李嘉诚的商业版图

谢九

长江集团旗下业务纷繁复杂，早年以地产业务起家，后将触角延伸至基建、港口、酒店、能源、电信和传媒等诸多领域，其经营范围也早已不限于香港一隅，业务遍及全球50多个国家。与其他很多企业盲目多元化不同的是，长江集团的多元化具有很强的目的性，从业务来看，既有周期性极强的房地产业务，也有现金流稳定的港口、电力等公用事业，这些不同版块互为补充，使得长江集团能够应对各种不同经济周期的冲击；而其遍及全球的业务布局，也在很大程度上消除了过于集中的地域风险。

长江集团旗下拥有众多的子孙公司，不过业务主要通过8家香港上市公司来完成，分别为长江实业（0001，HK）、和记黄埔（0013，HK）、电能实业（0006，HK）、长江基建（1038，HK）、长江生命（0775，HK）、和记电讯（0215，HK）、和记港陆（0715，HK）以及TOM集团（2383，HK），总市值超过8000亿港元，这8家公司在李嘉诚的商业版图中扮演着不同的角色。

长江实业是长江集团的旗舰公司，作为李嘉诚最早起家的公司，李嘉诚家族以长江实业作为重要平台，对旗下其他公司实施直接和间接控股，李嘉诚担任该公司董事局主席，李泽钜任董事总经理。长江实业的核心业务为房地产经营，目前是香港最大的房地产开发商之一，2011年营业收入约为420多亿港元。

长江实业虽然贵为香港地产界的四大天王，如果仅以营业收入来看，与内地地产公司相比，420多亿港元的规模其实还远远算不上龙头，在内地“保招万金”四大地产公司中，长江实业的营业收入高于招商地产和金地集团，低于万科和保利，万科去年的营业收入为700多亿元，保利地产为470亿元。虽然规模并非绝对第一，但是长江实业的财务状况比内地房地产公司要健康很多，以资产负债率来看，长江实业去年的资产负债率仅为16%，而内地开发商的资产负债率则高达80%左右，在目前经济背景下，谁抵御风险的能力更强自是一目了然。这也是李嘉诚从事地产经营多年来的精髓所在，在行情高涨的年代绝不盲目追求规模，始终保持合理的资产负债率和健康的现金流，这样不仅可以应付可能的行业低潮，更有能力以便宜的成本来积极扩张。李嘉诚早期在地产业务上起家，正是得益于香港楼市的崩盘为其提供了发展契机。

由于香港房地产市场空间终究有限，长江实业近年来明显加大了对内地的投入。公司去年完成的项目中，只有5个位于香港，其余13个项目位于内地，分散于北京、上海、广州、深圳、成都、重庆、长沙、西安和长春等地，公司预计2012年即将完成的项目中，只有3个位于香港，1个位于新加坡，其余23个位于内地。在目前经济下行、房地产调控的背景下，内地开发商已经开始叫苦不迭，李嘉诚将如何应对这一场大考，是否可以为内地的地产同行们提供一份范本，无疑是一件值得关注的事情。

除了核心的地产业务之外，长江实业还持有旗下众多公司的股权，是李嘉诚家族的核心平台，因此，长江实业的收入虽然只有420多亿港元，与内地地产商相比还不算太高，但是如果加上来自控股公司的投资收益，长江实业去年的净利润高达460亿港元，远远高过内地任何一家地产公司，万科去年的净利润为96亿元，保利地产为65亿元。

如果说长江实业是李嘉诚的核心平台，和记黄埔则是其不折不扣的利润大户，2011年实现了2300多亿港元的营业收入，560亿港元的净利润。目前李嘉诚担任该公司董事局主席，李泽钜担任副主席，霍建宁任董事总经理。与长江实业专注于地产业务不同的是，和记黄埔的业务众多，包括港口、地产及酒店、零售、基建、能源以及电讯等。从收益贡献来看，零售业为和记黄埔做出了最大贡献，占公司收益总额的37%，公司的零售业务主要由屈臣氏经营，公司目前在全球超过1万家零售店铺，是全球最大的保健和美容品零售商，去年实现1400多万港元的收益。另外值得一提的是公司的电讯业务，尤其是3集团，这是李嘉诚斥重资投入的3G业务，业务主要集中于欧洲和澳大利亚等地，自2003年成立以来一直巨额亏损，严重拖累和记黄埔的盈利能力，也使得李嘉诚的投资能力备受质疑，但是李嘉诚对于该项目一直没有放弃，最终在2010年首次实现了息税前盈利，2011年则继续保持了增长势头。

