“衰退的起点，还是复苏的拐点”中国影响大宗商品市场变局

□文/李 平/

“衰退的起点，还是复苏的拐点”中国影响大宗商品市场变局

Starting Point for Recession or Turning Point to Recovery

□文/李 平/

“无论是原油、黄金还是铜的价格都没有逃过这轮全球性资产价格缩水的魔咒，除了美元指数外，几乎所有的风险资产都在下跌”，“当前，大宗商品基本上都开始了短期或者中长期的空头行情，五月初以来,‘大宗商品之王’原油、制造业‘风向标’铜的价格最大跌幅达到12.51%和7.8%，贵金属如黄金等价格也出现大幅度下滑。”职业炒家郑先生告诉记者。

一位从事铜矿、铁矿石进口贸易的公司高管吴先生，面无表情的对记者表示：目前，我们的资金比较紧张，因而要求一些国外贸易商推迟发货，或者中止交易。之后他松了气，有些“幸灾乐祸”的说：“一直以来，我们都是被国外的中间商牵着鼻子走，说涨就涨，要跌就跌……”。

大宗商品也要讲“政治”

进入五月份以来，伊朗局势有所缓和，法国选出了新总统奥朗德，俄罗斯总统普京宣誓就职，希腊左翼政党组阁。地缘政治和选举政治的变化给市场带来政策调整的预期。国际金融市场对此的反应是：欧美股市连续下跌，大宗商品期货铜、铝、铅、锌、镍等价格也出现大幅度下跌。

大宗商品市场向来讲“政治”，此次引发大宗商品大跌的导火索就是“欧元问题”。在法国总统选举第二轮投票之前，欧元就以暴跌“送”走了萨科齐。法国左派社民党候选人奥朗德获胜。奥朗德的获胜被市场解读为：法国将会扩大欧元供应，破坏欧元稳定基础，并造成欧元下跌，使美元大涨，直接导致以美元计价资产价格回落。希腊大选也是火上加油，左翼政党的执政很可能将使希腊退出欧元区。伊朗问题的缓和，使得投资者对国际原油供应偏紧的预期减弱。事实上，果不其然，随即原油价格出现大幅下滑……

两大因素催生大宗商品下滑

如果说政治和社会环境因素，影响的只是投资者的信心，那市场和需求才是大宗商品交易的本质。此轮大宗商品全线下跌还是主要基于以下两大原因：

一方面，全球经济增长继续放缓，从需求层面承压大宗商品价格。大宗商品需求的“中国因素”趋弱，美国经济仅呈现弱势复苏格局，而欧元区意大利、西班牙、希腊等国纷纷陷入衰退。此外，日本经济因灾后重建仅能实现短暂复苏，印度、巴西等新兴经济体经济增长仍将继续减速。全球经济增长放缓势必继续减少对大宗商品的需求，进而从需求层面承压大宗商品价格。

另一方面，欧债危机呈现再度发酵之势，推升避险需求。欧洲经济的转弱，倒逼美元重回去年8月末启动的上涨通道。美元从定价货币层面压制大宗商品价格。

有分析家指出：无论是基于以上的哪种原因，“中国需求”因素不容忽视。一方面，中国是全球大宗商品市场的第一需求国。另外，欧洲市场也是中国重要的大宗商品进口地，中国进口的疲软也在削弱欧元区的出口能力。从4月份海关统计数据来看，中国大宗商品的整体进口量较上年同期仅增长了0.3%，而3月份的同比增幅为5.3%。4月份铜及铜材进口量较3月份下滑19%，至37.5万吨，为7个月以来低点；4月份铁矿石进口量降至5769万吨，创下2011年7月以来的最低水平……种种信号表明，中国经济增速及运行环境，特别是中国需求对国际大宗商品的影响力正在逐步发生着变化。

衰退的起点 复苏的拐点

截止记者发稿之日，有市场人士称，这两天国内三大商品期货交易所上市商品出现止跌回稳，部分产品出现震荡性反弹。因而，这一波行情到底是大宗商品衰退的起点还是复苏的拐点，引发市场争论，众说纷纭。

某期货公司分析师刘先生表示：我国大宗商品市场，如原油、基本金属等期货品种受国际市场影响极大，短期内出现反弹比较困难，而橡胶、白糖等品种，我国需求一直都比较大，有一定的市场影响力，因而较为独立，反弹的行情将更加顺畅。

有市场人士担心中国经济转型可能导致对大宗商品需求的大幅下滑，国泰大宗商品基金经理崔涛先生在接受媒体采访时，解释说，对于这一问题，应该一分为二来看，即便中国开始转型，但淘汰下来的低端制造业、高能耗企业没有消失，而是完成了产业转移。此消彼长中，全球大宗商品需求并没有明显变化。另一方面，随着中国城镇化的延续、人均GDP的提高，对大宗商品的需求会发生结构性调整，比如对铁矿石、贵金属的需求慢慢下滑，但对能源、农产品等仍保持较高需求。

对此，国金期货公司首席经济学家、副总经理兼研究所所长江明德也持相同的看法，他说，需求才是大宗商品交易的本质，目前美国、中国经济都处于复苏中，日本一季度经济数据也不错，虽然欧洲的振兴尚需时间，但全球范围来看，经济并没有进入衰退期。美欧的一些经济政策充分证明以紧缩财政、紧缩信贷来度过危机的模式是不可取的，最终还是会回到促进经济增长的方向，这对大宗商品需求是利好的。

同时，市场也出现了很多唱空大宗商品的声音。

当被问及大宗商品的超级周期是否已经结束时，纽约资产管理公司Marketfield Asset Management董事长Michael Shaoul表示：超级周期，实际上已经在2008年就结束了。他还表示：公司预期，全球贵金属的价格将会持续下跌。

南华期货一位分析师也警告称，“如果欧洲危机进一步发酵，会放大市场慌乱情绪，大宗商品市场风险也会进一步加剧。要注意的是，由于目前大宗商品面临的是系统性风险，故在全球经济情况没有得到明显好转之前，大宗商品市场将难有起色。”

补记：中国正处于工业化和城市化的攻坚阶段，从短期来看，大宗商品价格回调对中国加快推进工业化进程，降低资源成本存在多处利好，商品牛市的结束也有利于我们控制通货膨胀，对国内消费者和厂商有利，对扩大国际进出口需求也存在利多。可以想见：全球经济紧缩周期将提前结束。