系的体现。企业的经营过程就是财务关系不断调整、从一种平衡向另一种平衡转化的过程。这种调整能顺利进行时，企业就能正常发展；当各财务主体的财务关系不能协调时，就会通过重组、并购等方式调整财务关系，使其强制性地达到平衡。

二、要素资本理论简介

财务学基础性核心范畴经历了使用价值、货币、本金和资本的演进过程。资本出现以后，人类的经济发展与价值创造才大大加速。资本是具有增值性、周转性和产权性的价值，是生产所需要的要素之一。资本一开始指财务资本，即生产经营所需要的本金中增值性强的部分，其具体体现是货币、机器设备、土地、房屋等人们能直接感知到的部分。后来，人们逐渐认识到人的劳动力也是重要的生产要素，也可以成为资本，于是有了人力资本。当知识经济出现后，企业正在把技术、知识、信息等当作重要的生产要素加以充分利用。这些要素可以在市场上进行交易，能给企业带来长期的经济利益，符合传统意义上资本的增值性、周转性、产权性的特点，也是资本，于是出现了要素资本理论。要素资本理论认为：财务资本、实物资本（机器、厂房）、人力资本、知识资本、技术资本、信息资本构成了现代知识经济下的六大要素资本。其中前三者为传统的要素资本，后三者为新兴要素资本。新经济的出现可能导致其他新的要素资本的产生。

新兴要素资本的所有者以股权或债权形式将资本投入企业后，各种要素资本的结构问题及由此导致的各主体的财务关系将变得非常重要，传统上股权与债权比例关系的重要性将降低，企业股东与债权人的数量会扩大，股权与债权可能都会多元化。因此传统意义上的资本结构将由要素资本结构取代。

三、要素资本下财务关系的基本特点

在要素资本的逻辑下，要素资本的所有者意识到各生产要素的不可或缺性，愿意将其提供给企业，享有企业的法人财产权，承担企业经营的风险，必然要求分享企业的收益权与控制权。理论上，所有的要素资本提供者应共享企业的所有权与收益权，这就要求所有要素资本提供者以契约的形式建立稳定的财务关系。但一方面各种要素资本不是同等重要的，核心资本与非核心资本的重要性不可同日而语，其提供者必然要求的收益权不同；另一方面各要素资本提供者的谈判能力等因素也在影响着所有权与收益权的分配。这就使得各要素资本提供者之间形成了复杂的、网状的财务关系。这时由谁拥有企业法人财产权显得特别重要，目前法律上允许股东以无形资产投资于公司（进一步，2006年的《公司法》中不再对无形资产的比例进行限制），这就意味着法律承认了知识资本所有者可以拥有企业的所有权与收益权；合伙制企业允许业主以“劳动”进行投资，这就意味着在法律上人力资本也可以与财务资本并列。

尽管在要素资本逻辑下，多种要素资本共同创造企业的财富，但目前财务资本仍然是企业的核心资本，财务资本提供方仍然在企业财务关系中居于主导地位，这主要是由于以下原因：一是新兴资本难以计量而财务资本容易计量；二是虽然进入了知识经济时代，但知识资本、信息资本、技术资本不明显的传统经济和传统产业在整个经济中仍然占绝对优势，这就无法在法律上更广泛地认可新兴资本；三是新兴资本脱颖而出的必要条件是建立成熟的知识、信息、技术市场，而目前市场尚未建立起来；四是财务资本的拥有方可以比较容易地得到其他资本。

可以想象，随着上述限制新兴资本因素的消除，财务资本以外的其他要素资本提供者的话语权将越来越大，在财务关系中的地位越来越高，这就将会使“技术雇佣（财务）资本”、“知识雇佣（财务）资本”等财务关系成立。

传统资本结构下，各种财务关系中股东与债权人的关系是财务关系网络中最重要的一环，而在要素资本逻辑下，名种要素资本之间的相互联系和作用，即各要素资本提供者之间的财务关系构成了要素资本逻辑下最重要的财务关系。在要素资本达到平衡的过程中，企业内部的各要素资本提供者（财务主体）间必然要经过复杂的博弈过程。在这个博弈过程中，如果各种财务关系处理得当，先进的增值能力较强的个别资本就会持续增加，落后的、低效的个别资本就会减少，要素资本结构就会得到优化，企业的财务关系也会趋于稳定平衡。这是个动态的、连续的过程，而且是一种“相机机制”，企业的规模、行业、经营周期等客观因素都会影响要素资本所有者之间财务关系到底如何平衡。进一步，这种财务关系的平衡是相对的，能否达到平衡取决于多种因素，如同企业经营决策难以达到最优一样，这种平衡也不要求是精确的、绝对的。

