道氏理论与周期理论的比较研究

胡绘明

（厦门大学 漳州校区厦大嘉庚学院财政金融系，福建 漳州 363105）

道氏理论与周期理论的比较研究

胡绘明

（厦门大学 漳州校区厦大嘉庚学院财政金融系，福建 漳州 363105）

查尔斯·道是技术分析派的始祖，早在100多年前，其预测股票市场走势的文章就在各大报刊上频繁发表.他提出来的股票市场走势的经典分析方法，后来被他的继承人——威廉·彼得·汉密尔顿（William Peter Hamilton），经过悉心整理，变为一套系统的股市理论，即是我们今天耳熟能详的道氏理论.道氏理论可以形象地用潮水作比喻，潮水的大涨和大退就是大趋势，亦即是长期趋势，涨潮的向后涌，或是退潮的向前涌，就是中期走势.至于每日股市的升跌，甚至每日不同时段的升跌，这些极为短期的走势，就像潮水中间起了一些涟漪.这些涟漪对大趋势并不会发生影响，长期或是中期的走势依然继续.而周期理论，虽然没有道氏理论那样，具有划时代意义，但是也已被实践证明是一套正确的投资理论.周期理论也是在很多投资人士，利用收集的大量股票市场数据，经过统计学分析的基础上得出的一系列原则和方法的统称.将这些原则和方法集大成的是一位名为积?伯恩斯坦（Jake Bernstein）的学者.周期理论揭示了股票市场的走势有一定的时间规律，即历史走势有时会重现.

道氏理论；周期理论；股票市场；趋势

1 理论的产生

早在100多年前，美国华尔街股票市场里面，就有一位闻名遐迩的投资者——查理斯·道（CharlesDow）.他在多年的股票投资生涯中，对股市的升跌不断作出观察、分析和研究.经过精心的研究和分析，不断的搜集数据，查尔斯?道整理出一套理论，认为股票市场是有规律的，股票市场升升跌跌的大趋势，就像潮水一样，有涨潮亦有退潮.股市上升时，就像潮水的波浪，不断上涨；股市下跌时，就像退潮的时候，水流不断向后退.但无论是涨潮或退潮，都好像有一个规律.查尔斯?道认为股票市场的升跌是一个可以辨认的规律的，把握到这个规律，在股票市场一定可以赚到丰厚的利润.事实证明，查尔斯?道的观点是正确的.因为其在华尔街股票市场赚取了巨大的利润，凭借的正是他悉心研究的成果.道氏理论可以说是股票市场各理论的鼻祖.由这套理论开始，以后就有各个不同的专业投资人士开始专门研究股票市场，更创造出一套又一套的理论.但无论之后的股市理论怎样深奥或准确度高，他们都离不开道氏理论的的分析范围.可以说，道氏理论是各个股市投资理论的第一个理论，查尔斯?道也是各股票投资分析的开山祖师.道氏理论是各股票理论中，最早的一个，而且是影响性最深远，最重要的一个理论.相比较而言，周期理论，无论是其产生的时间，还是产生的影响，都要逊色于道氏理论.我们可以把周期理论看作是对道氏理论的补充和衍生.周期理论也是在很多投资人士，利用收集的大量股票市场数据，经过统计学分析的基础上得出的一系列原则和方法的统称.将这些原则和方法集大成的是一位名为积·伯恩斯坦（Jake Bernstein）的学者.周期理论，在多年被研究和印证之后，已经发展得颇为完善.无论对股市的整体趋势判断，还是对个股走势分析，周期理论都能胜任.不论买卖股票是以长线投资为主，或是以短线买卖投机为主，周期理论都有其可用的地方.正是因为周期理论的很多观点和原则，都被实践印证是对的，所以现在其已经被广泛地接受和认可了.因此，周期理论产生以及广泛使用也是顺应了投资人的需求.

