农业上市公司财务报表分析研究——以Z公司为例

（湖南农业大学 后勤服务集团，长沙410128）

在众多的上市对外披露的信息中[1]，财务报表一直都是相关利益者关注的重点[2]。国内外关于财务分析的研究已经很丰富[3]，但是对于农业上市公司财务分析的研究还不多见，因此，本文以Z 公司为例，对农业上市公司财务报表分析研究具有一定的理论和现实意义。本文以其公布的2007—2010年的财务报表作为研究对象，所采用的数据来源于其官方网站、和讯网、中国上市公司资讯网等。

一、Z 公司背景及经营状况分析

Z 公司以杂交水稻、蔬菜为主的高科技农作物种子、种苗的培育、繁殖推广和销售，新型农药的研制、生产、销售，政策允许的农副产品优质深加工及销售，提供农业高新技术开发及成果转让、农业技术咨询、培训服务、种籽、种畜、食品、饲料及添加剂、香料及香料油、土畜产品、工艺品、生物制剂、微生物活体菌、激素、农业科研成果及相关技术、本企业生产的红茶、特种茶(乌龙茶除外)的出口业务及本企业科研、生产所需设备、仪器、仪表、零配件及原辅材料的进口业务。公司是我国最大的水稻种子生产企业，拥有杰出农业科学家群体和完善的学术梯队。主营业务为以杂交水稻、蔬菜为主的高科技农作物种子、种苗的培育、推广和销售，研究水平处于世界最前列，并牢牢掌握着核心技术。公司在杂交水稻研究及利用方面处于世界领先地位，是全国最大的杂交水稻种子供应基地，水稻种子的市场占有率超过17%，稳居全国首位[4]。

二、财务报表分析

（一）资产负债表

通过资产负债表，可以提供某一日期资产的总额及其结构，表明企业拥有或控制的资源及其分布情况，有多少资源是流动资产、有多少资源是长期投资、有多少资源是固定资产等等。

1.资产分析

由表1 可知，货币资金于2009年达到了最高点，之后有稍微的回落，但总的趋势是缓慢上升的，这意味

表1 2008—2011年部分资产 单位：元

长期股权投资由2008年的104,823,872.48 元猛增至2011年的209,730,423.21 元，公司扩大了对外投资规模，新增了对A 公司和B 公司的投资，初始投资成本分别为10,850,000.00 元和2,000,000.00 元。固定资产属于企业的劳动资料，代表了企业的扩大再生产能力，一般不得低于总资产的30%，从2008年至2011年，固定资产余额及其比例都逐年增长，但远远低于30%，这说明公司扩大再生产能力还是有所欠缺的。无形资产余额2011年比2008年有所增加，Z 公司属于高新技术企业，无形资产占总资产的比例一般不低于30%，而通过计算可知，2011年无形资产占总资产的比重为5.32%，这表明无形资产有贬值的可能性。

Z 公司的资产总额虽然在2008年稍有回落，但总体趋势是缓慢上升的。一般来说，企业的资产总额越大，表明其生产经营规模越大，企业的经济实力也越强。Z 公司2009年4月29日召开的股东大会审议通过的年度利润分配方案，按每10 股送红股1 股转增股本25,200,000 元，可能是导致2009年总资产增幅达约18%的主要原因。

2.负债分析

流动负债中，短期借款所占的比重最大，平均为54.52%，且数额逐年增长。企业增加短期借款，可以相对减少对长期负债的需要，使企业负债结构发生变化。但其相对于长期负债而言，具有风险大、利率低的特点，负债结构的变化可能会引起负债成本和财务风险发生相应的变化。应付票据在2008年增长了265.18%，是本期采购辣椒开具银行承兑汇票所致，其中包括母公司以货币资金4,820,000.00 元为担保金开具银行承兑汇票15,800,000.00 元，C 公司以货币资金6,250,000.00 元为保证金开具银行承兑汇票6,250,000.00 元，D 公司以货币资金10,009,648.76 元为保证金开具银行承兑汇票10,000,000.00 元。2010年应收票据增幅为279.89%，呈现出剧烈的波动状态。

Z 公司从2008年至2010年没有长期借款，这说明企业已不需要长期借款，企业负债结构发生了变化，从而将会引起负债成本和财务风险发生相应的变化。非流动负债总的趋势是下降的，这说明公司运行较为健康，偿债能力增强。

