精艺股份被指造假上市

赵琳

没有人知道精艺股份（002295）正在做些什么，即使是分析师也对这家公司也充满了困惑——在2009年上市时，精艺股份募集4.38亿元资金，但在投入三个项目后，其中两个项目公司都宣称至今“未达预期”。同时，精艺股份的上市几乎成为中小投资者梦魇的开始：在上市2年后的2011年，公司报出的净利润甚至不及上市前一年（2008年）的40%。若再往前推算，更是不足2006年净利润的三分之一。

“见过毁灭价值的，没见过这样毁灭价值的。”有精艺股份的投资者致电本刊称，公司大笔“圈钱”后，至今仍推诿称项目不达预期，而上市完成后业绩立马“变脸”，这其中就存在一个疑问：究竟是精艺股份本身盈利能力就过差，还是证监会当初在审核公司上市时，就没发现公司是一个“差生”？

更有投资者指称，不排除精艺股份当初就是造假上市，否则怎么可能圈钱过后就立刻业绩变脸，如果盈利能力确实优良，巨额募资投入后，又为何毫无价值回报？

在如此糟糕的经营局面下，精艺股份的管理层更热衷的是如何“加薪”，乃至于上市两年间薪酬增加好几倍的情况出现，并且，这种漠视资本市场和投资者的态度，似乎没有人可以改变。

业绩持续下滑

2月28日，精艺股份披露了2011年年报。虽然公司在三季报中已预计全年净利润同比下降50％以上。但当这份年报相关数据出炉时，多少还是令人触目惊心——从营业总收入、净利润到每股收益等所有指标均出现大幅下滑。其中，实现营业总收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为25.49亿元、118.48万元和2149.46万元，分别同比下滑1.31％、98.70％和67.82％；每股收益为0.10元。值得一提的是，2011年公司还获得了1825.92万元的政府补助，若扣除非经常性损益的净利润才区区804.1万元，同比下滑幅度高达86.58％。

对于业绩下滑原因的解释，公司称主要在于铜加工业务主要原材料电解铜价格大幅下挫，“因铜加工业务毛利率下滑、产销量下降、财务费用大幅上升的综合因素影响，导致经营业绩同比出现大幅下滑。”

事实上，作为一家铜管加工贡献绝大多数收入和利润的公司，精艺股份的主业显得十分单一，这也使得公司受到原材料价格影响十分显著。早在公司上市二度闯关时，财务专家夏草就曾对公司提出过质疑。他指出，“近年来铜价高企，铜加工行业集中度又低，下游又非常强势，铜加工行业转移成本能力不强，议价能力低。近几年伴随着铜价高涨、铜加工费不断的下调，扣除流动资金占用的资金成本，铜加工行业已无利可图，再加上铜价波动幅度很大，铜加工行业经营风险高企，高新张铜巨额亏损就是一个活鲜鲜的案例。在这样的行业背景下，不是龙头行业的精艺股份显然不是一家质地优良的好公司”。夏草同时指出，由于精艺股份在招股说明书中有意淡化高新张铜业绩描述，而是与海亮股份进行比较，且净利率、单位毛利明显高于行业龙头海亮股份，其怀疑精艺股份IPO有报表粉饰的嫌疑。

记者注意到，精艺股份原来引以为傲的业内较高的毛利率如今也已不复存在。2011年公司精密铜管的毛利率为2.96％，而在公司上市前的2006-2008年精密铜管的毛利率分别为6.55％、5.99％和5.55％；2011年铜管深加工毛利率9.51％，2006－2008年这一数据分别为14.51％、15.88％和11.90％。不仅精艺股份近年来毛利率逐步呈现走低态势，而且也已低于同行业的海亮股份（半年报显示海亮股份铜管毛利率为4.39％）。从这一层面不难看出，夏草当初所质疑的“报表粉饰的嫌疑”，公司已开始逐步露出马脚。

值得一提的是，对于公司今年一季度的业绩，有业内人士称“短期仍不乐观”。华安证券认为，从国内外的大宗金属期货市场的价格走势和库存表现来看，当前铜价格仍然处于震荡疲软的趋势中，预计铜价格短期内难有突破性表现。华安证券预计公司铜加工业务仍未能走出过去低迷环境，一季度经营局面将困难重重。可以佐证的是，精艺股份已在年报中预计今年一季度净利润将同比下降50％以上。

募投项目低于预期

2009年上市时精艺股份实际募集资金4.38亿元，募集资金投入节能高效精密铜管生产线技术改造项目；铜管深加工生产线技术改造项目；金属加工装备研发、制造能力提升技术改造项目。根据当时公司招股说明书显示，从第二年起各项目进入投产期。但截至2011年底，除金属加工装备项目外，其他两个项目都未达预期，精密铜管生产线更是尚未完工。

公司解释称，由于精密铜管生产线项目调整后实施地点处在新建开发区，其项目外部供电设施建设因政府征地原因至2011年11月底方建设完毕，导致项目生产线整机调试阶段因电力供应原因向后推迟，经调试后达到预计可使用状态的时间预计为2012年6－9月。

铜管深加工生产线技术改造项目虽然在2010年10月开始投产，2011年度实现效益785.65万元，但未达到预计收益。这主要是由于2011年度下半年随制造业活动收缩产品销售量下降、以及材料人工成本和动力费用的增加影响了产品销售毛利所致。

此外，“金属加工装备研发、制造能力提升技术改造项目”也存在一些隐患。项目购置的设备包含了“数控加工中心”，由于该设备属于出口国出口管制类产品，截至2011年底出口商尚未取得出口国颁发出口许可证，设备交付时间暂无法确定。虽然公司称，“在该设备交付使用前将通过委托外部加工厂加工的方式完成相关的工序，该设备的延迟交付不会对本项目的实施造成重大影响。”但事件未来如何发展，是否会今后对公司造成实质性影响，目前还能难断定。

高管逆市加薪

虽然精艺股份经营面临着重重困境，但公司高管的薪酬水平却是“芝麻开花节节高”。

记者看到，公司董事除刘文萍一人外，其他董事的年报酬都在30万元以上，董事长冯境铭和董事朱旭更是分别高达61.35万元和95万元，并且较上年分别增长5.7％和8.5％。此外，其他一些高管也都有不同程度的加薪。值得一提的是，冯境铭和朱旭2008年的薪酬才分别为18万元和15.54万元，上市两年的时间已增长了好几倍。

精艺股份董秘吴焱对记者表示，“冯董事长和朱旭董事的薪酬上升，主要是由于其根据与董事会达成的绩效考评协议、承担了除董事义务以外其他的工作职责和目标。”他说，“我们对于董监高薪酬所希望能够达到的目标是，能够符合公司业绩提升的需要、符合公司规模与业绩的原则、同时与外部薪酬水平相符、体现责任权利对等的原则、与公司持续发展的目标相符。不过，该项工作的目标目前我们尚未达到。”

独立财经撰稿人皮海洲表示，高管薪酬应该与上市公司的效益挂钩。上市公司业绩增长，高管薪酬才能增长；上市公司业绩下降，高管薪酬也必须下降。

“穷了股东，富了高管。”一位李姓投资者对此抱怨道，“精艺股份上市也许根本就是一个错误！公司业绩下滑严重、募投项目延期，未来前景不妙；在这样的情况下，公司高管还大幅薪酬，不知道公司究竟拿什么来回报投资者？！”

本刊将对精艺股份被指造假上市的问题持续关注。