从另外的角度来看，这也正是李嘉诚多元化经营的好处，由于和黄旗下其他业务如屈臣氏、赫斯基能源以及基建、港口等业务保持了较好的盈利能力，因此可以用相对较长的时间和资金培育暂时不盈利的3G业务，一旦将来渡过了培育期，又可以成为公司最重要的利润来源。公司旗下的赫斯基能源公司就是最好的例子，李嘉诚20多年前收购这家加拿大的深海油气勘探生产公司时，赫斯基能源公司还是一家负债累累巨额亏损的中小公司，李嘉诚的收购当时也不被人看好，不过随着过去几十年来国际油价的飞速上涨，赫斯基能源公司已经成为和黄旗下重要的现金奶牛，目前正在申请在香港上市，而李嘉诚在80年代的这次收购也被誉为其最伟大的投资之一。

长江实业和和记黄埔是李嘉诚商业版图中最为重要的两家公司，也是目前为止李嘉诚亲自担任董事局主席的两家公司，其余公司虽然也在李嘉诚的商业版图中扮演各自不同的角色，但是重要性明显不如这两家公司。

电能实业主要从事香港地区的电力供应，近年来逐渐转型为一家国际能源公司，积极投身各种可再生能源，2011年，公司在香港以外的业务盈利贡献首次超过香港本土业务。2011年，公司实现91亿港元的净利润，对于李嘉诚的整个商业版图而言，这家公司的首要意义不在于贡献多少利润，而在于提供稳定的现金流，尤其是在经济下行的背景下，这一点尤显重要。目前霍建宁任该公司董事局主席，曹棨森为董事总经理，李泽钜为董事。

长江基建是香港最大的基建类上市公司，持有电能实业公司39%的股权。公司早年主要从事香港和内地的基础设施建设，与长江集团旗下其他公司一样，长江基建近年来同样将业务扩展到全球市场，在英国、加拿大、澳大利亚和新西兰等地都有重要投资，项目涉足交通基建、能源基建、水处理基建等业务，公司在2011年实现77亿港元的净利润。长江基建在内地的投资以交通基建为主，包括汕头海湾大桥、深汕高速公路、唐山唐乐公路等，在海外的投资则以能源基建为主，在英国、澳大利亚等国家都扮演着当地重要投资商的角色。目前李泽钜为公司董事局主席，霍建宁为副主席。

和记电讯主要在香港和澳门地区从事移动通信和固网等电讯业务，与主要从事海外3G业务为主的3集团一起共同构成和记黄埔旗下的电讯版块。和3集团多年来亏损不同的是，和记电讯一直保持不错的盈利能力，尤其是2011年的业绩表现尤为抢眼，在智能手机的带动下，公司净利润首次突破10亿港元，与2010年相比大幅增长35%。目前霍建宁担任该公司董事局主席。

长江生命是目前李嘉诚诸多公司中唯一一家创业板上市公司，在全球从事农业、医药和保健业务，包括在澳大利亚从事葡萄园种植、生态肥料以及专业草皮管理等业务，在美国和加拿大从事医药和保健销售及研发，在内地从事肥料业务等。2011年，该公司实现35亿港元的营业收入，以及1.3亿港元的净利润。目前李泽钜担任该公司董事局主席。

和记港陆原先的业务以生产玩具和手机配件为主，近年来开始向商业地产转型，目前主要业务是在上海地区从事商业地产，其主要物业是上海地区的几座港陆广场。与长江集团其他大块头兄弟企业相比，和记港陆的规模无疑要小很多，去年的营业收入和净利润都不足1亿港元。目前霍建宁担任该公司董事局主席。

李嘉诚在香港的8家上市公司中，TOM集团是唯一一家亏损公司。公司主要业务包括电子商务、出版、电视娱乐以及户外传媒等，陆法兰任公司董事局主席。2011年，该公司实现24亿港元的营业收入，亏损近5亿港元。

很多人在对李嘉诚和巴菲特做比较时会得出这样的结论，除了一个偏重实业一个偏重投资之外，还有一个显著的不同之处在于，巴菲特向来对互联网等新兴技术没有太大兴趣，而李嘉诚会勇于尝试各种新生事物。所以李嘉诚的商业版图中既有地产、港口和能源等传统行业，也有电信和互联网等新生事物，从目前来看，3G和互联网等高科技产业带给李嘉诚商业帝国的负担显然大于贡献，不过现在评价其得失显然还为时尚早。