美元特权与人民币国际化①

广东外语外贸大学国际经济与贸易学院 王庆

早在20世纪70年代初布雷顿森林体系就已解体，但美元一直被用作国际交易、支付和储藏的主导货币，其国际货币功能被不断强化，主导国际货币体系的局面至今没有太多实质的改变。美国拥有调节利率制衡经济对手的权力、转嫁货币转换成本的权力、延迟支付持续调整成本的权力、重构参与国际社会地位的权力等，可以利用国际货币关系，对其他国家施加一定的影响。

1 美元特权带来的巨大收益

1.1 获取铸币税收益

现代信用货币的最大特点是货币表现形式同货币价值基础相分离。每一个发行法偿货币的政府都可以不需要任何补偿地使用纸制货币，向自己的居民换取实际资源，从中攫取发行货币所产生的特定收益。这部分由货币发行主体垄断性地享受“通货币面价值超出生产成本”的收益，被定义为铸币税。美元在境外有着一定程度的沉淀，据统计，大约有2/3的美元在美国本土以外流通。美国几乎可以利用其他国家等额的商品或服务且不需要增加国内货币供应量。即使境外货币资本回流或滞留国内形成通货膨胀，美国也可以通过输出美元资本来转嫁一定程度的经济泡沫。

1.2 运用境外储备获取投资收益和佣金收益

国外央行持有的境外储备资产相当一部分转化为可贷资金来获取收益。而美元所执行的交易媒介等职能，通过美国银行体系所提供的结算和支付服务来完成，为相关金融机构带来了佣金收入。因此，货币国际化还可以为发行国带来金融业净收益，数值等于运用境外储备资产进行的投资收益和佣金收益与成本的差额。

1.3 拥有货币政策的“自主性”

成为国际货币以后，美国的货币政策比他国更具灵活性和自主性，相当于拥有货币政策的制定权，对内可以帮助自身增强抵御金融冲击的能力，对外可以影响储备国的金融经济。著名的《广岛协议》就是美元利用其特权地位迫使日元升值，使得日本出口遭受重创的案例。

1.4 加快实体经济和金融经济的运作效率

货币国际化给美国居民和企业对外交往创造了方便条件，国际资本流动也会因交易成本降低而顺畅和便捷，实体经济和金融经济的运作效率都将不同程度地有所提高，进而增加美国的经济利益。

2 美元的特权地位使其一国的经济问题成为全球经济的问题

美元债务的扩张在一定程度上是一种对全球资源的占有，只要这些债权国不全部来挤兑债务(把美元资产转换成实物资产或其他货币资产)，美国就不会面临债务问题，债务规模就可以继续增加。美国的财政赤字和贸易赤字可以一定程度上依赖其货币的特权地位，通过美元债务的扩张，动用全球的资源，为美国经济发展或救市提供了资金来源。持有美元外汇储备的国家在和美国博弈过程中一直处于劣势，如果这些国家都卖出美国债券，美国债券价格会大幅度下跌，受损失的是这些储备美元的国家，已与美国的利益紧密联系在一起。虽然这些国家持有的是美元资产，但是美国的宏观经济政策是这些国家所不能左右的。一旦美国采取量化宽松的货币政策刺激经济，美国便利用美元的特权地位把风险一定程度上转移给其他国家。由于目前其他国际货币还无法和美元抗衡，拥有储备资产多的国家也无法调整储备结构。

对美元的过度依赖已经导致全球经济结构一定程度的失衡，美国可以消费世界上更多的产品，导致全球经济的振兴依赖于美国经济需求的增加，从货币依赖变成了实体经济依赖，以至于全球经济发展寄希望于美国，美国经济的问题就变成了全球经济的问题，这也恰恰体现了美元给予美国的特权。

3 中国的应对——人民币国际化及美元特权的制约

3.1 人民币国际化的益处

3.1.1 有利于国际货币体系的稳定与公正

美国次贷危机之所以发展成为影响全球的金融危机，与美元为主的国际货币体系有很大关系。由于不存在世界政府也就不存在主权世界货币，建立在一国或几国“国内货币国际化”基础上的国际货币本位制度，内在地决定了国际货币制度的一些不稳定性和不平等性，让其他国家面临着道德风险。目前的国际货币体系存在的这种弊端需要新的力量加以改善。人民币国际化恰好顺应了这种要求，不仅有利于各国储备在币种上进行风险分散，而且能为发展中国家争取更多的国际权利，将是维护国际货币体系的稳定、公正的力量。

3.1.2 有利于增强国际收支调节能力，缓解中国经济内外失衡

目前中国拥有超过三万亿美元的外汇储备，实际是相当于对外国政府的无偿贷款，同时还要承担通货膨胀税。人民币国际化后成为国际储备货币，在外汇储备方面可以实现货币替代，不仅可以降低国际储备的数额，而且能减少中国因使用外币引起的财富流失。