3.所有者权益分析

表2 2008—2011年部分负债 单位：元

根据表3 可知，Z 公司所有者权益2008—2011年一直在增长，说明公司持续经营能力稳定，且有良好的持续发展可能。

综上所述，Z 公司的资产总体质量较好，能够维持企业的正常周转。但是，企业资产中，存货占流动资产的比例较低，应加强对存货的日常管理。对企业的负债而言，应收票据增长率十分不稳定，企业销售状况可能十分不稳定。所有者权益连续四年增长，效益良好。

表3 2008—2011年所有者权益 单位：元

（二）利润表

运用利润表，可以正确评价企业各方面经营业绩，可及时发现企业经营管理中存在的问题，可为资金提供者的投资与信贷决策提供依据。

营业收入是指企业在从事销售商品，提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入，具体包括主营业务收入和其他业务收入。

图1 2008—2010年营业收入增长率

根据图1 可知，Z 公司营业收入增长率由2008年的51.85%猛跌至2009年的-2.46%，由报表附注可知，2009年公司种业贡献利润不多，大米营业收入同比下降52%，是拖累公司业绩的主要原因，而玉米、小麦等其它业务对公司总体业绩影响不大。

表4 2008—2011年利润总额 单位：元

由表4 可知，利润总额逐年增加，近四年增幅为218.80%，利润大幅上涨主要来自公司收到转让E 公司股权款，这表明Z 公司的盈利水平仍然保持连续增长的态势。

根据表5 可知，各部分成本占营业总成本的比例均比较稳定，营业成本所占比例最大。营业税金及附加2010年有所下降，是由于物资采购产生的可抵扣的进项税额较大所致。资产减值损失与同期相比下降了41.38%，根据2010年报表附注可知，上期存货清查集中将残次、冷背、呆滞存货计提存货跌价准备所致。

表5 2008—2011年各部分成本占营业总成本比例

综上所述，Z 公司业绩上升的主要原因是营业收入的大幅增长，不过资产减值损失和投资收益的下降对利润的增长起到了抑制作用，对此应引起各方的关注。

（三）现金流量表

经营活动产生的现金流量由决定收益的事项或交易产生，也就是交易与向客户生产、运输商品和提供服务有关；投资活动产生的现金流量由购买和销售像厂房、设备这样的生产性的资产而产生，由购买或销售有价证券产生，由其他公司的收购或出让而产生；筹资活动产生的现金流量由公司销售自己的股票或债券、支付股利或回购自己的股票或借款和支付借入款项而产生。

1.经营活动现金流量分析

2010年度，Z 公司营业收入比2009年增长了225,647,044.03 元，净利润猛增至134,740,692.70 元，原因是主营业务销售收入增长及将F1 公司和F2 公司纳入合并范围所致。与此鲜明对比的是，经营活动产生的现金流量净额却出现了问题，巨额的销售增长仅仅是纸面富贵，其经营现金净流量是158,399,556.86 元，与同期相比减少了12,477,026.65 元，这表明企业的资金并不十分充裕。

2.投资活动现金流量分析

2010年度，Z 公司在处置部分资产的同时进行了大规模的投资活动，投资活动产生的现金流量净额是-155,780,108.99 元。结合资产负债表，2010年固定资产有大幅度的增加，固定资产比2009年增加了70,396,037.41 元，增幅达27.93%，结合利润表，2010年度的净利润大大超过了2009年度的净利润，增幅达66.72%，营业收入是2009年的121.39%。由以上信息可以判断，该公司的投资活动产生的现金流量为负缘于公司在该领域的进一步扩张，属于企业发展和扩张中的正常现象，而不是由于投资活动的亏损所致，该公司处于一个良好的运行状态。

表6 2008—2011年营业收入、净利润和经营活动产生的现金流量净额 单位：元

3.筹资活动现金流量分析

2008年度，Z 公司筹集了大量的资金以支持大规模的投资，特别是固定资产投资，筹资活动产生的现金流量净额是-48,935,047.54 元，结合同期的资产负债表和利润表，该公司2008年的经营活动产生的现金流量净额和净利润比2007年有大幅度的增加，该公司可能是在利用经营现金流量的流入来支付筹资活动的现金流出，因此运转较为正常。同时，企业的短期借款、长期应付款和专项应付款都有大幅度增加，其中短期借款增加了47,500,000.00 元，增幅12%，长期应付款增加了29,695.14 元，专项应付款增加了13,499,855.01 元，增幅达117%。Z 公司能够筹集到规模巨大资金并且取得了国家（政府）作为所有者投入的具有专项或特定用途的拨款，这些都说明该公司具有发展潜力，其筹资活动产生的现金流量净额小于零是企业发展与扩展过程中的正常现象。

