【资产管理公司转型综合金融服务商之探究】

【资产管理公司转型综合金融服务商之探究】

近年来，东方、信达、华融、长城四家金融资产管理公司都加快了商业化转型的步伐，纷纷搭建平台子公司，形成了多牌照的机构体系、多元化的业务体系。四家资产管理公司控股和持股的金融机构覆盖了银行、保险、证券、信托、租赁、期货、基金、信用评级等几乎所有的金融服务领域，已经搭建了较为完整的金融机构体系，成为继平安、中信、光大之后国内为数不多的可以提供全方位、多品种的综合金融服务的大型金融控股集团。然而，长期的分业经营实践和现行的分业监管政策形成了各子行业金融机构各自为战的经营现状，综合金融服务所可能带来的提升服务质量、降低经营成本、促进业务规模增长等方面的效应完全没有显现出来。

从目前资产管理公司转型的进程看，综合金融服务商成为四大资产管理公司共同的发展方向，准确定义综合金融服务的含义，深度挖掘切实可行的综合金融服务模式，成为摆在资产管理公司面前的迫切课题。

一、综合金融服务商的概念

综合金融服务是广义上金融创新的一种，它不是产品的创新，而是业务模式的创新。我们可以初步定义为：以客户为中心，以满足融资需求为目标，利用渠道、网络、人才、经验等方面的专业优势和技术手段，有效整合不同的资金来源，融合不同产品的功能，为客户提供综合化、专业化的“一揽子金融服务”，实现不断的服务附加。

从发达国家金融实践看，综合金融服务商可以分为两种基本类型，一种是掮客式的，一种是实体式的。掮客式综合金融服务商往往被称为独立综合金融服务商。它本身在股权上并不直接持有各金融子行业的金融机构，而是独立于各种金融机构之外，借助专业服务能力整合各种金融机构资源，为客户提供综合金融服务。其典型代表是思高（CITCO）。在金融业发达的国家，独立综合金融服务商是整个金融体系中的一个重要方面，客观上还担当着隔离风险、稳定整个金融体系的职责。在中国目前尚未出现大型的独立综合金融服务商，与之接近的是“独立第三方”理财规划机构，但其服务对象是高端人士而不是企业、机构，服务重点是理财规划而不是满足融资需求。

实体式综合金融服务商是指控股或持有若干子行业金融机构，能为同一客户提供两种以上金融产品或金融服务的机构。其典型代表机构有汇丰集团、花旗集团、安联集团、平安集团、中信集团、光大集团等。平安集团目前已形成保险、银行、信托、证券、资产管理等五大业务板块，是目前中国实力最雄厚的金融控股集团，也是综合金融服务模式的领跑者。经过几年的转型发展，目前四家资产管理公司在组织架构上正在接近平安模式，正逐步崛起为新一批综合金融服务商。

尽管其概念和提法越来越广泛地被公众接受和关注，但事实上目前中国金融市场上并没有形成或出现成熟的综合金融服务商。前面提到的几家国内金控集团，尽管在机构体系上已经具备了提供综合金融服务的可能，但从经营管理、营销模式以及实际功效上看，离真正意义的综合金融服务商还有很大差距。我国的商业银行、证券公司、保险公司、信托公司等金融机构都在各自业务领域内不同程度地开展了各类创新业务，以期为客户提供更综合的金融服务，但无论从业务综合程度及收入与利润构成上看，均不能称其为现代意义上的综合金融服务商。

二、资产管理公司转型为综合金融服务商的优势

近年来资产管理公司在转型之路上所做的努力和探索，使得它们已具备了成为真正意义上综合金融服务商的基础和雏形。通过分析自身的发展途径和业务手段可以看出，资产管理公司转型成为综合金融服务商是有其特殊优势的。

（一）平台优势。近年来，四家资产管理公司在主管部门和相关监管部门的支持下，通过重组、并购、新设等手段陆续设立、搭建了多家平台公司，其中涉及银行、证券、保险、信托、期货、租赁、基金、担保、金融咨询、信用评级、金融资产交易所等多个平台，很大程度上增强了综合经营能力和综合金融服务功能，初步构建了较为全面的金融机构体系。下一步，通过对现有平台进行优化整合，明确发展的定位，加大业务创新形成各自鲜明特色，进一步做大做强平台机构。与此同时，已基本完成不良资产处置使命的资产管理公司各省级办事处可以转型成为整个集团的综合金融服务或产品的营销平台，面对客户统一营销集团内各业务平台公司的产品或服务。通过这样的定位，资产管理公司将成为既能提供各子行业传统的金融服务或产品，又拥有遍及全国各省的专门综合金融营销平台。这样的组织架构分工合理，功能完善，有利于开展综合金融服务。

