从PMI看经济走势

文/本刊记者 王晶

PMI，即采购经理指数，是基于企业采购经理月度调查统计汇总、编制而成的指数体系，涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一。目前，全球已有近三十个国家建立了PMI体系。

中国PMI体系编制，既遵循了国际通行的做法，又兼顾了中国的具体国情。在数据分析方面，中国物流信息中心拥有一批行业专家对此进行深入研究，并参照国际通行做法，特约业内权威人士结合PMI调查数据进行分析点评，使分析结果更加具有前瞻性和权威性。

中国制造业PMI由中国物流与采购联合会于2005年7月首次对外发布，现发布日期固定在每月1日。

中国制造业PMI调查，涉及《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）中制造业的31个行业大类，采用PPS（Probability Proportional to Size）抽样方法，以制造业行业大类为层，行业样本量按其增加值占全部制造业增加值的比重分配，层内样本使用与企业主营业务收入成比例的概率抽取，共选取了820家样本企业。

制造业采购经理调查问卷涉及生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间等11个问题。对每个问题分别计算扩散指数，即正向回答的企业个数百分比加上回答不变的百分比的一半。制造业PMI是一个综合指数，由5个扩散指数（分类指数）加权计算而成。5个分类指数及其权数依据其对经济的先行影响程度确定。具体包括：新订单指数，权数为30%；生产指数，权数为25%；从业人员指数，权数为20%；供应商配送时间指数，权数为15%；原材料库存指数，权数为10%。其中，供应商配送时间指数为逆指数，在合成PMI综合指数时进行反向运算。

中国非制造业PMI由中国物流与采购联合会于2008年1月首次对外发布，现发布日期固定在每月3日。

中国非制造业PMI调查，涉及《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）中非制造业的27个行业大类，采用PPS抽样方法，从全国非制造业企业中抽取1200家样本企业进行调查。

中国非制造业PMI指数体系，由商务活动指数、新订单指数、新出口订单指数、在手订单指数、存货指数、中间投入价格指数、收费价格指数、从业人员指数、供应商配送时间指数、业务活动预期指数等10个指数构成。由于没有合成的非制造业综合PMI指数，国际上通常用商务活动指数反映非制造业经济发展的总体变化情况，以50%作为经济强弱的分界点，高于50%时，反映非制造业经济扩张；低于50%，则反映非制造业经济收缩。

国际上，PMI指数体系无论对政府部门、金融机构、投资公司，还是对企业来说，在经济预测和商业分析方面都有重要意义。PMI指数作为预测经济的重要工具，已成为美联储、美国中央银行、华尔街以及道琼斯通讯社、路透社等经济媒体广为应用、传播的重要信息。

基于PMI对于衡量经济状况、企业运行状况的真实反映，《中国商人》记者采访了中国物流信息中心高级经济师陈中涛。就2012年前两个季度的PMI数值所反映的真实情况以及下半年的趋势，我们与陈中涛进行对话。

当前经济仍存在一定下行压力

中国商人：纵观6月份的制造业PMI，包括出口订单、新进口订单、采购量及购进价格等几个指数都在50%以下，这是否说明整个制造业经济仍在下滑？

陈中涛：从6月份制造业PMI来看，当前制造业经济仍有所回落，或者说仍存在一定的下行压力。当月综合指数PMI为50.2%，比5月份回落0.2个百分点，处在较低水平。从11个分项指数来看，有3个上升8个下降。3个上升的指数是原材料库存指数、产成品库存指数和供应商配送时间指数。产成品库存指数上升反应需求相对不足；供应商配送时间指数本身是一个逆指数，一般是经济形势好的时候下降，经济形势不好上升；原材料库存指数相对中性。所以3个指数的上升并不代表积极变化。在 8个下降的指数当中，采购量指数、新出口订单指数、从业人员指数3个指数从50%以上回落到50%以内，尤其值得格外关注。

中国商人：今年以来，虽然制造业PMI回落明显，但非制造业PMI仍处在较高水平，为什么会出现制造业指数和非制造业指数走势差异？怎么看这种差异？

陈中涛：制造业PMI指数回落，同经济增速减缓的背景密切相关。今年以来，经济增速明显减缓。一季度GDP增长8.1%，二季度增长7.6%，最近三年来经济增速首次回落到8%以下。今年以来经济增速回落，同2008年具有明显不同，那时是受国际金融危机影响被动减速，现在是适应调结构、转方式的需要，政府力量淡出、市场力量浮出过程中的自主调整。在这个过程中，政府力量逐渐退出，会带来政府主导的投资下降，调结构会引起传统产业增速减缓、服务业发展加快，由此就形成了制造业PMI指数下降，而非制造业PMI指数上升。这种差别客观上反映了今年我国经济发展的基本特点，就是整体减速但结构有所改善，主要表现在传统制造业发展适度减缓，服务业发展有所加快。