综上所述，Z 公司的营业收入的增长并不伴随着经营活动产生的现金流量净额的增长，企业的资金不是十分充裕。

表7 2008—2011年营业毛利率、销售净利率和成本费用利润率

三、Z 公司的综合财务分析

（一）盈利能力分析

由表7 可知，Z 公司2008—2011年的营业毛利率、销售净利率和成本费用率整体呈上升趋势，水平较高。在营业收入和营业成本逐年提高的前提下，营业毛利率增长比较平稳，虽然营业外收入有较大幅度的增长，但投资收益略有下降，所以导致2008年的销售净利率有所下降。

总的来说，企业市场需求及销售情况良好，营业获利能力较强。与此对比的是，M 公司的营业毛利率、销售利润率和成本费用率在2010年分别下跌，可见其市场需求和销售情况不太稳定。

表8 2008—2011年流动资产利润率、固定资产利润率和总资产利润率

表8 显示了Z 公司的流动资产盈利状况良好，且逐年增加，为企业总资产盈利能力的提高奠定了基础。固定资产利润率越高越好，Z 公司的固定资产盈利能力很强，相比之下，M 公司则很弱，因此，要想提高企业的固定资产利润率，在生产经营过程中既要努力开拓市场，促进销售，提高利润额，又要提高固定资产使用效率，尽可能减少固定资产占用额。Z 公司的总资产利润率逐年增加，反映了企业综合运用所拥有的全部经济资源获得的经济利益情况较好。

表9 2008—2011年所有者权益利润率、资本保值增值率和净资产收益率

由表9 可知，Z 公司的所有者权益收益率虽然较低，但比M 公司要高，且呈现出一种上升的态势，因此从投资者的角度来看，其投入资本的获利能力正逐渐增强。Z 公司2008—2011年度的利润总额逐渐增加，且都为正。从利润的角度来看，企业实现了资本增值。同时，这四年的资本保值增值率都大于1，说明企业资本在生产经营过程中实现了增值。Z 公司的净资产收益率虽然不高，但要高于M 公司，且逐年增加，该指标最近一期的行业平均值6.85%，说明企业自身获取收益的能力逐渐增强，运营效率渐好，对企业投资者、债权人的保证程度也在增强。

通过对Z 公司盈利能力的分析，可得出结论：公司盈利能力的相关指标近四年均有不同程度的增长，说明企业的盈利能力在增强。

（二）偿债能力分析

由表10 可知，与行业平均水平195.00%相比，Z 公司近四年的流动比率均小于200%，如果按照经验标准来判断，该公司短期偿债能力是比较差的。从表2 可知，企业的短期借款数额逐年增加，在2008—2010年中增幅达50.67%，这可能是导致企业流动比率较低的原因。企业必须迅速采取措施，调整流动资产和流动负债的比例关系，否则会发生财务风险，导致企业信誉不良，给企业经营带来不利的影响。

表10 2008—2011年流动比率、速动比率和资产负债率

同时，与行业平均水平120.00%相比，Z 公司的速动比率从2008年开始一直下降到2011年的67.08%。在该公司的流动资产中，速动资产占有较大比重，2011年速动资产占流动资产的49.73%，但流动资产增长速度18.74%小于流动负债增长速度27.83%，所以从经验标准来看，Z 公司的短期偿债能力较差。Z 公司近四年的现金比率波动起伏，且低于同类企业M 公司，但处于较高水平，表明企业现金比较充裕。与行业平均水平43.60%相比，虽然资产负债率略高，但在正常范围之内，对于投资者或债权人还是可以接受的。

通过对Z 公司偿债能力的分析，可得出结论：公司的流动比率和速度比率逐年下降，可以说明短期偿债能力在下降。但现金比率较高，表明企业现金比较充裕，可能存在资金闲置问题。

（三）营运能力分析

从表11 可以看出，Z 公司流动资产周转率近四年提高了，增幅为13.70%。其中营业收入增长了43.56%，平均流动资产总额上升了25.73%，营业收入的增长远高于流动资产的增长，反映了企业流动资产的使用效率有了明显的提高。但同行业流动资产周转率为1.40，与同行业相比，流动资产周转率还比较低。

