人民币汇率升值对国内农产品价格的传导效应

□文/汪河清

（合肥世纪联华发展有限公司 安徽·合肥）

从2005年7月21日，中国人民银行宣布开始实施“以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制”至今，人民币汇率增幅逐步拉大，从汇改当日1美元=8.11人民币的汇率至2012年2月8日的1美元=6.30人民币，人民币兑美元已累计升值达到22%。汇率是国际贸易中最重要的调节杠杆，汇率的变动在国际贸易中起着重要的影响作用。在传统的经济理论中，在一国货币升值的情况下，该国的进口价格会降低，以进口商品为原料的商品或直接以进口商品出售的价格也会下降，从而一国货币升值会有助于该国国内商品价格的下降。

但是，在人民币升值的过程中，中国国内的物价水平却普遍走高，特别是农产品价格从2007年以来一直日益走高，百姓的菜篮子变得越来越“昂贵”。这些实际经济情况用传统的经济理论是无法解释的，现实问题和传统的经济理论产生矛盾，这引发了人们对汇率传递问题的关注和思考。国内外关于汇率变动对国内物价水平传递效应的研究文献比较丰富，但基本是基于购买力平价理论上进行分析的，这种分析暗含了一个假设，即汇率波动对国内物价的传递是完全的。但在现实中汇率传递是不完全的，即一国的进出口价格和该国的国内价格水平并没有对该国汇率的波动百分之百的及时反映，因而才会出现经济理论与现实状况的矛盾。在我国农产品国际市场参与程度不断提高和人民币不断升值的环境下，有必要从稳定农产品价格的角度定量研究人民币汇率波动对我国农产品价格水平的传递速度及程度。

一、汇率波动对国内农产品价格水平传递效应的分析框架

汇率变动通过对一国进出口商品价格产生直接影响，进而对其国内价格水平产生影响。汇率传递相应分为两个阶段:第一阶段为直接效应，在进出口时点上汇率的变动直接传递到进口商品或出口商品的价格中，导致进口商品或出口商品价格的相应变动；第二阶段为间接效应，进口商品或出口商品价格的变动会通过生产、销售、分配等渠道逐步传递到进口国或出口国的国内商品价格中，进而影响进口国或出口国国内物价水平的总体变动。人民币汇率升值对国内农产品价格水平影响的第一个阶段，人民币升值会造成中国进口农产品价格下跌，同时也会导致与进口农产品相竞争的同类商品或以进口农产品为原材料的商品价格下降；第二个阶段中国农产品进口价格向国内农产品价格进行传递。人民币升值会减少国内农产品的生产成本，从而降低中国国内农产品的价格水平。

由于第一个阶段人民币汇率波动对中国农产品进口价格的影响非常直接和明显，故本文主要选取第二阶段，即人民币汇率波动对中国农产品国内价格传递效应进行实证分析。

二、人民币汇率波动对国内农产品价格水平传递效应实证检验

（一）变量设定和样本选取。变量的设定上，被解释变量国内农产品价格水平设定为农产品批发价格指数（APWPI），该指数是综合反映农产品进口价格的一个重要经济指标。解释变量:1、汇率，选取人民币实际有效汇率指数（REER）作为指标，它是本国价格水平与所选择国家价格水平加权几何平均的比率与名义有效汇率指数的乘积，其较名义汇率能更为有效地揭示汇率真实波动对物价水平的影响。在本文中实际有效汇率上升表示人民币升值；2、外国出口商的生产成本（WXP），外国出口商的成本变化会直接影响到其产品出口的价格，进而影响到本国进口价格的变化。因无法直接获得数据，本文以世界出口价格指数作为替代；3、本国市场的竞争程度（IPI）:由于没有直接关于我国市场的竞争压力指标，本文采用工业增加值来代替反映国内需求对价格的冲击。对于贸易大国而言，国内需求规模扩大将增加对进口农产品的需求，在其他条件不变的情况下，这会导致进口农产品价格上升。本文数据的样本区间为2005年8月至2011年7月的月度数据。

本文依据以上理论分析设定汇率变动传递效应的方程为:

