中兴通讯:业绩有望见底等

中兴通讯：业绩有望见底

公司2011年收入862.54亿元，同比增长23%；归属上市公司股东净利20.6亿元，同比下滑37%。各产品线复苏明显，手机业务增长50%，运营商网络增长10%，服务及软件增长近30%。

（1）运营商网络、服务及软件毛利率维持稳定，分别为39.2%及29.6%；终端毛利率大幅下滑5个百分点至15%。智能手机毛利率大幅下滑，原因在于国内智能机销售收入占比提升，且随着千元智能机在国内的普及，智能终端单价大幅下跌。2012年，公司将毛利率加入手机部门考核指标，预计毛利率将有一定幅度回升。

（2）2011年公司汇兑损失8.36亿元，大幅高于往年1亿元左右正常波动。由于公司海外业务规模较大，套保方式或无法完全覆盖风险敞口，因此未来仍可能有汇兑损失的大幅波动。

随着智能手机出货量的上升，采购成本将同步降低，终端毛利率将企稳回升。另外，公司管理费用率和营销费用率存在持续下降的可能性，利息支出和汇兑损失将回归正常。公司也将利用金融工具对小币种进行对冲，减少汇兑损失。

公司具备引领行业发展的强势地位，不再单纯的依靠低价抢占市场，行业大环境的复苏将为公司带来良好的发展机遇。公司的不利之处在于体量较大，且国际业务逐年递增，难以全面的控制各种地缘政治风险。

二级市场上，公司股价相对较为稳定，但股性较差，净利润下滑对该股造成了一定的压力，该股的投资机会在很大程度上取决于市场的整体回暖。

古井贡酒：产品结构将进一步升级

2011年公司共实现营业收入33.08亿元，同比增长76.04%；实现净利润5.66亿元，同比增长80.52%，对应EPS为2.34元。公司推出的分红方案为“10转10派4.5”。

（1）2011年公司以“年份原浆”系列为核心主导产品，以传统古井贡酒系列、“淡雅”古井酒系列等为互补的产品体系得到进一步完善，在“持续聚焦、高效执行”的营销策略推行下，公司高中低档产品全线开花，均取得了快速增长，尤其是高档酒销售额已达21亿元，比上年翻了一番，占到收入比重的66.16%，比上年提升7.63个百分点。高档酒的快速增长带动公司产品结构进一步升级，综合毛利率上升2.82个百分点，公司盈利能力得到显著增强。

（2）由于公司仍处于营销扩张期，近几年其持续下加大了营销力度，销售费用率持续上升，2011年其销售费用率已上升至24.13%，再比上年上升2.56个百分点，费用率的上升一定程度上挤压了公司盈利。预计在公司逐步全国化拓展背景下，费用率短期仍将维持高位。

公司公告投资22.8亿元启动白酒产业园项目，预计2013年8月建成。建成后将显著提高公司的产品勾储能力和成品酒灌装能力，为高档白酒及整体规模快速增长提供充分保障，利好公司长远发展。

二级市场上，公司股价受制于市场调整而出现回压，目前已触及60日均线，不过该股的中期形态并未走坏，在基本面的保障下，该股仍存在一定的机会。

厦门钨业：业绩增长动力来源于产品涨价

公司2011年实现营业收入119.10亿元，同比增长115.05%；归属于上市公司股东净利润21.47亿元，同比增长229.12%，实现每股收益1.50元。

（1）公司目前拥有年产6000吨钨精矿、17000吨APT、7000吨钨粉、3700吨碳化钨粉和3200吨硬质合金的生产能力，钨自给率约为24.34%。硬质合金是公司未来的主要增长点，随着厦门金鹭和江西九江硬质合金项目的扩产，到2013年公司硬质合金产能将增加至6000吨，并最终形成8000吨产能。

（2）公司目前稀土产业链完整，上游拥有福建省内两个采矿证，下游应用产品配套建设了年产4000吨冶炼分离能力。金龙稀土3000吨磁性材料项目，将于2012年一季度开始试生产。受益于国家低碳经济发展和稀土扶持政策的推动，公司能源新材料的规模在未来较长的一段时间内具有较大的增长空间。

公司业绩增长主要来源于产品价格上涨及房地产收入确认，公司钨精矿和稀土等原料价格的上涨，使得公司在前三季度，特别是上半年享受到了明显的低价库存收益。此外，下属房地产厦门海峡国际社区项目二期交房，集中确认收入，使得房地产公司实现净利润比上年增加2.18亿元，直接增厚每股收益0.32元。

二级市场上，公司股价前期因巴菲特概念而遭到爆炒，目前仍未脱离平台区域，短线继续下调的可能性较大，回避风险。

国海证券：公司净利剧挫八成

公司2011年实现营业收入12.71亿元，同比下降32.95%；归属母公司净利润7553万元，同比下降83.46%，对应EPS仅为0.12元。

（1）2011年经纪业务佣金收入为8.11亿元，同比下降27.73%，尽管市场份额同比上升8%至0.68%，但综合佣金率0.153%持续下滑，佣金率远高于行业平均水平的0.088%，未来价格战可能蔓延至中西部地区，佣金率还有下降的空间。

（2）承销业务净收入2.00亿元，同比增长51.57%；公司融资64.05亿，同比下降18.06%，行业排名第35位，与前一年持平。截至2011年底公司自营规模37.68亿元较年初增长64.43%，自营亏损7657.60万元，波动较大。公司基金子公司国海富兰克林基金营业收入达2.86亿元，占公司总收入22.50%，帮助稳定和平滑公司业绩。

（3）资管业务收入1350.05万元，同比增长32.99%，占比还未对营业收入构成影响。控股期货公司营业收入1.44亿元，市场占有率增24%，发展较快。新设国海创新资本投资管理有限公司注册资本2亿元，公司未来创新业务值得期待。

公司作为二线券商，但仍具备较强的品牌效应，高收益债业务以及近期可能获得融资融券业务资格将对公司形成长期利好。

二级市场上，公司股价持续拉升，在券商股中表现极为出色，不过需时刻防范获利盘出逃的风险，以谨慎的态度参与该股。