创业板“高烧减退”

谢长艳

创业板上市这三年，一直被 “三高”、“圈钱”、“套现”等诸多问题困扰。但随着时间的推移，创业板的融资规模、创投回报率以及市盈率，都在走下降的趋势，而且这三大变化非常明显。

融资规模被腰斩

创业板的推出，使VC/PE机构的IPO退出更为活跃，并为其获得了丰厚的投资回报。2009年至今，共有249家VC/PE机构通过356家企业在创业板上市实现463笔IPO退出，总计获得账面退出回报609.1亿元，平均账面回报率为9.15倍。

根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，创业板开板三年以来，共有356家中国企业在深交所创业板实现上市，总计融资达2301亿元。其中，2010年创业板融资最为活跃，117家企业当年上市，累计融资近千亿元。不过，今年以来，资本市场整体低迷，创业板融资规模大幅下滑，“圈钱效应”一去不复返。投中集团数据显示，2009年10月到年底的两个多月时间内，就有36家企业登陆创业板，总共募集资金188.7亿元。2010年，创业板上市企业达到了117家，募资资金963.3亿元。这种情况一直延续到2011年：当年上市的企业有129家，募集资金797.6亿元。而2012年伊始到目前，共上市74家企业，募资金额缩水到351.5亿元。

从具体案例来看，在创业板IPO的356家企业中，有9家企业融资规模超过20亿元。其中，2010年4月21日上市的碧水源融资25.5亿元，成为目前创业板规模最大的IPO案例。从行业分布来看，创业板开板三年以来上市的356家企业分布于18个行业，其中逾五成（53.1%）来自制造业和IT行业，具体数量分别为117家、72家；医疗健康行业位列第三，有39家企业在创业板上市，占比11.0%。从IPO融资金额来看，排名前三的分别是制造业、IT行业和能源及矿业，融资金额分别为720.8亿元、414.6亿元、303亿元

创投回报率创新低

随着创业板市场估值的理性回归，IPO账面回报率也从2010年13.4倍的峰值逐步下滑，2012年至今仅为5.03倍。

就单笔退出案例来看，2010年8月顺网科技的成功IPO为沃美投资带来了高达217.28倍的账面回报率，居创业板所有IPO退出案例之首。此外，启迪创投退出数码视讯获得190.56倍退出回报，居于次位，中国高新投资120.49倍退出福瑞股份居于第三位。

就投资机构来看，投资创业板上市项目最多的VC/PE机构是深创投，创业板开板三年，该公司投资的项目共有19个在创业板上市，累计账面退出回报29.27亿元，平均账面回报率12.33倍。紧随其后的是达晨创投和中科招商，分别有14个、10个项目在创业板上市。此外，金石投资、同创伟业以及国信弘盛上市的项目也均有8个。

发行市盈率整体回落

统计数据显示，2009年10月30日，当天上市的28家创业板公司，上市首日整体市盈率高达82.36倍。虽然三年间创业板新股平均发行市盈率已经在降低，分别为70倍、53倍和32倍，但发行市盈率仍然偏高。

根据平均发行市盈率来看，创业板在经历了推出伊始的高位市盈率后，在2012年前三个季度，平均发行市盈率一直介于30.00-40.00倍之间，较2010年下降52.1%，但一直高于主板，截至11月20日，记者截稿，A股市场的整体市盈率为12.08倍，创业板的估值仍高高在上。