债券基金 牛市还能“牛”多久

张祎

对于未来的判断，从来没有一个标准的答案。同样，对于债基的后市判断，更是仁者见仁，智者见智，唱多与唱空交织。

在千基时代，有没有一种基金具有长盛不衰的基因，能在牛熊的轮回中，指点业绩，笑傲大盘？

曾经，人们将这样的希望寄托在债券基金身上。

在被寓言化的2012年，大盘指数如震荡中的秋千，考验着人们的想象力和耐力。美元贬值之后，一度被誉为货币标杆的欧元也开始疲软下来。在基金市场，更是“万马齐喑究可哀”，股票型基金随大盘而上下，指数型基金附指数而漂流，扬帆出海的QDII也折戟沉沙，只有债券基金以可观的收益，照亮着基金业的天空。

数据显示，2012年上半年，债券型基金以平均5.79%的收益率，成为名副其实的领涨大户。然而，我们都知道花无百日红，人无千日好，债券基金能否成为市场的常胜将军？债券基金的牛市还能持续多久？

债基究竟有多牛

数据显示，今年上半年除了QDII之外，其他类型的基金均取得正收益。其中，债券型基金上半年的平均增长率达到了5.79%，位居各类基金增长率之冠。

从单只基金来看，截止到9月1日，富国天利增长债券以14.03%的增长率，成为上半年盈利能力最强的基金。排在其后的是万家添利分级、万家增强收益、南方多力增强C、天冶稳健双盈、南方多利增强A、融通债券AB、工银瑞信信用添利A、国泰金龙债券A和富国汇利分级。这10只基金均取得两位数的增长率。

在纳入统计的304只基金中，13只基金取得负收益，291只基金取得正收益，后者占债券基金总量的95.7%。业绩最难看的基金被长盛包揽，长盛中信全债、长盛同禧信用增利A和长盛同禧信用增利C分别以-4.23、-6.2%和-6.8%的负收益，成为最熊债券基金。

债基还会牛下去吗

对于未来的判断，从来没有一个标准的答案。同样，对于债基的后市判断，更是仁者见仁，智者见智，唱多与唱空交织。

唱空派认为，债基虽然上半年在发行和收益方面各领风骚，但随着降息预期的下调，债市的牛市行情难再维系。下半年债市中，震荡调整是大概率事件，不同产品种类也将出现分化。兴全磐稳增利债基经理、中银转债增强基金经理、长盛中信全债指数增强债基经理等人均持这样的观点。

唱多派预估，政策面上降息和降准仍有一定空间，下半年资金面仍将保持适度宽松，资金利率水平有望继续下行，债券资产仍有配置价值。易方达双债增强基金经理、富国产业债基金经理、万家增强收益基金经理和银河通利分级债基经理等人持唱多态度。

不管牛熊，债基不可或缺

按照中国证监会的分类标准，所谓债券基金，即基金资产80%以上投资于债券的基金。在我国，债券基金投资对象主要是国债、金融债和企业债。

由于这些产品收益都比较稳定，因此债券基金收益也较为稳定。这意味着在股市低迷动荡时期，债券基金受市场波动影响较小，但是在牛市中与股票基金相比，收益较低。

但这并不是说只有在震荡市才适合买债券基金。债券基金本身收益较低、风险相对较小的特征，适合风险喜好程度低、追求收益较为稳定的投资者。此外，单一债券的信用风险比较集中，债券基金则可以通过分散投资，有效避免单一债券可能面临的较高信用风险。

债券基金本身的特点决定了无论牛市熊市，其在投资者的资产配置中，均具有不可替代的重要地位。

唱空派VS唱多派

唱空派代表人物：

兴全磐稳增利债基经理：目前看债券资产仍有配置价值，但收益率下行幅度最大的阶段估计已经过去。

中银转债增强基金经理：债市可能表现为收益率小幅震荡，存在一定的结构性行情。

长盛中信全债指数增强债基经理：债市整体仍然存在投资机会，但鉴于经济衰退进入后期阶段，以及信用债发行供给的增加，投资债市时需时刻保持警惕。

中海增强收益债基经理：债市在经历了上半年的大幅上涨后，收益率已经不具备太大吸引力。

银河收益债基经理：下半年权益表现将好于债市，当前信用利差已回落至较低位置，而且机构存在较高的杠杆水平，债市继续大涨的可能性较小。

唱多派代表人物：

易方达双债增强基金经理：考虑到经济和通胀仍然趋势性下行，基本面因素仍有利于债券市场，因此对未来的权益市场仍保持谨慎乐观的态度。

富国产业债基金经理：三季度在经济增速下台阶和物价水平回落的宏观背景下，预计债市仍会维持一定的强势。

万家增强收益基金经理：下半年债券市场会处于震荡下行的走势，但风险不大，可以继续持有。

银河通利分级债基经理：信用债市场的经济环境变得更加有利，即使利差收缩的空间有限，配置价值仍然显著好于利率债。

富国产业债基金经理：后期看好信用债表现。

华安稳固收益基金经理：后期看好信用债表现。