新兴经济体凭啥为“平衡型经济增长”作贡献

贺力平

2008年全球金融危机以来，许多发达经济体都出现了政府财政赤字扩大、公共债务水平不断攀升的情况。欧元区内的一些国家如希腊甚至爆发了严重的主权债务危机。

在这些国家，主权债务问题犹如痼疾，操之过急担心伤害本体，迟疑不决又怕病情蔓延。

发达国家减债路漫漫

对发达国家主权债务问题先要有几点基本认识：

首先，主权债务危机是全球金融危机的延续和深化。在爆发全球金融危机前，许多发达经济体出现了包括金融机构在内的私人部门债务高速扩张势头。政府出面挽救局面，在很大程度上将私人部门债务转化为公共部门债务，为公共部门债务危机埋下种子。

另一些国家虽然没有出现私人部门债务大扩张的情况，但基础经济条件相对薄弱，公共支出一直居高不下。危机来临时，为缓和外部冲击，政府支出大幅度增加，原已债台高筑的政府眼睁睁地看着债务负担一步步膨胀。当前发达国家主权债务问题也反映了其经济体系中一些基本层面的不足。

其次，主权债务问题在当前以剧烈形式爆发在一些欧元区成员国，但其覆盖面已遍及几乎所有发达经济体。从财政赤字与国内生产总值的比例来看，美国的水平一直高过欧元区；从政府债务与国内生产总值的比例来看，日本的水平一直是三大发达经济体中最高者。美国联邦政府债券的信用评级在2011年8月遭受一次下调，不排除今后还有可能被下调。日本的主权信用评级虽然一直稳定，但在未来也有可能受到调整。

再次，发达国家主权债务问题短期内难见根本好转。主权债务问题的解决相比于私人部门债务问题的解决有几个难点：一是前者的规模和所需要的救助数额通常大大高于后者；二是前者往往需要國际层面的支持，而这通常又会涉及到复杂多变的国际因素；三是从经济上看，主权债务问题的根本好转需要经济增长形势的好转，而在短期内任何紧缩性的财政调整措施都会给经济增长带来一定的不利影响。

就希腊而言，人们已经看到，欧元区范围内原来出台的50%债务减记方案尚不足以扭转形势，那里正在推进70%债务减记方案。两个方案都涉及到上千亿欧元的资金。希腊是欧元区内最小的经济体之一，对那些较大的经济体，类似规模的减记计划显然难有现实性。

意大利则不是债务负担过大，而是在市场利率水平上升的背景下债务展期成本快速上涨的问题，而影响市场利率的关键因素通货膨胀在未来很难被控制在理想范围内。

总体上看，发达经济体在解决主权债务问题上还有漫长的路要走。

为“平衡”作贡献？

发达国家主权债务已成当前世界经济和国际环境中最重要最迫切的问题，会带来多方面的深远影响：

一方面，面对主权债务调整的巨大压力，发达经济体国内宏观政策的作用空间相对缩小，未来数年中经济增长前景将会变得相对微弱，主权债务风险将成为拖累经济增长和复苏的新因素，不仅会成为本国本地区范围内经济增长的不利因素，也会是世界经济范围内的一个显著不利因素。

另一方面，在国内经济增长乏力和就业压力增大的背景下，发达经济体对外政策诉求客观上会增多。世界经济格局中，新兴市场经济体作为一个整体其地位在不断上升和转变。发达经济体中越来越多的政策人士认为新兴市场经济体应当为“平衡型经济增长”作出更大的贡献，承担更多的义务，为世界经济“再平衡”付出更多努力，国际层面上的政策交锋显然会因此而增多。

同时，发达经济体范围内为应对主权债务危机和风险所进行的调整，包括货币政策、财政政策和金融体系资本金要求等，会引起国际范围的资金流动变动，也会在一些时候成为引发国际金融市场上利率行情和汇率行情变动的新因素。这些变动，有时会严重影响到新兴市场经济体的宏观经济和金融体系的稳定，并在一定程度上将促使主权债务风险从发达经济体向新兴市场经济体转移或扩散。新兴市场经济体显然应当对国际金融市场上新出现的不确定性有所警惕和防范。

（本文是国家自然科学基金管理学部应急项目（71141031）中间成果之一；作者系北京师范大学经济与工商管理学院金融系教授，国际金融研究所所长）