美国坠崖无大坏

石镜泉

一个月前市场认为，市场对财政悬崖的忍耐能力，只能挨到12月10日。而到了美国时间12月10日午夜12时，美国总统奥巴马和共和党人未能达成解决财政悬崖，市场仍然忍受了，因为市场已开始为坠崖作准备，甚至已作好准备。苹果股价大跌，金价亦下跌，都是为坠崖一事作准备。

奥巴马削赤方案最多可削到44000亿美元，共和党最多可削到46000亿美元，在削减项目无大分别，唯一大分别是：奥巴马要求加税，共和党人要求不加税，只求堵塞税务漏洞和减少税务宽减。两党各执一词，将一直争下去，当党争凌驾于理智决定时，坠崖之事就几乎无法避免了。两党议而无果，拖至自动坠崖，也就皆大欢喜了，因为是自动嘛，大家都不用负责。

假如两党未能于12月31日解决财政悬崖，又会有何坏事？2011年的财政平衡法案会要求美国的军费于未来10年自动减5000亿美元，非军费支出也自动减5000亿美元。由于美国已自中东撤军，所以在头一两年的自动减支出，基本上可以不做其他事也可轻易达到。至于要削减非军费支出，则较可能的措施是不再延长失业福利，其次是一些地方服务支出，如警察、消防、市政卫生将会减少，大家组织民团和清洁队好了。这些措施肯定会使美国明年首季及次年的GDP增长减少。但要明白，无论是自动坠崖而被迫削支出或达成协议而削支出都是一样的结果，即美国政府支出会减少，对经济的影响是一样的。

到明年下半年又将如何？不用太担心，因为美国16万亿美元的国债上限到2月底到期，届时无论有否达成削赤协议，美国国会都要面对提高国债上限。对政府和政客而言，只要国债上限被提升，美国政府就可以一直印钞票，可以继续有支出，政府不用关门，世界一样是太阳从东方升起，还有什么好怕？

不少人有个直觉，认为跳崖、坠崖的后果一定是死。但《神雕侠侣》中的小龙女也是坠了崖，但就没死，在崖底生活15年终与杨过重逢，乘雕做侠侣去了。由此可见，有时不要信直觉。

高盛首席经济学家Jan Hatzius就提出“坠崖无大坏”的观点。他讲，从经济的会计上言，政府（公家经济领域）每一元支出必定要由私人经济领域提供出来，因为理论上，公、私两本账簿到最后是要平衡，归于零的。一次适时的坠崖，让美国政府不能再大手大脚，而让民间无形之手可以扩大，反而可以刺激经济重生。

不过，这有个前提，就是民间要有资金。如今美国人民的储蓄率回升至近年的高位，金融业亦可以赚大钱，制造业如微软、Google等自2007年以来一直赚着钱，只不过他们的钱存在海外税务天堂避税而已。因此只要坠崖之时，开放市场给这些有钱的商家，他们基于利之所在，便有望将资金投入市场，带动经济。这个理论是哈佛经济学家Robert Barro提出的。

有分析指出，美国的企业就是因为财政悬崖事不明朗而不敢投资，到真正坠崖了，也就天下大白，可以投资了。

如美国真坠崖，估计明年首两季美国经济会减慢增速，但到年中之后，只要国会与美国总统达成些协议，不要在崖底磨15个月之久，则美国坠崖无大坏，国退民进各开怀。毕竟要灭赤就真正要加税与削支出并举。

2012年年初，投资市场的确低迷，多看少做，错不到哪里。但自2012年10月之后，欧债危机、美国总统大选等都一一尘埃落定，市场已由悲观转为稍乐观，只是不少人仍担心美国财政悬崖。要相信问题终将会被解决，如等到解决了，恐怕大市一升就手忙脚乱瞎投资了。