汇改以来我国外汇储备与人民币汇率相关性研究

何倩

摘 要：自2005年7月汇改以来，人民币的汇率弹性不断加强，我国巨额的外汇储备给人民币带来了升值的压力，本文利用格兰杰因果检验分析二者之间的因果关系，结果表明，两者存在单向的格兰杰因果关系，即外汇储备是人民币汇率变动的格兰杰因，而人民币汇率不是引起外汇储备额变动的格兰杰因。

关键词：外汇储备；人民币汇率；进出口贸易

中图分类号：F830 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.08.60 文章编号：1672-3309（2013）08-132-02

一、我国外汇储备与人民币汇率变动现状

一般而言，外汇储备的增加会带来对本币的需求，进而人民币会升值，而人民币不断的升值，也会吸引外资的流入，外汇储备也会增加。从图1可以看到，外汇储备量与人民币升值的步调几乎一致，这符合我们的理论推断。

图1 汇改以来我国外汇储备与人民币对美元汇率趋势图

二、外汇储备与人民币汇率相关性的实证分析

（一）模型设定

本文采用时间序列为基础构建模型，外汇储备（Yt）为因变量，人民币兑美元的汇率（Et）为自变量，同时引入我国进出口贸易数据（IEt）以及GDP（GDP没有月度数据，用规模变量SRt代替）作为控制变量，出于异方差的考虑，对各变量数据均作对数处理，建模如下：

lnYt=β1+β2lnEt+β3lnIEt+β4lnSRt+μ

（二）平稳性检验

首先要对各变量进行平稳性检验以避免伪回归的现象，结果见表1。

由表1可以看出，各变量的原始序列均是非平稳的，在一阶差分之后各变量均平稳，所以原序列为一阶单整I（1）。

（三）协整检验

协整检验的目的主要是分析各变量间的长期均衡关系，从表2可以看出，在95%的显著性水平下该结果拒绝了原假设，因此各变量之间存在长期均衡关系。

表1 各变量平稳性检验结果

注： △表示序列的一阶差分；ADF检验类别（c，t，p），其中c和T表示带有截距项和趋势项。P为滞后阶数，由AIC准则和SC准则确定。

表2 Johansen 协整检验结果

（四）Granger因果检验

为进一步检验外汇储备与人民币汇率之间的相互因果关系，我们对1995-2010年期间我国外汇储备与人民币汇率进行格兰杰因果关系检验，见表3，检验结果表明人民币汇率不是外汇储备额变动的格兰杰因，而外汇储备是人民币汇率变动的格兰杰因。

表3 Granger因果检验结果

经过以上一系列的实证分析，我们可以（下转161页）（上接132页）得出两个结论：其一，我国的人民币汇率与外汇储备之间存在长期的均衡关系。其二，通过Granger因果检验，表明人民币汇率不是外汇储备额变动的格兰杰因，而外汇储备是人民币汇率变动的格兰杰因。

三、完善我国人民币汇率与外汇储备管理的政策建议

为改善人民币升值与外汇储备增长之间的“恶性循环”现状，最根本的应该降低人民币升值的预期，同时也要保持外汇储备的合理健康的发展，我们在推进人民币国际化的同时应进一步加强汇率的弹性，此外应优化外汇储备结构，减少外汇风险。

参考文献：

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