浅析我国金融衍生品市场的发展

张阳

【摘 要】 近年来，国际金融衍生品市场发展迅速，产品种类增多，发展日趋成熟。受其影响，我国金融衍生品市场得到了长足的发展，无论是交易总额还是衍生品种类都得到了较快的增长。但是由于发展时间尚短，市场活跃程度不足，衍生品的种类也难以满足投资者对产品多元化的要求，再加上缺乏足够的人才储备，我国金融衍生品的发展现状尚不尽如人意。本文以上述问题及其成因为切入点，重点分析了我国金融衍生品市场未来的发展战略。

【关键词】 金融衍生品现状发展战略

1. 金融衍生品的定义与功能概述

1.1金融衍生品的定义

所谓金融衍生品，又称衍生金融工具，是指其价值派生于标的资产价格的金融工具。即由金融基础工具（如股票和债券）衍生出来的各种金融合约及其各种组合形式的总称，但是与其他金融资产不同的是，其本身并没有货币价值，其价格是从可以运用衍生工具进行买卖的货币、汇率、证券等的价值衍生出来的。从金融衍生品的种类上来看，它主要由期权、期货、远期合约和互换交易构成。目前，在世界主要的金融市场上，金融衍生品已经成为金融市场交易的主要工具。

1.2金融衍生品的功能

当前国际资本市场上主要交易的金融衍生品对经济和金融最主要的促进作用表现为风险管理。具体说来，金融衍生品能够帮助企业或机构投资者规避和管理系统性金融风险，增强整个金融体系的抗风险能力，提高经济运行的整体效率，拓宽金融服务的范围等等，由此可见，金融衍生品风险管理的功能对于国家经济和金融体系的完善和风险防范都具有很重要的作用。

2. 目前我国衍生品市场的特征

从20世纪90年代的早期实践，到后来的严肃整改，再到新世纪的恢复发展，我国衍生品市场发展积累了丰富的经验，改善了市场基础条件，建立了基本的法律法规和行政监管框架，但是对比国际衍生品市场的发展状况和发展趋势，我国衍生品市场仍然存在着诸多问题。我国目前衍生品市场的特征如下：

2.1期货市场规模庞大，但品种稀少

2008年，我国大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所分别以3.13、2.23、1.4亿手的交易量列居全球交易所交易量排行榜的第10、第13和第16位。这表明我国已经拥有世界上规模最大的商品期货市场。

但统计显示，截至2010年1月，我国期货市场仅有21个期货品种上市交易。尽管我国商品期货交易规模大，但却集中在寥寥可数的少数品种上，我国商品期货市场规模大但品种少的局面与国际市场形成鲜明对比。

2.2交易方式单一，复杂程度较高

受到我国金融机构定价能力不足的限制，我国衍生品交易方式比较单一。交易方式过于单一一方面限制了交易对象的范围，且过程较为复杂，降低了投资主体的投资兴趣；另一方面，不利于我国金融机构定价能力的进一步提高，使得金融机构丧失了在金融衍生品方面发展的主动性。

2.3金融衍生品发展滞后，却受金融创新困扰

从国际视角来看，在交易所衍生品市场中，金融衍生品是交易所衍生品市场的主要交易品种，而我国交易所金融衍生品市场发展滞后，除股指期货已上市以外，其他主流产品尚未起步，场内交易的金融衍生品缺位，与实体经济地位不匹配。

金融创新不足是我国学术界和业界的共识，但在这样一个金融创新严重不足的经济体内，却受到越来越大的金融创新的困扰。最困扰中国金融衍生品发展的历史事件就是肇始于美国的次贷危机。次贷危机使得人们“谈金融创新色变”，对复杂金融工具、衍生产品定价模型、高杠杆、资本投机产生了高度质疑和抵触情绪。本土金融衍生品发展滞后和金融创新外生冲击同时困扰着中国资本市场。

3. 我国金融衍生品市场的发展前景展望

金融是现代经济的核心，而衍生品市场是金融市场的高端，衍生品在金融市场中处于桥梁与纽带位置，它使金融市场走向融合：商品期货连通了资本市场与商品市场，股权类衍生品连通了期货市场与股票市场，利率衍生产品连通了银行间市场与资本市场，外汇衍生产品连通了国内外金融市场。在这种局势下意味着我国衍生品市场发展存在广阔的前景。

3.1金融衍生品虽然对整体的国民经济有着积极的效应，但不能因为急于发展而忽视其负面的经济效应

金融衍生品高风险高收益的特点使得它在吸引套期保值者、套利者的同时，也吸引了大批的投机者。他们投机行为在一定条件下可以稳定市场，但其可能行使的消极的投机行为，在更大程度上将给市场带来震荡，甚至导致市场风险的积累，而最终可能造成危机。所以在发展金融衍生品市场时，一定要规范投资者的行为，防止过度投机。

3.2在考虑中国国情的前提下发展金融衍生品市场

金融衍生品虽然对整体的国民经济有着积极的效应，但不能因为急于发展，而忽视其负面的经济效应。金融衍生品高风险高收益的特点，使得它在吸引套期保值者、套利者的同时，也吸引了大批的投机者，他们可能行使的消极的投机行为，将给整个金融市场带来剧烈的波动，甚至导致市场风险的积累，而最终可能造成金融危机的发生。因此在发展金融衍生品市场的同时，不应当直接放松对衍生产品交易和种类的限制，还应当考虑到中国金融市场的具体情况，控制衍生品市场的发展方向与速度，规范投资者行为，防止过度投机现象的发生。

3.3提高我国商业银行的定价能力

商业银行是衍生产品市场的重要参与者，商业银行定价能力的高低直接决定了衍生品交易的方式及自主性。当前我国大部分的商业银行均引进了战略投资者，而这些战略投资者的定价能力很强，定价技术也非常先进。我国商业银行应当妥善利用发挥这一资源，提高自己的市场定价能力，从而达到发展金融衍生品市场的目的。

3.4完善法规与监管体系，增强金融衍生品交易的透明度

为保证金融衍生品交易安全运作，必须建立完善的法规与监管体系。首先，应该尽快制定和完善有关金融衍生品的法律、法规，使金融衍生品交易有法可依、有章可循。其次，应加强监管合作，发挥监管的合力。第三，应将场外市场纳入监管体系，增加场外交易的透明度。第四，参考国际上最新的监管工具和手段，加强对金融衍生品市场，特别是场外金融衍生品市场的监管。第五，完善交易所的一级监管体制，防止内幕交易和恶意投机。对国际游资应建立适时监控和防范预警制度，防止其利用期货市场和现货市场恶意冲击本国金融市场。衍生品交易的超国家性质还需要加强国际监管协调，建立信息共享与合作机制，解决市场全球化、监管本地化问题。

参考文献：

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[2] 刘妍芳.宏观经济管理 中国经济出版社，2011.

[3] 刘伟琳赵文荣.我国衍生品市场发展的历程回顾、现状分析与前景展望 经济研究2010年.

[4] 曲韵.我国金融衍生品市场的发展 经济新视点2007年11月.

[5] 苏畅.论金融衍生品市场在中国的发展 金融经济 2004年.

（作者单位：济南大学研究生院经济学院）