2 理论的重要内容及使用原则

道氏理论用来分析股票市场长期整体趋势尤为成功.其认为股票市场从长期来看，有牛市和熊市之分，而且它们各自包括三个阶段，伴随着这三个阶段的循环往复，也就产生牛市和熊市的交替.具体而言，牛市第一期的特征是：经济已经从谷底中走出，渐露曙光.投资者的恐慌情绪也已经由谷底回升，不再像以前一样，对前景毫无信心.牛市第二期特征是：牛市第一期累积的升幅其实已经是很可观了，通常最少都已经追回熊市时跌幅的一半甚至2/3.所以，经过了这些升幅之后，股市其实也需要抖抖气.因此，在熊市第二期，股票市场就演变为一个上落市，股市虽不会大跌，但这个时期，也不是大升期.这个时间，其实是一个巩固期，是将投资者的实力做出巩固，留下一个时期，即是牛市第三期，才会将投资者的购买力完全爆发出来.牛市第三期的特征是：这时，百物兴旺，消费狂热，投资也一样出现狂热.股市在经济利好的消息带动下，就突破了牛市第二期的巩固期，变成一发不可收拾的大升局面.这时就去了牛市的第三期.当然，牛市第三期也会维持好一段日子.所以，在牛市第三期刚刚起步时，股市一路攀升，但仍然人心向好，指数总是升得多，跌得少.熊市第一期的特征是：牛市第三期完结之时，都是股市突然之间暴跌，有时跌了指数的1/3，甚至1/2，这种情况被称为“股灾”.这时的狂跌，在技术上就称为“恐慌性抛售”.熊市第一期可以很快就完结，有时只须数日就完成了熊市第一期，一般不会超过三个月.熊市第二期的特征是：可以是一段颇长的时间，有时甚至是一两年的时间，才完成熊市第二期.而这个时期的反弹市，通常可以反弹跌幅的1/3，甚至达到2/3，但不会将所有跌幅完全收复.熊市第三期的特征是：当越来越多的人抛售手中的股票之时，也会引发羊群效应.可能突然间，有一两个极坏的消息，投资者再也抵受不住，之前仍然坚持持有不放股票的，现在也心志受到动摇，终于也不问价格地将股票抛出.熊市第三期最后演变为另一次恐慌性抛售潮.股价日日大跌，不但跌去了熊市第二期的反弹幅度，更比之前跌得更多，比熊市第一期所创出的低位尤低.这是另一次的股灾.

相比较而言，周期理论则更为容易理解.其主要分为概念分析的周期理论和技术分析的周期理论.概念分析的周期理论，主要又可分为以年期为主的周期理论和以月份为主的周期理论.以年期为主的周期理论包括：第一，康克狄夫大波浪理论，1926年前苏联经济学家康克狄夫发表的理论.其认为整体经济是会以60年一个周期作为循环的.在六十年周期中，30年会经济向好，30年是会经济向淡.相应地，股市也会是30年向好，30年向淡.第二，18年周期理论.该理论认为，股市会以18年一个大升跌浪完成一次周期的，其中9年平均上升，9年平均下跌.第三，9年期理论.该理论认为股市每个升跌周期是9年一次的.一个周期内有9年，在这9年中股市出现一个大升和一次大跌.第四，10年期理论.该理论认为，以每年的最后数字来衡量，即是2001年当做是1,2002年当做是2，如此类推，每一年的世界股市都会出现类似的走势情况，即是今年假设是2012年，今年股市会和2002年股市走势差不多.但凡年份的尾数相同，都会有相同的升跌势.

技术分析的周期理论主要可以通过以下一张图形来说明.

技术分析周期理论指出，假设有某一只股票，这只股票可能是以一个周期走势运行.即使这只股票是一路上升的，但在相隔3个月之后，就会走到该股票的最低位，然后重新回升.每一次相隔3个月，都是该股最低位的时候.这3个月就是一个周期循环的地位.据此，投资者可以踩着股价变化节奏低买高抛，赚取差价利润.

3 道氏理论与周期理论的总体评价

首先，道氏理论的精髓是毋庸置疑的.那就是股市中确实存在牛市和熊市之分，而且牛市和熊市确实存在各自不同的阶段.比如，牛市中确实有所谓的第一阶段、第二阶段和第三阶段，任何一次大牛市都不可能是一蹴而就.从起步到牛市的结束，往往有一个很长的时间.同样的道理，熊市也不是一步到位的.就以中国A股市场的实际情况为例，从2008年开始的大熊市，一直持续到2012年，中间有过几次反弹，但是上证综指都没有创出新高.这一切都说明，道氏理论是经得起时间的检验的.道氏理论的不足是没有说明在牛市和熊市中，股指会调整多大的幅度，以及牛熊市的交替时间间隔一般是多长？此外，道氏理论没有提出一套科学的指标，以便衡量出当前股市处于牛市或熊市的第几个阶段？相比较而言，周期理论虽然在判断股市大趋势时稍逊于道氏理论，但是周期理论有其自身的优势，那就是：周期理论既可以用来判断股市大趋势，又可以用来判断单个股票价格的走势.况且周期理论也经得起时间的检验.譬如年期周期理论，就能够使相信该理论的投资者避过1987年和1997年的股灾.因为10年期周期理论很早就告诫过投资者，一定要注意年份尾数是7的年份，而且年份尾数是7的年份，往往是大跌市，一定要谨慎参与股市交易.当然，周期理论因其是建立在统计学基础之上的.众所周知，统计学是一门以历史数据为依据，利用概率统计公式分析，得出一些规律的学科.其分析的前提是假设历史会重演.然而，实际情况千变万化.因此，这种依据统计学而得到的结论——周期理论，本质上是一种或然事件，而不是像自然科学某些必然出现的事件一样，只要条件具备，就一定会发生.因此，我们在使用周期理论时，一定要结合宏观经济情况和其他理论，统筹分析后而采取灵活操作方式.

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F830.91

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1673-260X（2012）10-0046-02