银行:降准利好下半年净息差

长江证券

投资要点：1、流动性放松利好下半年银行净息差。2、交行在降准周期中的受益程度将持续大于同业。

流动性放松如期而至、利好下半年银行净息差。本次降准将释放流动性约4200 亿元，虽然不能直接变为银行可贷资金，但将推动银行间市场及债券市场利率整体下行，进而缓解银行存款压力。在贷款定价能力已进入下行通道的情况下，存款成本的下降将成为今年银行息差表现的关键。预计本次及未来可能继续出台的降准等数量型宽松政策，将对今年下半年银行净息差形成利好。

降准本身对贷款价格的削弱程度，将小于对存款成本的压低，同时，同业资产负债、债券投资利率均会小幅下降，我们预计，本次降准对上市银行2012 年净息差的提升介于1.04bps 至1.90bps 之间，对2012 年归属股东净利润的提升介于0.57%至1.16%之间。由于存款在资金来源中占比较高，工行、建行、农行、招行、中信的息差受到来自存款成本降低的正面影响较大；此外，交行息差和利润提升幅度在上市银行中居首，我们认为这主要得益于其同业资产负债结构：该行为同业净融入方，我们预计，2012 年末同业净资产（同业资产-同业负债）占总生息资产比重为-10%（上市银行平均-1.3%），这样的资产负债结构在同业利率下行时有利，降准带来的同业利率下降预计将提升其2012 年净息差0.8bps，居上市银行首位，我们相信，交行在降准周期中的受益程度将持续大于同业。

维持银行业“强烈推荐”评级：流动性宽松如期而至，利好下半年银行业息差表现，另一方面，银行自年初以来的资产质量表现优异，全年亦存在优于预期的可能。银行业绩确定性强、下行风险有限、估值优势明显（目前板块12 年P/E在6.1 倍、12 年P/B在1.2 倍），这共同决定了银行作为蓝筹核心的投资价值，重点推荐民生银行、招商银行、浦发银行。