人民币国际化收益与成本分析文献综述

□文/刘丽娟

（河北经贸大学 河北·石家庄）

人民币国际化收益与成本分析文献综述

□文/刘丽娟

（河北经贸大学 河北·石家庄）

随着中国整体经济实力的增强，人民币国际化已经成为国内外普遍关注的一个焦点。许多学者都对人民币国际化进行了深刻的探讨分析，本文针对人民币国际化收益与风险对国内外现有文献进行系统梳理和分析，将这些观点整理成为一个逻辑体系，从而使我们能够正确认识人民币国际化的成本和收益，尽量减小可能发生的成本，保证最大收益，以顺利实现人民币国际化。

人民币国际化；收益；成本

原标题：人民币国际化的收益与成本分析：一个文献综述

收录日期：2012年4月24日

自美国金融危机爆发以来，世界主要货币汇率大幅波动，美国持续的量化宽松政策导致美元持续贬值，欧洲主权债务危机也使欧元非常脆弱。大家都普遍意识到以第三货币交易的危险性，因此希望改善国际货币环境，推出新的世界主导货币，而人民币在此时跃入人们的视野。这不仅是因为我国目前在世界上是第三大经济体和第二大贸易国，同时也是因为我国在应对金融危机中的责任感和魄力。2000～2009年中国对世界经济的累计贡献率已经超过20%，高于美国。在全球贸易下降12.9%的情况下，中国进口值仍然超过1万亿美元，为全球经济复苏做出了重要贡献。下面本文先对人民币国际化的现状进行一个简单介绍，然后主要对人民币国际化的收益与风险进行综述。

一、人民币国际化的现状

人民币国际化在1996年中国实现经常项目下人民币可自由兑换正式拉开序幕。目前人民币主要是在我国周边国家和地区的贸易中作为计价单位，在境外的流通也主要是在这些国家，而且作为贮藏手段，人民币在国际货币体系中的地位逐步上升。此外，我国还与其他国家或地区签署了央行货币互换协议。

在资本项目尚未完全开放、人民币不能自由兑换的情况下，推进人民币跨境贸易结算的发展需要一个离岸企业和机构能够进行人民币买卖、投资和避险的场所，建立离岸人民币市场成为必然的选择。2011年我国开始允许试点境内企业以人民币开展境外直接投资，这是央行推进人民币国际化的另一项重大举措。但是，人民币国际化的进程依然处在初级阶段，人民币在国际市场上的地位不仅与发达国家和地区有很大差距，而且与其他发展中国家也有一定差距，人民币国际化还有很长的路要走（杨成长、单豪杰，2011）。

二、人民币国际化的收益与成本分析

（一）人民币国际化的收益。对于人民币国际化的收益，许多专家学者都已经进行了分析，其中最主要的是以下几个方面：

首先，人民币国际化将会降低我国企业所面临的汇率风险。人民币国际化意味着将会有更多的国际贸易以人民币计价和结算，这不仅使企业免于遭受汇率波动的损失，同时还减少了货币兑换的成本（高海红、余永定，2010；李嘉，2011）。出口企业用美元结算手续比较繁琐，而且还要向银行支付一定的手续费。这些成本对处于微利的企业是一笔很大的开支。人民币结算减少了汇率变化带来的定价成本（曹红辉，2008），可以在贸易谈判中一次性锁定价格。郑锐敏认为，人民币国际化可以大大减少我国因为使用外币所造成的财富流失，同时为我国利用资金开辟一条新的渠道，从而有助于企业的快速发展。

其次，人民币国际化可以显著提高我国金融机构的融资效率，从而大大促进我国金融机构的发展，推动我国金融服务行业的扩张（李琳，2011）。因为在人民币实现了国际化之后，我国金融机构相对于其他国家来说更容易获得人民币资产。郑木清（1995）认为，人民币国际化后我国的海外投资规模将会进一步扩大，在国际上的投资地位逐步上升，还可以获得更多的海外投资收益，同时促进我国跨国公司的发展。此外，人民币国际化还会加速我国国际金融中心的建设（高海红、余永定，2010）。

最后，人民币国际化后将有助于我国分享国际铸币税（高海红、余永定，2010；李嘉，2011；李琳，2011）。Cohen（1971）认为，一国所获得的国际铸币税的规模从根本上取决于该货币的国际垄断地位，垄断地位越高，铸币税收入越大，可替代货币越多，净收益就会越少。经我国一些专家测算，一旦人民币国际化以后，我国每年从中获得的铸币税收益至少可以达到25亿美元。高海红、余永定认为，尽管我国目前还没有收取国际铸币税的计划，但这至少可以减少我国对美国支付的铸币税。张宇燕和张静春认为，国际货币发行国除了可以获得铸币税收入和本国金融收益外，还可以影响其他国家的货币政策、获得国际货币市场的定价权。此外，人民币国际化还可以实现对我国外汇储备的增值保值。（高海红、余永定，2010）。