还可发现，Z 公司2010年应收账款周转率比2007年增加了1.33 次，应收账款周转天数减少了5.92 天，说明应收账款的周转速度提高了。但与同行业的M 公司相比，应收账款的周转速度较慢，这可能与销售增加有关，同时也增加了呆坏账产生的可能。Z 公司近四年存货周转率整体下降，存货周转天数整体上升，与同行业的M 公司相比，存货周转速度远远不及，说明该公司存货管理水平很差。与同行业相比，虽然Z 公司的固定资产周转率较高，但呈现出下降的趋势，2011年固定资产周转率比2008年下降了2.19 次，说明企业管理固定资产的能力在下降。2011年固定资产突然增加，增幅为377.25%，这可能是直接导致固定资产周转率下降的原因。Z 公司近四年总资产周转率整体上升了0.01 次，但略低于同行业平均水平0.67 次，原因在于该公司流动资产周转率低于行业水平，公司还需加强总资产的管理。

表11 2008—2011年营运能力分析

通过对Z 公司营业能力的分析，可得出结论：除固定资产周转率之外，公司资产周转率指标近四年均有不同程度的提高，说明企业资产的总体运转情况比较理想，这表明公司在营运管理上取得了较好的成绩。当然，这与公司的营业收入的大幅增长以及应收款项的下降是分不开的。可以初步认为，企业资产的整体周转质量较高。

（四）杜邦分析

由表12 可知，Z 公司近四年的销售净利率有所增加，主要是由于该企业的净利润得到提高。但同时也看到，公司的成本费用总额有所增加，因此，企业主要应当加强成本控制，才能使利润得到进一步的提高。

同时，还可发现，Z 公司近四年总资产周转率整体上升了0.01 次，但略低于同行业平均水平0.67 次，原因在于该公司流动资产周转率低于行业水平，公司还需加强总资产的管理。且权益乘数整体呈上升的趋势，且高于同类企业M 公司。这说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也能给企业带来较大的风险。另外，Z 公司近四年的净资产收益率逐年上升，增幅为209.29%，且高于同类企业M 公司。说明企业自身获取收益的能力较强，运营效率较好，对企业投资者、债权人的保证程度较高。

表12 2008—2011年杜邦分析

四、对Z 公司的综合评价

第一，Z 公司的财务状况和经营成果的形势比较乐观。公司的盈利能力在不断地提高，资产总额在不断地扩大，表明公司的市场占有率和规模呈现出扩大的趋势。资产管理方面也卓有成效，资产周转速度有所加快，营业能力不断增强。虽然企业的短期偿债能力较差，但现金比较充裕，通过有效利用就可以降低财务风险。

第二，Z 公司的存货占流动资产的比例一直低于50%，且从2007年的43.88%下降至2008年中的41.29%，这表明企业生产经营过程中可能有异常情况发生。

第三，公司的营业收入和净利润近四年大幅增长，该公司的投资活动产生的现金流量为负缘于公司在该领域的进一步扩张，属于企业发展和扩张中的正常现象，公司处于一个良好的运行状态。

第四，公司以整合集团内科研资源为重点，新收购了以水稻分子育种为主业的G 公司，形成了多家公司组合的常规育种平台和生物技术育种平台，为公司产业的进一步发展提供了有力的科技支撑。

五、对农业上市公司经营管理的建议

第一，由于农业企业的产品多为鲜活或保质期较短的产品，产品的流动性较高，对存货的管理将提出更高的要求。因此，Z 公司应加强对存货的管理。

第二，企业主要应当加强成本控制，健全财务管理制度，加强对财务管理工作的认识，全面提高财务工作人员的综合素质，进一步提高资产的运转效率，从而降低成本费用。

第三，企业应减少对短期借款的需求，提高资金使用效率，从而增强短期偿债能力，也为企业扩大再生产创造最佳服务效益。

第四，大力增强农业科技创新能力，加强农业基础性、前沿性科学研究，抓好生物技术特别是优良品种培育，抢占农业高科技制高点[5]，实现农业的持续稳定发展。

[1]李宜.上市公司年报内控信息披露的有效性研究[D].厦门:厦门大学,2008.

[2]黄世忠.财务报表分析的逻辑框架——基于微软和三大汽车公司的案例分析[J].财务与会计,2007,(19):14-19.

[3]张新民.企业财务分析[M].杭州:浙江人民出版社,2000.

[4]骆仁林.种业上市公司财务绩效提升路径分析[J].安徽农业科学,2008,(36):15835-15836.

[5]加快推进农业科技创新,实现农业持续稳定发展[N].人民日报,2011-12-29.