食品:酒类行业首选白酒

中信证券

投资要点：1、白酒行业关注酱酒、并购和提价。2、大众消费品看乳业。

2012年成都春季糖烟酒会成交金额211亿，再创历史新高。全国糖酒会由中国糖业酒类集团公司主办，分别在春季和秋季举行，是观察食品饮料发展趋势的一个重要窗口。据新华网报道，2012年春季糖烟酒会成交金额210.6亿，同比增长6.6%，其中酒类产品成交额达129.6亿，同比增长7.2%。成交金额再创历史新高。

2011年白酒行业产量超越“十二五”规划目标，预计2012年收入超越“十二五”规划目标。2011年白酒行业产量达1025万吨，超越“十二五”末规划目标（960万吨），结合“十一五”期间20.6%的行业产量CAGR，我们判断2011-2015年行业产量CAGR约为10%，预计到2015年总产量约为1500万吨。2011年白酒行业收入为3474億，完成“十二五”末规划的目标4300亿的87%，结合“十一五”期间30.6%的行业收入CAGR，我们预计2012年行业收入在4500-5000亿一线。

酱酒、并购和提价将成为白酒行业未来的关注焦点。据相关规划，我们预计酱酒产能有望从“十一五”末的30多万吨提升到“十二五”末的近100万吨，2012年酱香型白酒行业收入增长可达40%。因2011年白酒企业可比统计家数增长幅度为2005年以来最小一年，结合其他成熟行业经验，白酒企业有可能步入到整合阶段，龙头企业望在此阶段受益。预计在终端价和一批价在4月将会逐步平稳的前提下，高端白酒提价通常在年底或次年初。

2月产量数据开始逐步回升。2月白酒产量增52.2%，啤酒增8.9%，葡萄酒增14.3%，液体乳增4.6%，速冻米面增17.1%。我们认为，因春节较早因素，2月增速较1月出现回暖，预计未来3个月增速将维持回升态势。

投资建议：酒类行业首选白酒，大众消费品看乳业。食品饮料行业在2012年的核心驱动因素并没有改变，在酒类行业里，首选业绩增长确定、成长性好的白酒行业，重点关注茅台、五粮液、汾酒、洋河等；在大众消费品中，首选行业空间大，行业竞争格局稳定的乳业行业，建议重点关注伊利等。