家纺股:高增长“神话”或将延续

赵琳

羅莱家纺（002293）日前发布了业绩靓丽的2011年年报。目前三家家纺公司中仅梦洁家纺（002397）还未公布年报，不过从此前公布的2011年业绩快报来看，公司业绩实现平稳增长。

自2009年以来，三家家纺公司陆续上市，在消费升级加速、品牌家纺消费渐入人心的背景下，仅仅两年的时间，三家公司已顺利通过资本市场这个平台逐步壮大和成长。目前罗莱家纺市值已超百亿。上市公司优良的业绩也反映出我国家纺行业处于高成长周期，2012年这些公司的业绩持续成长前景仍可乐观，作为中长线的良好投资标的，家纺股值得投资者重点关注。

营收复合增长近三成

家纺股作为服装纺织板块中的一个子行业，近年来以其优越的业绩表现给投资者带来了不少意外的收获。已披露2011年报的罗莱家纺和富安娜（002327）近三年来营业总收入复合增长率分别达到38.2％和28.77％；净利润复合增长率为50.34％、46.55％。二级市场上，罗莱家纺和富安娜的走势也相当彪悍，截至4月5日，两只股票相对于发行价涨幅分别达到183.52％和96.40％。

从罗莱家纺披露的年报看来，公司处于行业“大哥”的地位尤为突出，其2011年实现营收23.82亿元，同比增长30.99％。富安娜紧随其后，营业总收入同比增长36.18％，达到14.53％。从净利润来看，罗莱家纺也是最多的，其归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元，同比增长55.27％；富安娜则为2.07亿元，同比增长61.98％。虽然梦洁家纺尚未披露年报，但从业绩快报的数据来看，公司距离罗莱和富安娜尚有一定的距离，其实现营收12.52亿元，同比增长46.40％；净利润1.14亿元，增24.74％。

值得一提的是，富安娜保持着较高的毛利率，这一数据甚至超过了罗莱家纺。富安娜的毛利率为47.65％，同比增长0.40％；罗莱的综合毛利为42.78％，提升3.44％。毛利率的持续提升，也说明了家纺公司拥有较高的议价能力，能够顺利通过提价等手段提高毛利率，最终提升业绩。

家纺股的年报还透露出一个信息，即机构青睐这一行业。无论是罗莱还是富安娜，前十大无限售条件股东里均是机构云集，而易方达基金是其中的一个大户。罗莱家纺中第五和第七大无限售条件股东都被易方达占据，分别为易方达积极成长基金和50指数基金，持股210.91万股和134.11万股；富安娜里易方达更有4只基金齐现身，分别为易方达消费行业基金、价值成长基金、积极成长基金和中小盘基金，分别持股268.29万股、221.5万股、188万股和95.02万股。众多标榜价值投资的基金的入驻无疑从另一个侧面反映出对家纺股未来前景的看好。

券商给予“买入”评级

在经历了上市以来两年多时间的高速增长，家纺股这一强劲势头未来还能保持多久？这是投资者比较困惑的一个问题。从券商诸多的研究报告中不难发现，分析人士对行业的前景仍然持乐观态度。

据了解，人口红利是支持家纺行业需求增长的一个重要因素，第二次和第三次生育高峰出生的人已到了结婚生子的年龄，目前我国每年有近1000万对新人喜结良缘，因结婚产生的消费总额达到2500亿元，其中有相当一部分份额就属于家纺行业，尤其是80年代“婴儿潮”出生人群的结婚高峰期将成为家纺产业强大的驱动力，因为这一批人群最愿意购买家纺产品。有分析人士推测，按照每对新人2000元左右家纺消费的话，至少将产生260亿元的家纺产品需求，从而迅速扩大家纺产业的市场容量。瑞银报告也指出，家纺行业未来几年仍处于快速成长期。家纺单品牌还有将近1.5倍的外延式空间，家纺龙头有望充分分享行业的快速增长，抢占市场份额。

中信证券预计罗莱家纺2012-2014年每股收益为3.36元、4.46元和5.85元，给予公司2012年25倍估值，目标价84.00元，维持“买入”评级；申银万国认为，考虑到家纺行业一季度是全年利润增速最低点，今年增速回落但仍保持较快增长，且行业成长空间还很大，维持板块“买入”评级，其预计富安娜2012-2014年每股收益分别为2.10元、2.68元和3.35元，对应PE为19.4倍、15.2倍和12.1倍，维持“买入”。