美国坠崖无大坏
2012-12-18石镜泉
石镜泉
一个月前市场认为,市场对财政悬崖的忍耐能力,只能挨到12月10日。而到了美国时间12月10日午夜12时,美国总统奥巴马和共和党人未能达成解决财政悬崖,市场仍然忍受了,因为市场已开始为坠崖作准备,甚至已作好准备。苹果股价大跌,金价亦下跌,都是为坠崖一事作准备。
奥巴马削赤方案最多可削到44000亿美元,共和党最多可削到46000亿美元,在削减项目无大分别,唯一大分别是:奥巴马要求加税,共和党人要求不加税,只求堵塞税务漏洞和减少税务宽减。两党各执一词,将一直争下去,当党争凌驾于理智决定时,坠崖之事就几乎无法避免了。两党议而无果,拖至自动坠崖,也就皆大欢喜了,因为是自动嘛,大家都不用负责。
假如两党未能于12月31日解决财政悬崖,又会有何坏事?2011年的财政平衡法案会要求美国的军费于未来10年自动减5000亿美元,非军费支出也自动减5000亿美元。由于美国已自中东撤军,所以在头一两年的自动减支出,基本上可以不做其他事也可轻易达到。至于要削减非军费支出,则较可能的措施是不再延长失业福利,其次是一些地方服务支出,如警察、消防、市政卫生将会减少,大家组织民团和清洁队好了。这些措施肯定会使美国明年首季及次年的GDP增长减少。但要明白,无论是自动坠崖而被迫削支出或达成协议而削支出都是一样的结果,即美国政府支出会减少,对经济的影响是一样的。
到明年下半年又将如何?不用太担心,因为美国16万亿美元的国债上限到2月底到期,届时无论有否达成削赤协议,美国国会都要面对提高国债上限。对政府和政客而言,只要国债上限被提升,美国政府就可以一直印钞票,可以继续有支出,政府不用关门,世界一样是太阳从东方升起,还有什么好怕?
不少人有个直觉,认为跳崖、坠崖的后果一定是死。但《神雕侠侣》中的小龙女也是坠了崖,但就没死,在崖底生活15年终与杨过重逢,乘雕做侠侣去了。由此可见,有时不要信直觉。
高盛首席经济学家Jan Hatzius就提出“坠崖无大坏”的观点。他讲,从经济的会计上言,政府(公家经济领域)每一元支出必定要由私人经济领域提供出来,因为理论上,公、私两本账簿到最后是要平衡,归于零的。一次适时的坠崖,让美国政府不能再大手大脚,而让民间无形之手可以扩大,反而可以刺激经济重生。
不过,这有个前提,就是民间要有资金。如今美国人民的储蓄率回升至近年的高位,金融业亦可以赚大钱,制造业如微软、Google等自2007年以来一直赚着钱,只不过他们的钱存在海外税务天堂避税而已。因此只要坠崖之时,开放市场给这些有钱的商家,他们基于利之所在,便有望将资金投入市场,带动经济。这个理论是哈佛经济学家Robert Barro提出的。
有分析指出,美国的企业就是因为财政悬崖事不明朗而不敢投资,到真正坠崖了,也就天下大白,可以投资了。
如美国真坠崖,估计明年首两季美国经济会减慢增速,但到年中之后,只要国会与美国总统达成些协议,不要在崖底磨15个月之久,则美国坠崖无大坏,国退民进各开怀。毕竟要灭赤就真正要加税与削支出并举。
2012年年初,投资市场的确低迷,多看少做,错不到哪里。但自2012年10月之后,欧债危机、美国总统大选等都一一尘埃落定,市场已由悲观转为稍乐观,只是不少人仍担心美国财政悬崖。要相信问题终将会被解决,如等到解决了,恐怕大市一升就手忙脚乱瞎投资了。