（二）实证检验

1、平稳性检验。时间序列数据必须平稳是建立回归模型的前提条件，而对于非平稳时间序列建立回归模型前，必须先进行单位根检验。本文依据赤池信息准则最小化原则，选择趋势项和常数项是否存在以及最优滞后变量的阶数，来确定 ADF 检验的基本类型（c，t，q）。检验结果如表1所示。（表1）由表1的检验结果可知，各变量在5%的显著性水平下都存在单位根，是不平稳时间序列，但它们的一阶差分序列在1%的显著性水平下是平稳的。因此，经过一阶差分后，数据符合协整检验的条件。

2、协整检验。为了衡量人民币汇率波动对农产品国内价格的长期影响，运用Johansen方法，通过迹统计量和最大特征值似然比来确定变量间的协整方程为:

该协整方程表明:

第一，人民币实际有效汇率（NEER）对中国农产品批发价格指数（APWPI）的汇率传递效应是不完全的，传递系数为0.219，即当人民币实际有效汇率上涨一个单位时，中国农产品的价格在长期将上升0.219个单位。这与本文的假设相符，即2005年以来人民币汇率升值是导致我国农产品国内价格提升的一个因素。

第二，国外农产品生产商的生产成本（WXP）对中国农产品价格指数的影响程度较小，呈正相关变动关系，且系数为0.231，即国外农产品生产商的生产成本增加一个单位，中国农产品价格将在长期上涨0.231个单位。这说明，由于中国作为农产品进口大国，对农产品进口存在一定程度的刚性，国外农产品生产厂商具有一定的优势。所以，国外农产品生产商可以将部分的生产成本转嫁给中国。

第三，广义货币供给量（M2）对中国农产品批发价格指数的长期影响很大且显著正相关，系数为2.416，即在其他条件不变的情况下，M2增加一个单位时，中国农产品批发价格指数将在长期上升2.416个单位。这可能是因为随着中国广义货币供给量的不断加大，CPI等物价指数的持续走高的背景下，人们对通胀的预期也在不断加深，与此同时，游资不断囤积炒作农产品也是构成中国农产品国内价格不断走高的原因。

第四，农产品批发价格指数对于利率变量的估计系数为-0.132，呈负相关关系。即在其他控制变量不变的条件下，利率每增加1%，会使得农产品批发价格指数下降0.132%。这也说明利率的提高将减少国内对农产品的需求，从而降低农产品价格。

第五，中国工业增加值（IPI）对中国农产品批发价格指数的长期影响较大，为0.582；在其他控制变量不变的条件下，工业增加值每增加一个单位，会使得农产品批发价格指数上升0.582个单位。

表1 各变量单位根检验结果

三、结论及建议

本文基于2005～2011年的月度数据，对人民币汇率变动对中国农产品价格的传递效应进行了实证分析。研究发现:

第一，人民币实际有效汇率波动对农产品国内价格的传递是不完全的。人民币汇率升值对中国农产品国内价格的汇率传递系数仅为0.219，汇率传递效应较小。所以，可将调控的重点转移到稳定农产品国内价格上来，不用担心人民币汇率波动对国内农产品市场造成的不利影响。

第二，广义货币供给量对中国农产品价格的长期影响很大。在其他条件不变的情况下，M2增加一个单位时，中国农产品批发价格将在长期上升2.416个单位。因此，政府要实施稳健的货币政策，把M2的增长幅度控制在合理范围内，降低人们对通货膨胀的预期。在通胀预期增强时，一些人会增加农产品的囤积，造成农产品短期的供给不足，从而使农产品价格上涨；而农产品价格上涨又进一步使通胀上升，引发人们对通胀预期的进一步增强，从而形成农产品价格和通胀预期的循环上升。

第三，减少农产品市场过多的流动性。近年来，中国CPI等价格指数不断走高，中国通胀的压力在不断加大。美国金融危机后又发生了欧债危机，美国、欧盟等国家纷纷采取量化宽松货币政策，给市场注入大量的流动性；与此同时，人民币的持续走高使热钱不断涌入中国市场，过多流动性的注入使农产品价格持续走高。这就要求中国政府和货币当局必须采取有效手段抑制热钱大量流入中国市场，特别是农产品市场，为农产品价格的上涨建立起长期有效的约束机制。

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