中国商人：从2007年1月到2012年6月，纵观制造业和非制造业PMI走势图，除了2008年年底到2009年年初，受金融危机影响导致整个PMI变化较大以外，其他时间制造业变化相对平缓，非制造业起伏比较大。这其中的原因是什么？

陈中涛：两套PMI指数体系在抽样调查和指数汇总计算方法上是统一的，都是国际上通用的方法，之所以出现指数变化上的差异，主要是因为调查的主体不同。非制造业PMI调查包括建筑业和服务业。建筑业和房地产密切相关，国家对房地产的调控不可避免地会对建筑业产生一定影响；建筑业和服务业行业差异性较大，服务业内部不同行业差异性也很大，而制造业各行业特性相对接近，相对整齐；非制造业调查涉及服务业中的小企业相对较多，而制造业当中大企业相对较多，PMI各项指数是通过问卷调查计算得出，不同类型的企业对市场变化做出的反应会有所不同。这些因素，都会带来制造业和非制造业PMI指数走势变化的差异。

中国商人：2012年的非制造业PMI与2008年10月的非制造业PMI是一致的，2008年下半年开始，我国经济曾出现了一个明显的低潮期，与之相伴的是全球金融危机。对于今年下半年的经济发展趋势您是怎么看的？

陈中涛：前面我已经说过，今年以来经济增速的回落，与2008年有明显不同。2008年是受国际金融危机的影响，有被动减速的成分在里面。今年以来经济增速的回落，自主调整的特点比较明显。现在国家宏观调控是稳增长，那时是依靠刺激性政策保增长。我们现在更为注重经济发展的质量，不再一味地追求高速度，希望在一个稳定较快的速度下，切实推进经济结构调整、促进经济发展方式转变，使经济发展转向一个可持续的、更为稳健和更为高效的新平台，推动我国由国际上的经济大国向经济强国迈进。背景不同，自然也会带来经济走势上的不同。

图1:2012年1-6月制造业PMI指数（%）

图2:2012年6月制造业PMI指数同比、环比增长百分比

图3:2012年1-6月非织造业PMI指数（%）

图4:2012年6月非制造业PMI指数同比、环比增长百分比

纵观今年前6个月的PMI指数，前面我谈到，当前经济可能仍有回落，或者说仍面临一定的下行压力。但同时也必须看到，当前经济回落具有新特点：一是具有季节性。从2005年以来的制造业PMI数据看，每年6月份的PMI制造业指数都会有所回落，今年回落幅度只有0.2个百分点，是历年中最低的。二是具有结构性，当前回落不是全面回落，而是结构上有升有降的回落。从区域来看，东部地区PMI回落到50%以内，西部地区PMI指数上升2.5个百分点，达到52.4%，上升幅度明显，显示出西部地区开始发力。从行业来看，钢铁、有色、化工、建材等基础原材料行业回落明显，而以机电设备为代表的高技术产业发展势头较好，PMI指数稳定地保持在55%以上，这个变化反映了经济结构调整的成效。6月份PMI指数显示，铁路、船舶、航空、航天等运输设备制造业、物流业等部分行业呈加快回升势头，从一个侧面反映了国家稳增长的政策措施效应逐渐显现。从企业来看，小企业出现了一个明显的回升，虽然还没有达到50%以上，但也反映出小企业经营状况是一个逐步改善的趋势。三是具有国际性。6月份，全球制造业PMI指数为48.9%，是7个月以来首次回落到50%以内，创下2009年6月份以来最低记录。从主要经济体来看，美国、日本制造业PMI回落到50%以内；欧元区因为一直受债务危机所困扰，其PMI指数连续11个月低于50%，目前处在最近3年来的低谷；新兴市场经济体走势分化，有升有降。综合这些情况来看，最近世界经济形势呈下行波动，对我国可能产生了一定的不利影响，新出口订单指数下降就是一个反映。抛开上述因素，总的来看，2012年下半年总体走势趋稳、局部回升。