四、要素资本逻辑下各要素资本所有者之间的财务关系

要素资本逻辑下，最重要的财务关系是要素资本所有者之间的关系，所以本文主要研究这种财务关系，同时由于篇幅所限，本文只研究技术、信息与知识新兴资本之间及其与传统财务资本之间的关系。

（一）财务资本所有者与技术资本所有者之间的财务关系

作为生产要素的技术指生产过程中的技能、技巧以及术用载体，当经济过程中的高技术含量人工制品、人工文件和特别行为被企业购买后，便成为企业的技术资本。有些技术在一定条件下可以复制、可以容易地学习到，如操作通用设备的技术，这些也就不太可能成为资本；有些技术难以复制、无法通过学习得到，如高超的绘画技术、品酒技术等，这些更可能成为资本，甚至在一定条件下可能成为企业的核心资本。在技术成为核心资本的情况下，技术资本所有者在财务关系中将居于主导地位，将占有较大的收益权与控制权，而财务资本所有者将居于从属地位。

（二）财务资本所有者与信息资本所有者之间的财务关系

信息是社会和自然系统的组织有序化与生产过程相关性发生变化及其后果的信号信息。信息在财务学中的作用是消除不确定性；信息具有时效性、易复制性的特点，因此虽然信息是不可或缺的生产要素，却不可能在财务关系中居于主导地位。在信息资本与财务资本共存的情况下，其所有者在企业契约达成的博弈过程中只能作为“弱势群体”。

（三）财务资本所有者与知识资本所有者之间的财务关系

要素资本中的知识可分为技术性知识和制度性知识。技术性知识是对技术、技巧和技艺的科学描述和文化总结；制度性知识则侧重企业的组织、文化以及员工之间的配合等软因素。技术性知识可模仿与复制，因此通常作为知识产权受法律保护；而制度性知识无法复制。因此知识资本都具有专属性。同时，社会经济发展的趋势将使知识越来越重要，所以知识资本将是所有资本中增值性最强的资本，知识资本所有者最可能在企业财务契约中居于主导地位，将享有最多的收益权与控制权，“知识雇佣财务资本”将成为新经济下财务关系的典型。

（四）新兴资本所有者之间的关系

知识经济下，新兴资本的投入产出及其结构状态将影响企业的核心竞争力，决定企业的成败。三种新兴资本之间互相配合，密切相关，而且在一定条件下可以互相转化，如技术经过总结、加工可能成为知识产权受法律保护；再如信息通常具有时效性，但若被赋予权利而被企业拥有，可以带来持续的价值增值，就可以转化为知识。如前文所述，从可复制性、时效性等方面的分析表明三种新兴资本之间知识资本的作用最大，信息资本的作用最小，技术介于二者之间。所以三种资本所有者之间通常情况下知识资本所有者拥有较多的收益权与控制权，在财务关系中居于主导地位，而其他两种要素资本所有者在财务关系中的地位就相对处于弱势地位。而当技术或信息转化为知识时，技术资本或信息资本的所有者必然要求增加其收益权与控制权，改变财务契约与财务关系，这就使三种新兴资本所有者之间的财务关系也处于动态变化之中。

五、结论

企业财务的本质是财务活动背后的财务关系，企业经营需要多种生产要素，各种要素资本的所有者使企业的财务关系更加复杂，如何处理企业的财务关系至关重要。在各种要素资本中，核心资本的所有者将在财务关系的博弈中占据主导地位，分享更多的控制权与收益权。不同企业中的要素资本结构不同，哪种资本可以成为核心资本也是不确定的。传统产业中，财务资本仍为核心资本；知识经济下，新兴资本中的技术、信息、知识都可能成为核心资本，尤其是其中的知识在经济中的作用更大，更可能成为核心资本。

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