利率市场化：“温柔地”降低融资成本

文/ 孙彤

一个月前的7月19日晚间，中国人民银行于宣布——经国务院批准，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构自主确定。

这是近期金融行业最牛的消息，没有之一。这不仅标志着“克强金融新政”的正式开启，此举措也意味着全社会的融资成本有望下降，大量企业和普通居民将从中受益。不难想象，全面放开贷款利率管制后，金融机构与客户协商定价的空间将进一步扩大，有利于促进金融机构采取差异化的定价策略，降低企业融资成本；有利于金融机构不断提高自主定价能力，转变经营模式，提升服务水平，加大对企业、居民的金融支持力度；有利于优化金融资源配置，更好地发挥金融支持实体经济的作用，更有力地支持经济结构调整和转型升级。

值得注意的是，这是2012年央行进一步放开存贷款利率后，时隔一年中国利率市场化改革的又一重要举措。此前，中国曾于2012年6月和7月进一步扩大了金融机构存贷款利率浮动区间。“取消利率管制是利率市场化的前提，因此取消贷款利率下限是一个重大进步。”银河证券首席总裁顾问左小蕾听到消息后十分兴奋立刻发布了这样的微博。无独有偶，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军也表示，贷款利率放开会加剧银行贷款市场的竞争，从而使市场机制发挥的作用更明显，更好地发挥优胜劣汰的作用。

仔细研究看来，央行全面放开金融机构贷款利率管制的新规定，其中核心一点在于取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。可以预见，这势必将会对产业产生巨大影响。

从银行角度，打开贷款利率下限，可能使中小银行为争取客户提供低利率贷款，进而加大市场竞争力度，降低银行净息差水平。不过目前中小银行在吸收存款方面并不存在优势，因此估计在政策推行初期，对银行利润的冲击有限。但是从长期趋势来看，存贷款利率管制的放松会导致银行净息差收缩，不利于银行业整体。而且利率市场化也会改变银行业的资产配置风险偏好，从国外的情况来看，会提升银行对更高风险水平，更高收益资产的偏好。

对企业来讲，最先受益的是国有大型企业，其更强的议价能力能够获得更优惠的利率。大型国有企业的融资成本有望降低；因为银行仍处于强势地位，中小型企业暂时不会明显受益。居民来看，房地产贷款仍受到管制，不过其他消费性贷款利率出现放开，有利于刺激消费信贷扩张。

对金融市场而言，银行股可能会收到影响，毕竟政策对银行利润预期不利。而取消利率管制，特别是降低贷款利率基准的有效性，可能短期导致货币市场和债券市场出现价格的波动。

小贷公司层面，1995年起实行的、小额贷款利率不能超过基准利率4倍的规定，目前随着贷款基准利率的逐步取消，预计该项规定会受到影响，未来是否会取消这一规定还要再观察。如果对贷款利率上限政策有所松动，小贷公司势必会获得好的机会。

对互联网金融来说，这次放松贷款利率管制也是监管机构因应互联网金融大潮流的一种顺势而为。事实上，因为进一步提高了贷款利率的弹性，利率管制放松某种程度上对互联网金融的贷款业务利好。