神华逆周期增长

今年上半年，煤炭行业遭遇10年来最严重的困境。中国神华却“逆周期增长”，交出了一份出色的中期业绩成绩单，令投资者眼前一亮。据统计，38家煤炭上市公司今年上半年净利润同比下降15.9%。中国神華A股归属于母公司股东的净利润却同比增长14.7%，达251.81亿元，跻身中国最赚钱上市公司十强。神华根据市场环境及时调整销售组合，以及一直推行煤电运一体化的战略远谋，令其在行业下行周期中抗风险能力大增。截至今年6月底，中国神华的总市值已位列全球煤炭上市公司首位。

随着上半年国内经济增速减缓，煤炭行业库存量继续上升，同时进口煤大幅增长，雨水充沛导致水力发电挤占火力发电比例等一系列因素，导致煤炭行业严重供过于求，价格迅速滑落。

为了保证售价，神华有意识调整煤炭销售结构。煤炭企业的销售结构主要由合约煤和现货煤组成，而合约煤的主要销售对象是火力发电厂。由于目前中国的火力发电量占总发电量比例超过70%，为保证发电成本，政府对合约煤的供应协议往往有许多限制，合约煤的平均定价也较现货煤要低33%左右。神华根据市场情况，将价格相对较低的合同煤销售比重从46%降至40%，盈利能力更强的现货煤比重从53%提高至59%。另外，因为公司自产煤价格下降，神华对外购煤量增加了30%。外购煤每吨均价为510元，高于综合售价的439元，大大拉高了公司售价。经过上述销售结构的调整，公司煤炭售价的逆势上涨成为提振业绩的强大引擎。

神华业绩逆势增长的另一个重要功臣是其推行的煤电一体化策略。神华自2010年以来加快了对下游电力企业的扩张，并利用当时电力行业处于低谷期加速兼并中小电企，大大降低了收购成本。目前公司煤炭生产、发电和煤电销售的完整产业链已逐步形成，电力业务成为重要的利润增长动力之一。神华上半年电力业务的发电量同比增长15.4%，电力收入354亿元，同比增长23.4%，占总收入的比例提升至29%。现在公司的电力扩张策略进入收获期，在煤炭行业处于周期性低谷时，其“蓄水池”的作用也令神华得以对冲风险。

再者，神华不断强化的自营运输系统也为它的销售保驾护航。由于中国的主要产煤区域分布在“三西”（即山西、陕西和内蒙古西部），煤炭需求旺盛的地区却集中在东南沿海等发达地区。特别当行业不景气的时候，客户要求更为苛刻，运力对获得订单有举足轻重的影响。神华的运力能够满足将大量煤炭及时从偏僻产区运抵客户手中，以及对长途运输成本的控制，是其核心竞争优势之一。另外公司可以利用自营运输系统替别的煤炭企业销煤，具有很强的议价能力。神华一直没有放松对自营运输系统的建设，期内其自有铁路运输周转量已达870亿吨公里，同比增长7.8%。

同为大型国企和行业龙头，同样遭遇行业下行周期，中国神华和中国远洋的命运却形成鲜明对比。虽说航运业较煤炭行业受国际经济形势影响更甚，但管理层的决策才是决定企业命运的关键。中国远洋的悲剧表明，就算是树大根深的国企也没有万无一失的金钟罩，再大再强的企业都能被没有远谋的决策失误推向地狱。（文/吴丹）