（二）业务与人才优势。资本市场运作是现代投资银行的核心业务。四家资产管理公司在处置不良资产的过程中，运用兼并、重组、破产等业务手段推动了整个不良资产资源的市场化流动。在这个过程中，四家公司积累了丰富的不良资产处置和增值运作业务管理经验。通过转型探索，资产处置手段由最初的单一债权追索逐步发展成为综合运用重组、并购等方式盘活资产，同时对融资、证券经纪、投资、信托、租赁等金融服务领域都广泛的有所涉猎和收获。四家公司培养和锻炼了一支业务素质较高的专业化员工队伍。这支队伍以原先从事商业银行业务的员工为主体，吸纳了各类专业人才，知识结构比较合理，实践经验比较丰富，能够胜任金融服务专业人才的要求。

（三）管理和机制优势。资产管理公司内部管理已基本走上了正轨。四家资产管理公司均已实施了ISO9000质量认证体系，建立了经营决策委员会、资产处置审查委员会、财务审查委员会和资产评估审查委员会等各类专门委员会，使决策程序趋于规范化和科学化。通过强化内部审计和不定期检查等措施，进一步加强了管理，有效地防范了经营风险和道德风险。

（四）探索成本优势。资产公司体量小，不像我国现有的大型银行、保险等集团，资产规模和资本规模都很大，客户和社会涉及面广。在探索过程中，即使稍有偏差，整改起来相对容易，负面影响也小。资产管理公司开展综合服务与我国其他金融机构不同，前者是由于功能定位所必需，后者则是处于盈利目的。

三、资产管理公司作为综合金融服务商的主要服务内容

（一）直接融资服务功能。资产管理公司的直接融资服务功能，主要体现在两方面，一是通过旗下平台公司帮助客户在资本市场实现融资，比如IPO、证券发债等；二是通过资本市场外的各种直接融资工具进行直接投融资服务。

当今社会，融资成为企业血液的重要来源和企业生存与发展的基本条件，同时也带动了整个社会财富创造效率的提升。我国经济将在较长时期内保持适度增长，经济的证券化程度仍存在巨大的提升空间。资产管理公司凭借旗下拥有的证券公司业务平台，可以为企业提供IPO、债券融资、财务顾问等金融服务，满足企业融资多样化的需求。通过帮助企业债券融资咨询、方案策划和组织实施，协助企业设计融资产品并组织企业债券销售、推荐上市等工作，帮助企业扩大经营，有效改善治理结构，提升企业形象和公众知名度，增强企业竞争实力和抗风险能力，充分挖掘企业内在价值，促进财富最大化。

在资本市场以外，金融资产管理公司可以运用其自身的投融资功能和旗下的投资平台，开展各类风险可控的投融资业务，例如：利用自有资金进行项目直投，或委托贷款，利用信托公司开展信托投资，通过设立基金开展投融资业务等。这些直接投融资功能可以拓宽企业的融资渠道，使企业享受到多种多样、满足不同需求的投融资服务。

信托作为制度安排最灵活、业务功能最全面的金融工具，是多元化业务科学发展过程中必不可少的业务平台。特别是2007年信托新政的颁布实施，更是让信托这一强大而独特的资产管理制度，即“受人之托，代人理财”的本源功能得以凸显。信托作为唯一可以连接资本市场、货币市场、实业领域的金融工具，通过与资产管理公司各办事处及其他平台公司合作开展资产重组并购、项目融资、财务顾问等投行业务，运用多样化的业务手段，如融资性信托贷款、股权投资等方式运作项目，能够很好地解决企业融资难题，提升投资价值，增强企业实力。

作为直接融资方式的另一种制度安排，基金近年来也出现了良好的发展趋势。各家资产管理公司也都积极设立了自己的基金管理公司，通过设立基金的方式，资产管理公司可以聚集更多的社会资金，借助资产管理公司的丰富市场经验和渠道，为企业提供更大规模的融资服务。

