QE3悬念

就像流行笑话里那个未落的靴子一样，最近几周里全球投资者都关心的问题是：QE1、QE2已经过去了，QE3还会远吗？

对于是否推出第三轮量化宽松，美联储主席本·伯南克一直模棱两可的表态也吊足了市场的胃口。在8月31日的央行行长杰克逊-霍尔会议上，伯南克终于说出了投资者期待已久的话：“不排除在经济条件要求的情况下继续推出这种政策的可能性”。从逻辑上讲这是彻头彻尾的废话，但市场关心的不是死板的东西，而是语气、神态等信号。再加上伯南克着重强调就业方面的困境，于是市场将他的表态解读为增加了推出QE3的可能性。

近来欧美的央行决策者都像用悬在空中的糖果哄小孩子一样，用采取新救市举措的承诺来维护市场信心，维持经济的复苏趋势。由于市场预期QE3很有可能近期推出而导致美元贬值，金银等贵金属的价格已经大幅上涨。目前市场认为美联储在年底之前几乎必定会推出。

不过，QE3的前景也许只是看上去很美。如果说2009年初美联储实行QE1还是紧急状态下必须举动的话，2010年6000亿美元的QE2遭到别国广泛指责，认为美国是以洪水般的货币冲击全球市场，故意制造美元贬值，给别国经济增加麻烦。米尔顿·弗里德曼曾经做过“直升机上撒钱”的比喻，而伯南克也被戏称为“直升机本”(Helicopter Ben)。美联储前任主席格林斯潘在2011年曾批评说，总共2万亿的量化宽松除了让美元贬值从而有利于美国出口外，对国内信贷和整体经济几乎毫无提振作用。

事实上多轮量化宽松的效果均未能传达到实体经济，美国依然高达8%以上的失业率就是一个很好的说明。但无论如何，在欧洲仍然深陷债务危机泥潭、中国、印度等新兴经济体又减速的情况下，市场情绪不稳，希望吃到更多的定心丸。投资者希望不论是伯南克还是欧洲央行行长德拉吉，都能迈出更大的救市步伐。而除了继续增加流动性之外，欧美经济调控者似乎没有更多的好方法。

伯南克本人“出相入将”，以对“大萧条”的学术研究成名，既能做官也能搞学问，他一直在为量化宽松搭建理论基础。QE2之后的“扭曲操作”也是通过干预债券市场来变相地增加流动性。但在“钱雨”似乎有效果但未带来根本逆轉的情况下，是不是继续“撒钱”就成为一个哲学问题。而且现在欧美央行决策者只谈继续量化宽松的好处，而不提潜在的加剧资产泡沫、通胀预期等成本。

欧洲央行行长德拉吉以“工作繁重”为由缺席本次杰克逊-霍尔会议。的确，他被欧债危机弄得焦头烂额，而且投资者对欧洲央行赋予了过大期望，而事实上欧债危机关键还在各主权国家。市场关心的另一个焦点是欧洲央行将采取何种进一步纾困计划，是否购买欧元区成员国的短期国债，向市场注入更多流动性。

有意思的是，危机尚未过去，仍然迷雾重重，而各国经济管理者似乎除了继续刺激之外找不到其他好办法。除了QE3和欧洲央行的计划外，中国的“地方版4万亿”也在蠢蠢欲动，虽然在很大程度上只是画饼充饥。因此，比QE3更大的一个悬念是，这会是一场全球规模的“饮鸩止渴”吗？（文/刘波）