3.1.3 有利于减少汇率风险，促进中国国际贸易和投资的发展

目前，中国对外贸易和对外金融活动步入空前的发展时期，汇率变动始终是困扰和制约开放经济的重要因素之一。外贸企业持有大量外币债权和债务，货币敞口风险较大，汇价波动会对企业经营产生不利影响。人民币国际化后，对外贸易和投资可以使用本国货币计价和结算，企业所面临的汇率风险也将随之减小，可以进一步促进中国对外贸易和投资的发展。人民币国际化的程度越高，在外贸乃至在其他经济往来中所占的比重越是显著，中国所面临的汇率风险也就越小。

3.1.4 有利于中国深化金融体制改革

人民币的国际化同中国金融体制改革是互为因果的关系，由于货币国际化过程中所具有的自我实现和自我强化的动态特性，人民币的国际化必然要求中国金融管理体制进行一系列改革；反过来，金融体制的改革又将进一步促进人民币的国际化。但日元的经验教训值得我们借鉴，日本政府在看到日元国际化巨大利益的同时，却忽视了国内金融体制与日元国际化的不匹配性，盲目推动国际化的进程，导致了金融泡沫的破灭和经济的停滞。

3.1.5 获得国际铸币税收入

实现人民币国际化后最直接的收益就是获得国际铸币税收入。在本国发行纸币，取之于本国用之于本国，而发行世界货币则相当于从别国征收一定的铸币税。中国目前所持有的大量外汇储备，相当于对外国政府的无偿贷款，同时还要承担通货膨胀税等，实际上是一种财富流失。人民币国际化以后，中国不仅可以在国际交换中更多地使用人民币，从而减少外汇储备，而且相当于间接地向其他国家和地区发行人民币，获得铸币税收入。而且人民币流出境外，对于缓解中国自然资源短缺、市场供应过剩有利。

3.2 美元特权对人民币国际化的制约

美元特权不仅表现为增强美国自身经济实力，而且反映在借助美元的特殊地位，牵制竞争对手，在一定的程度上继续掌握全球资源和经济命脉，最终达到维护特权地位的目的。美元特权对人民币的主要制约如下。

3.2.1 影响中国的金融安全

美元特权对中国金融安全的影响是美国依仗其货币的特殊地位在与中国的贸易结算中，有意无意地推行以美元计价和结算标准，将其流通范围尽量渗透到中国境内。当前对中国金融安全的主要影响是美元贬值并同时迫使人民币升值。这对中国的金融安全产生了消极的影响：(1)在美元贬值以及人民币升值压力下，国际外汇市场上对人民币升值的预期升高，使得国际游资涌入中国，加大了中国金融风险。(2)美元贬值使中国蒙受一定的外汇储备损失，中国外汇储备的保值增值问题日益突出，加上中国持有外汇储备的机会成本偏高，外汇储备增长带来的问题会更加复杂。

3.2.2 获取中国经济发展的成果

美国通过美元贬值，既能减少外债负担，又能刺激产品出口，还能在一定的程度上转嫁经济危机。由于中国大量的外汇储备是美元，美元贬值对美国是债务的缩水，对中国经济发展成果是一定程度的占有。美元升值也能使美国享有一定的别国财富，亚洲金融危机爆发后，美国就曾利用美元高价位获取大量利益。而中国出口创汇以及贸易盈余的相当部分通过购买美国国债又回流美国，其不仅可以享受汇率因素带来的低价进口商品的好处，而且可以使用回流的资金发展经济。这在一定的程度上削弱了人民币国际化的物质基础。

3.2.3 限制人民币的发展空间

美国利用各种手段，包括通过国际货币基金组织等国际机构以及与其他西方大国的货币合作，竭力维护美元主导的国际货币秩序，防范和牵制其他货币的竞争和挑战。上世纪90年代以来，美国抓住经济全球化发展趋势，凭借自己超强的实力，促成美国与亚洲在货币金融领域的一种特别关系。在亚洲金融危机中，许多东亚国家钉住美元的汇率制度都崩溃了，但危机过后，亚洲地区钉住美元汇率制度迅速回归。东亚过去现在仍然是一个强大的美元区，亚洲货币汇率机制对美元的依赖短期内难以根本改变，这不利于增强人民币国际化的地区依托。国际金融规则一直在由美国为首的发达国家主导下制定，限制了人民币在国际货币体系中的作用和影响。

3 结语

虽然中国具备了比较雄厚的经济实力基础，人民币国际化有着良好的发展前景，但人民币要成为全球关键货币，在国际货币舞台扮演重要角色，不是一朝一夕的事情。当前，中国与美国相比仍有相当大的经济实力差距，同时中国经济实力向货币实力转变本身需要一个过程，金融一体化的风险较大。为加快人民币的国际化，中国必须进一步增强经济实力，发展金融业，妥善处理人民币同美元的关系，加快实现人民币区域化，使人民币逐步摆脱对美元的依赖，推动国际货币多极化的实现。

[1] [美]廖子光.金融战争：中国如何突破美元特权[M].林小芳,君红,等译.北京:中央编译出版社,2008.

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