（二）间接融资服务功能。经过几年的转型努力，四家资产管理公司都已参股或控股了银行和租赁公司，因此可以通过银行和租赁公司开展间接融资服务。目前资产管理公司参股或控股的银行，无论在规模和地域服务范围上尚处在起步阶段，但随着转型的深化，将逐步发展成为覆盖全国的重要业务支柱。值得一提的是，各家资产管理公司下属的租赁公司近几年来业务取得了迅猛发展，不仅成为集团内部的一项主要业务，在整个中国租赁行业也占据了重要的地位。与发达国家相比，虽然我国租赁业务存在较大差距，但其未来发展空间很大。据估算，目前我国租赁渗透率在4%～5%，而发达国家相应指标一般在20%左右，美国达到30%以上。金融租赁的服务领域非常广泛，涉及投资、生产、贸易、消费、服务、政府采购等方方面面，尤其是对中小企业，能有效适应中小企业的各种需求，缓解融资难、成本高的困境。同时，金融租赁在传统业务基础上不断拓展的咨询和服务等附加增值业务，也将从更大程度上满足企业的综合性服务需求。

（三）综合金融服务功能。前面所述的各种直接或间接融资服务功能都是传统的金融服务功能。转型之后，资产管理公司应能对同一客户提供多种传统金融服务。如前所述，金融资产管理公司在商业化发展过程中已构建起了多元化的服务平台，包括银行、证券、信托、保险、租赁、基金、评级、投资等平台，在架构体系上已经具备了为同一个主体对象提供多项金融服务的条件。在此基础上开展的综合创新业务，可以有效汇聚不同的资金来源，应用更多的技术手段，融合不同产品的功能，为客户提供综合化、专业化的“一揽子金融服务”，实现更大范围和更高层次的业务协同。此外资产管理公司拥有遍布全国主要城市的服务网络和营销体系，进一步优化整合之后将通过集团内部的机构协同和业务协同促进资源共享、信息共享和项目共享，全力打造为企业服务的产品链、价值链、信息链，更好地为企业发展提供一条龙式的综合金融服务。

四、转型综合金融服务商的关键措施

从机构体系上看，目前资产管理公司已经基本具备了综合金融服务商的雏形，但资产管理公司要想成为真正意义上的综合金融服务商，还必须通过如下关键措施来加强和完善应有功能。

（一）把办事处打造成强有力的综合金融服务营销平台。除银行和保险平台以外，资产管理公司旗下的信托、证券、租赁、期货、基金、评级等平台机构，下属分支机构或分支机构很少，因此单一的平台营销能力较弱。而分布在全国各省会城市以及重点城市的办事处及其工作组，正好弥补了单一平台分支网点不足的缺陷，承担起综合金融营销的功能。因此，把办事处打造成强有力的综合金融服务营销平台，成为综合金融服务商能真正发挥应有功效的关键。具体来看，强有力的综合金融营销平台应具备如下几个主要条件:一是拥有充沛的企业客户资源；二是拥有一支金融知识较为全面、营销经验较丰富、充分理解客户金融需求的强有力的营销队伍；三是拥有一套能适应市场竞争、灵活有效的营销机制。

（二）按照市场规则制定和实施营销平台和业务平台之间的利益分配机制。转型之后，办事处将成为纯粹的营销平台，主要收入为佣金和顾问费等服务性收入。转型过渡时期，要把握好营销平台和业务平台之间的利益分配，保障营销平台员工收入与集团总体员工收入相当，以确保营销体系能正常发挥应有的功效。过渡期后，要鼓励营销平台向产品设计、方案整合方向发展，提升营销平台增值服务能力，力争把营销平台打造成具有投行功能的服务中心，覆盖融资、投资、投行等各类业务，赚取佣金、财务顾问费和投资利益分成，把每个营销平台打造成“小投行”。

（三）构造“多点吸客、体内循环”的机制。在充分发挥办事处营销功能的同时，各业务平台自身的营销也不能忽视。业务平台在营销自身产品或服务的同时，还必须树立交叉营销的意识，建立交叉营销的机制，使每个业务平台也能成为整个集团的营销中心。要通过信息共享、交叉营销机制，把办事处营销平台和各业务平台营销功能联为一体。一个客户一旦接受某个业务平台的服务后，要千方百计留住它并让它继续接受其他子业务平台的服务，实现“多点吸客、体内循环”的效果。当然，要实现这样的效果，除了营销机制外，还必须依赖各业务平台的服务质量。

（中国东方资产管理公司石家庄办事处 罗光安建秀）