（二）人民币国际化的成本。有收益也就必然会有成本，人民币国际化也是如此。人民币国际化的成本主要有以下几个方面：

首先，目前我国只开放了经常项目和部分资本项目的自由兑换，资本项目并未完全放开，虽然这并不是人民币国际化的充分条件却是一项必要条件。资本项目自由化和本币一定程度的可自由兑换是一种货币国际化的前提条件。我国目前金融体系尚比较脆弱，资本市场的规模有限，任何重大的跨境资本流动都有可能导致资产价格的大幅波动，而且容易遭受国际投机者的攻击（高海红、余永定，2010）。尤其是当人民币国际化后，如果人民币的实际汇率偏离名义汇率，或是即期汇率、利率与预期汇率、利率出现偏离，都将给国际投资者以套利的机会，刺激短期投机性资本的流动。此外，王向龙用SWOT分析方法分析了人民币国际化的优劣势以及面临的机会和威胁，他认为人民币国际化过程中的人民币升值预期会加大，增加了汇率的不稳定性。为维持汇率稳定，央行必须不断买入外汇，这将导致经济稳定和汇率稳定之间充满矛盾。

其次，李嘉认为一国货币要成为国际货币首先必须输出本国货币，为他国提供足够的流动性，这就势必会使我国出现国际收支逆差和资本外流，也势必会恶化我国的国际收支状况，降低国内可用资金量。但我国的金融机构竞争力不强，金融体系仍然很脆弱，资本市场不发达，资本项目放开后大量资本流动会冲击我国金融体系。何帆、张斌等也认为过快推进人民币国际化的发展要求中国政府必须加快开放资本项目，国际资本在短期内大量流入新兴市场国家会使中国面临更大规模的短期国际资本流入的冲击。

最后，人民币国际化后可能会增加征服宏观调控的难度。李琳认为，在“三元悖论”存在的条件下，人民币国际化会影响我国货币政策的实施效果。人民币国际化后，在国际金融市场流通的人民币可能会削弱中央银行对国内人民币的控制能力，减弱国内宏观调控政策的有效性。钟伟也指出，实现人民币国际化后，我国的金融政策就要受到其他国家的影响，失去了货币政策的独立性。

三、结束语

人民币国际化是一个极其漫长和复杂的过程，李稻葵认为人民币国际化需要15年。人民币国际化必将会受到很多阻碍，由于我国现在的汇率管理制度和利率体系，使用人民币结算会为投机和套利提供机会，使人民币国际化的进程难以持续下去。虽然人民币国际化可能会给我国带来一些负面影响，但国际化带来的收益远大于其成本（高海红、余永定、李嘉等）。人民币国际化起步阶段虽有风险，但也应考虑到潜在的长久收益（王信，2011）。人民币国际化是我国走向世界强国的必经之路，也是成为世界强国的必然结果（李嘉、马章良、任哲等）。

虽然目前对人民币国际化的研究已经有很多成果，但随着人民币国际化进程的深入，势必会涌现出许多新的研究视角和方法。由于在人民币国际化的成本和收益分析中很多问题难以量化，因此现在的研究中几乎都只能进行定性研究，而很难对其进行定量分析。因此，在今后的研究中可以着重分析从数量角度以更加明确具体的方式来衡量人民币国际化的成本及收益，保证其客观公正性，从而有助于我国为可能产生的问题做好准备，顺利推进人民币国际化。

[1]李稻葵，刘霖林.双轨制推进人民币国际化[J].中国金融，2008.10.

[2]马章良.人民币国际化对中国外贸的影响[J].金融与经济，2009.5.

[3]任哲.人民币国际化理论与实践的认识及思考[J].金融与经济，2008.12.

[4]高海红，余永定.人民币国际化的含义与条件[J].国际经济评论，2010.1.

[5]凌敏.人民币国际化的条件分析[J].现代商业，2009.4.

[6]李嘉.人民币国际化分析及路径选择[J].特区经济，2011.9.

[7]李琳.人民币国际化成本收益分析及推进策略[J].金融纵横，2011.2.

[8]杨成长，单豪杰.证券市场国际化、人民币国际化与国际金融中心建设的影响机制研究[J].上海经济研究，2011.9.

[9]何帆，张斌等.香港离岸人民币金融市场的现状、前景、问题与风险[J].国际经济评论，2011.3.

[10]郑锐敏.人民币国际化的成本收益分析[J].金融管理与研究，2011.7.

[11]王信.人民币国际化进程中的问题和收益研究[J].国际贸易，2011.8.

[12]张宇燕，张静春.货币的性质与人民币的未来选择[J].当代亚太，2008.2.

[13]曹红辉.人民币区域化的新进展及发展态势[J].中国金融，2008.10.

[14]钟伟.略论人民币的国际化进程[J].世界经济，2002.3.

[15]郑木清.论人民币国际化的经济效益[J].国际金融研究，1995.7.

[16]Frankel，Jeffrey A.The Japanese Cost of Finance：A Survey [J].Financial Management，1991.20.1.

F83

A