我国国债规模与财政风险的关系

张吉馨

摘要：国债作为政府缓解财政压力和宏观调控的工具，运用得当可以实现宏观调控目标、促进经济增长。但如果国债发行规模不当就会带来不可忽视的财政风险。对此，应从优化国债结构、规范国债市场运行、调整国债投资规模与方向等方面规避风险。

关键词：国债规模；财政风险；国债依存度；国债偿还率；国债负担率

一、国债及财政风险

国债有自愿性、有偿性和灵活性的特征，其基本功能是弥补财政赤字。政府运用国债这一调控工具会带来拉动效用，表现在，政府将通过国债融资进行投资，通过乘数效应达到数倍于投资额的收入增长，起到拉动经济的作用。同时也伴随着挤出效应，表现在，政府将国债融资进行投资，如果介入了私人投资进入的部门，就会挤压私人投资的空间，将私人投资从这些投资项目中挤出。

财政风险是指国家财政出现资不抵债和无力支付，给整个社会经济稳定带来负面作用的可能性的风险。财政风险中最主要的风险是由国债引起的风险，国债如果规模失控，会使财政风险加剧甚至出现财政危机。国债政策这把双刃剑，运用得好可以促进经济发展。但如果出现偏差，则会产生危机，带来财政风险。

二、从我国国债规模现状看财政风险

（一）我国国债规模现状

1.国债依存度

国债依存度是指当年国债发行量占该年财政支出的比重，反映了财政支出对国债的依赖程度。从2003年到2008年我国国债依存度分别为：82.93%、87.15%、80.24%、88.91%、66.74%、63.92%，而国际上对该指标的警戒线是25%-30%，这说明我国国债依存度非常高，财政支出很大部分资金依靠发行国债，这其中就蕴含了潜在的风险。

2.国债偿债率

国债偿债率是指当年国债还本付息额与财政收人的比例关系，反映了国债发行规模与财政收人是否相适应。1995年到2002年我国的国债偿债率分别是：12.56%、17.09%、21.04%、22.74%、15.66%、11.59%、11.74%和13.05%，而国际上对该指标的警戒线是8%-10%，我国国债偿债率已超过警戒线，这会使得政府偿还国债的压力增大，从而不得不靠“发新债、还旧债”来还本付息，从而进一步增大了财政风险。

3.国债负担率

国债负担率是指某一时期国债余额与GDP的比值。从2003年到2008年我国国债负担率分别为：16.64%、16.12%、15.70%、14.84%、21.39%、17.75%，国际上对该指标的警戒线是60%，这说明我国国债负担率相对国际较低，同时也说明我国增发国债的空间仍然存在。但由于我国发行国债历史较短，所以不能单纯将该指标与西方发达国家相比较。

（二）从我国国债规模现状看财政风险

1.国债依存度严重超标，同时国债负担率远未超标

从上文分析的数据可以看出，我国国债依存度严重超过国际警戒线，而国债负担率却远未达到警戒线，比如2007年这两个指标分别为：66.74%、21.39%，这种情况恰好和西方国家相反。其中原因有两点：首先，西方国家财政收入数额巨大，所以国债依存度相对小；其次，我国财政收入未考虑预算外和体制外资金，所以国债发行量占财政支出比重大。即使有这些原因，但我们还是应该由这个现象看到我国国民经济应债能力宽松，而财政负担沉重。虽然整个国家可以承受国债的发行，似乎国债还有增发空间，可是目前国债发行量已经达到了财政收入能承受的边缘，其中蕴含的财政风险也是巨大的。

2..经济增长的“国债依赖症”

政府每一轮的国债发行似乎都能拉动经济的增长，但这种增长有明显的“国债依赖症”，即每一轮国债发行后经济明显回升，但当这轮国债效率减弱时，经济增长的势头就不那么明显了。其中的财政风险在于，如果经济缺乏内在增长动力，一旦出现国债违约政府无力偿还的情况，就会导致整个国家的经济崩溃，必然引发社会动荡，带来严重的危机和风险。

3.借新债还旧债

政府偿还发行国债需要的资金一般都是通过“借新债还旧债”这一渠道来完成。我国国债偿还主要是中央财政负担和借新债还旧债。我国债务收入中用于还本付息的比重一直都很高，1997年到达历史性的77%，虽然之后有所下降，但是依然不可忽视。我国很大程度上已经陷入了“借新债，还旧债”的窘境，蕴藏了很大的财政风险。

4.建议

如何平衡经济增长与国债适度规模的关系呢？其中任何一方处理不好都会引发严重的危机，可能重蹈日本当年减少国债发行而引发严重危机的覆辙。我认为应当从以下几个方面考虑：国债余额增长率不得超过国民经济增长率。

国债实际利率不得超过国民经济增长率。国债对国民经济最紧迫的负担主要是利息负担，如果国债的实际利率低于经济增长率，则国民经济增长能够承受国债利息支出，相反，如果国债实际利率超过了国民经济增长率，国债的利息支付就会超过国民经济增长承受限度，不能长久。

优化国债结构。应该调整国债品种结构、期限结构和持有者结构。针对市场状况，确定发行品种及期限，确保发行额的合理性，使国债规模处于稳定状态。规范国债市场。稳定繁荣的国债市场，不仅能为国家提供固定的融资场所，满足财政支出需要，也能为投资者提供便利。必须加快国债市场环境建设，规范国债一级、二级市场，形成严密、高效的市场运作机制。

确保国债资金的使用效果。增发国债是一种宏观调控举措，国债资金必须用之有效，否则就不能达到稳定经济的目的。

结论

虽然目前我国国债负担率处在适度范围内，似乎没有大的风险，但是也必须看到国债规模扩张速度过快的潜在的风险。因此，我们应该先行一步，从优化国债结构、规范国债市场等方面做到努力预防债务风险。同时也应当看到国债的积极作用，如果财政政策能够促使经济增长保持在较高水平上，财政风险就会容易得到控制。（作者单位：西南财经大学财政税务学院）

参考文献：

[1]金喜在，娄巧萍.关于保持国债适度规模的思考[J].吉林财税高等专科学校学报，2001，（01）.

[2]韦素华.国债发行规模与GDP和财政支出的关系[J].企业经济，2011，（06）.

[3]龙成学.积极财政政策与财政稳定的关联[J].改革，2008，（12）.