下半年实体经济会呈现主体趋稳，局部回升的态势

中国商人：央行一个月内连续两次降息，普遍的观点是利好实体经济，对此您怎么看？

陈中涛：央行两次降息对实体经济无疑是一个利好。现在企业普遍反映成本较重、效益下滑，主要表现在原材料、人工成本以及财务费用上升较多。央行降息有利于降低企业成本，尤其是财务成本，有利于企业扩大融资，缓解资金紧张的困境。但同时也要看到，政策传导具有时滞性，尤其是在我国，由于金融体系还不是很健全，加之金融行业创新发展加快、金融衍生品增多，在某种程度上增加了货币政策传导的复杂性，使政策效果受到一些影响。为促进实体经济趋稳向好发展，要贯彻落实温总理提出的“进一步加大预调微调力度，着力提高政策的针对性、前瞻性和有效性”的基本要求，将财政政策、货币政策、产业政策等多种措施配合使用，点面结合，不仅要在宏观层面上用力，而且要采取区别对待的政策，在点上用功，要有直接面向行业甚至面向企业、有利于促进结构调整的政策，加强宏观调控的针对性，这样政策效果可能会更好一些。

中国商人：对于中国实体经济的未来，您有什么看法？

陈中涛：总的来看，下半年实体经济走势是一个整体趋稳、局部回升的基本态势。说是局部回升，主要表现在两个方面：一是回升相对温和，不会像2009年，国家四万亿投资计划下去，很快带动整体经济明显回升。从今年上半年来看，虽然经济增速回落，但仍达到7.8%，高于国家宏观调控预期目标，处在较为合理的增长区间之内。下半年的任务主要是稳增长，防止经济增速进一步下滑。二是结构性回升，有的行业可能回升快一些，回升幅度大一些，有的行业可能回升慢一些，甚至个别行业仍会进一步减速，这是和调结构、转方式的基本要求相适应的，要理性看待。

政策作用下，小企业发展会有所好转

中国商人：6月份房地产商务指数活动为58.2%，创自2010年12月以来的新高，而新订单指数也结束近一年半的下降趋势，回升至55.7%，显示出市场供需有所回升。最近的两次降息也显现出购房回暖，甚至有房地产中介说，房价继续下降的可能性为零。今年下半年，您认为房地产相关指数还会继续上升吗？

陈中涛：通俗地解释，商务活动指数是反映业务繁忙程度的一个重要指标，6月份房地产商务活动指数上升，从一定程度上说明目前房地产销售情况有所回升。从趋势上来看，我认为下半年房地产相关指标仍会是一个回升的基本趋势，但这种回升是一个温和的回升，销量急剧回升、价格明显上涨的可能性不大。大家知道，为控制房价过快上涨，国家对房地产市场的调控一直是坚定不移的。在国家的宏观调控作用下，投机性、投资性需求将会继续受到抑制，刚性需求会在政策引导下有序释放。基于这种判断，我认为下半年房地产市场将会是一个温和的回升。

中国商人：从企业来看，虽然本月的小企业PMI回升较为明显，但小企业PMI连续三个月都低于50%，这是否能说明小企业的日子普遍不容乐观？今年下半年这种趋势会得到缓解吗？

陈中涛：从今年的情况来看，企业普遍反映订单不足、成本上升、效益下滑、经营困难，无论是大企业还是小企业都面临这个难关。小企业的问题可能更为突出一些，因为小企业在自身基础条件和综合素质方面同大企业相比处于劣势地位，经济环境趋紧对小企业的冲击难免会大一些。

随着市场经济的发展，目前小企业已经成为我国经济建设中的一支重要力量，对稳定经济增长、吸纳就业发挥着重要的作用，国家对小企业发展面临的问题和困难高度重视，从去年以来国务院几次常务会议上都专门研究小企业的问题，出台了一系列政策措施，从财税、金融等多个方面综合给力，积极支持小企业发展。这些政策措施正在逐渐显示成效，加上宏观经济环境整体趋稳向好，预计下半年小企业经营状况会有所改善。6月份小企业PMI指数回升到47.2%，虽然仍在50%以下，但比上月回升2个百分点，回升势头显著，就是这种基本趋势的反映。但同时也必须看到，小企业发展中的困难，并不是当前所独有，有些困难和矛盾是长期存在的。小企业发展状况改善，更需要企业自身努力。要加强内部管理，降低成本；要适应市场变化，积极调整产品结构、转变经营模式；要加快技术进步、提高创新能力等等。如此从多方面努力，加上政府扶持、政策优惠，小企业发展状况才能有更为明显的改观。

图5:2007年1月到2012年6月PMI走势图