日银豪赌

丹·斯坦博克

2013年4月4日，当广受关注的日本银行（简称“日银”，即日本央行）为期两天的政策磋商会闭幕之时，日本经济也进入一个全新时代。仅仅数周前，68岁的黑田东彦还只是日银几位行长候选人之一。而现在他已做出承诺，要“不惜一切代价”，达到今年1月日银确定的2%通胀目标。

其实在寻找日银人选的过程中，首相安倍晋三就很清楚他最不想看到的是什么。数月来，他一直对前行长白川方明牢骚满腹，原因是日银在后者执掌下“依然固我”。安倍需要一名懂行且大胆的行长，推行积极货币政策，以彻底结束日本长期以来的经济困境。

黑田东彦在日本业界久负盛名，十年前曾主导日元主动贬值，同时积极应对国际社会指责。而在担任亚洲开发银行总裁期间，黑田又批评过日银的某些政策。总之不论是安倍还是黑田，都希望尽快采取行动，他们已经没时间再等了。

尽管二战后日本经济曾实现奇迹般的发展，但近20年来却持续低迷，至今也没能从1990年代初期的股市崩盘和地产危机中恢复过来。由于税收不足以支撑政府开销，日本财政多年疲于奔命。国内经济要依靠财政投入，而财政又要靠赤字支撑。以此之故，日本政府的累积债务竟高达14.6万亿美元，相当于日本每年国内生产总值的230%之多！

但与欧洲南部深陷债务危机的国家不同，日本政府的大部分债务均来自本国国民。日本各大银行和保险公司，用民众的存款买下了政府主权债务95%的份额。2008年金融危机之前，美国把次贷行业当成提款机，以此推动国内经济的发展。而近20年来的日本政府，却凭借着本国人民对官方的信心，获得大量融资。

可是，这些钱总会花光。舆论普遍认为，日本当前的债务模式，不可能延续十年以上。如果不救市，日本债务占GDP的比率将逐年升高，不管以总量，还是净值计算都会如此。乐观主义者相信，在未来数年内，随着日本人口老龄化趋势的发展，投资者将优先选择风险低、流动性高的资产类型。因此，日本央行应努力提升名义GDP的增幅，以便政府可以在经济增长的大背景下，改善财政支出平衡状况。

由于对日本政府即将调整经济政策充满期待，日元近期大幅贬值、股价上升，日本的商业信心指数也创下历史新高。相应地，2013年的日本GDP增幅，预计也将达到1%。同时规模庞大的财政刺激方案也已获得批准，总额估计会占到GDP的2%。但此举也将拉高2013年日本政府的财政赤字，预计会占到GDP的11.5%。尽管如此，日本政府和业界还是相信：有必要利用货币刺激加上财政刺激的方式，来拉高社会需求，以此启动日本经济的新一轮增长。

不确定因素在于：日本央行的新政能否起到有效推动作用，以及安倍政府的另外两项政策，能否得到有效实施？日银新政的结果之一，是主权债务负担在今年年底将达到GDP的245%。不管财政刺激实际结果如何，安倍的经济政策已经让日本政府面临债务清算压力的最后期限进一步提前。

日本反对党担心，如果就业岗位数量和薪金水平涨幅有限，通胀目标可能会导致实际工资总量的下降；欧洲央行的专家们则担忧，日本央行的政策独立性是否已经受到损害，从而引发货币战争；俄罗斯央行同样充满担忧，如果其他国家也采取类似政策，就可能会导致毁灭性的货币贬值风潮；美国的立场似乎是：任何强化国内消费需求的努力都值得鼓励，而蓄意造成本币贬值这类“以邻为壑”的做法，则不应提倡。然而，这两者之间并不存在明显界限。

总之对日本来说，大规模的货币宽松政策，意味着希望；但就全球而言，它却意味着新的不确定性。而目前我们最需要的，恰恰就是安全感。