高技术产业上市公司股利政策现状研究

杨 露

（南京航空航天大学经济与管理学院 江苏 南京 211100）

0 引言

2002年7月，国家统计局根据OECD（经济与发展组织）高技术产业的界定范围，印发了《高技术产业统计分类目录的通知》，中国高技术产业的统计包括航空航天器制造业、电子及通信设备制造业、电子计算机及办公设备制造业、医药制造业和医疗设备及仪器仪表制造业共五类行业。本文是以沪深股市2006～2010年高技术产业上市公司为研究样本，对高技术产业上市公司股利政策现状进行分析，数据来源为国泰安数据库、巨潮资讯网、各公司年度财务报告等。剔除掉ST公司、每股收益为负以及数据不全的公司后，共有2304个样本进入统计范畴，共涉及667家公司，支付股利的样本为1273，不支付股利的样本为1031。

1 股利政策现状分析

1.1 股利支付意愿不稳定

2006-2010年高技术产业上市公司支付股利的累计数占总样本数的55%，即超过一半的公司支付了股利，股利支付的意愿相对于国外欧美企业的股利支付意愿较低。样本在2006-2010各年的股利支付率分别为：53%、51%、62%、56%、54%，股利支付的意愿并不稳定，呈波浪形起伏变化，原因可能有以下几个方面：1）我国对股利政策的运用起步较晚，公司制定股利政策时还处于探索状态；2）我国在促进高技术产业发展和规范公司股利政策方面也在不断调整，因而也会间接影响到公司制定相应的股利政策；3）国内外经济环境变化，2008年世界经济危机，导致我国出口量下降，直接影响与出口高度相关的高技术产业产出的下降，间接影响到股利支付率的下滑。

1.2 股利发放连续性较好，每股股利稳定

438家公司在2006～2010年的股利支付情况组成1273个支付股利的样本，为了进一步了解每家公司连续5年的股利支付情况，本文对每家公司5年内支付情况进行了统计，结果显示：2006年～2010年连续5年都发放股利的公司有100家，占样本公司总数的23%，发放股利超过3年（包括3年）的公司总数为252家，占样本公司总数的58%，从这个结果来看，高技术产业上市公司发放股利的连续性较好，有接近六成的样本实现了较为连续的股利发放，而只有1年发放股利的只占公司样本数的29%，这里面包含了2010年才开始第一次发放股利的公司，以此来评判他们股利发放的连续性并不客观，因此，高技术产业上市公司的股利发放连续性较好。而从每股股利均值来看，2006～2010 年的均值分别为：0.14、0.15、0.15、0.15、0.18，连续三年的值保持在0.15，整体趋势变化不大。股利连续性较好、每股股利均值稳定都符合现代股利政策的信号传递理论，增发或连续发放股利都能向投资者传递企业未来发展良好的信息，此时股价会提高；而当企业面临财务困境或经营危机时，企业则有可能不发股利或削减股利从而向市场释放不利信号，股价则随之下跌。理智的投资者会综合公司投融资决策和股利政策考虑公司所传递的信号，进一步做出投资决定。所以管理者当局应谨慎制定当年的股利政策，不仅要依据当年的经营状况和财务指标状况，还要结合企业在某一段经营周期内的整体发展态势和未来发展趋势，合理地制定适宜的股利发放政策，既要考虑到往年股利发放的平均水平，又要预估未来是否能够持续地保证股利平均水平的稳定性，以确保股利政策向投资者传递稳健的企业发展信息，保证企业筹资的稳定。

1.3 以现金股利发放为主

2006～2010年支付股利的438家高技术产业上市公司中，股利分配方式有现金股利、股票股利及混合股利的方式，现金股利是指公司直接以现金形式支付股利，股票股利，即送红股，是指公司已股票代替现金作为股利相股东分红的一种方式，这里主要是指由红利转增资本或盈余公积金转增资本的股票。混合股利是现金股利和股票股利的结合。

本文首先以支付方式（现金股利和股票股利）为标准，统计了2006～2010年，公司在选择支付方式时，每种支付方式的累计使用频次。高技术产业以现金股利为其主要的支付方式，每年有70%左右的公司选择以现金支付股利作为其的支付方式。而选择股票股利的样本较少，保持在30%左右。然后以每年的支付方案（现金股利、股票股利、混合股利）为统计标准进行统计，结果显示高技术产业上市公司仍以现金股利为主，在每年支付股利的公司中，以现金为唯一支付手段的样本除2008年以外均在60%以上 （2006～2010年现金股利支付方案比率：63%、66%、51%、67%、63%）。股票股利的发放情况较为稳定，变化趋势平缓（2006～2010年股票股利支付方案比率：33%、28%、42%、27%、25%），但在2008年以后也呈现一定程度的下滑。而从现金股利与混合股利的变化趋势可以看出，两者在一定程度上呈现相反变动，这可能与经济大环境相关，由于2008年经济危机带来的全球性经济低迷，高技术产业受到一定影响，中国人民大学夏明，中科院彭春燕研究发现，“高技术产业的对出口弹性要远大于非高技术产业”，所以2008年金融危机导致的我国出口变动对高技术产业产生了巨大的影响，从2008年9月到2009年2月，由于出口的下降，导致高技术产业总产出下降了接近1600亿，而2009年2月以后，伴随着出口的增长恢复，高技术产业的总产出增加了约860亿，从变化趋势来看，这与现金股利的变化趋势相同，由于总产出的下降，必然导致较少的现金流入，在经济困难的时期，公司需要保留一定的流动资金以确保公司能够安全度过危机，所以公司不倾向更多发放现金股利，但为了稳定投资者情绪，公司又必须采取其他形式进行股利发放，从以上分析可得，高技术产业上市公司以现金股利发放为主，辅助其他发放手段以保证股利政策的相对稳定。

2 对策与建议

2.1 加快建设我国高技术产业发展政策体系，加大我国股利政策及相关领域的学术研究力度、完善国家性股利政策制度，为高技术产业发展提供良好的政策环境，从国家层面引导高技术产业向可持续方向发展，不断调整产业结构，有步骤有方法地发展高技术产业优势企业，提升产业R&D投入产出能力。

2.2 企业制定股利政策时，不仅要考虑当年的经营及财务状况，还要综合考虑企业会计年度在某连续时间段的综合发展情况，股利发放水平及未来的企业成长空间，以确保企业向外界传递稳健的发展态势，给予投资者正面的股价稳定的信心。

［1］国家统计局统计设计管理司.关于新《国民经济行业分类》国家标准的说明[EB/OL].http：//www.stats.gov.cn.

［2］夏明,彭春燕.国际金融危机后出口变化对我国高技术产业的影响：基于投入产出方法的结构性分析[J].中国科技论坛,2010(1).