航空装备制造:军民机叠加推动增长

平安证券

投资要点： 1、经济转型对民用航空制造业提出战略发展需求。2、航空制造受益先军后民。

军民机叠加发展，航空制造业最好的发展时期即将来临。航空装备制造两个推动因素：经济转型对民用航空制造业提出战略发展需求；军用航空装备全面推进。未来5-10 年国内航空制造业迎来军民机叠加发展的良好局面；预计未来5-10年国内军费年均复合增长12%-13%，军用航空是发展重点，预计增速约15%；在经济高端转型迫切需求下，预计民用航空制造无论支持力度还是发展进程都会超预期；军民用航空制造年均复合增长率预计18%以上。

航空制造受益先军后民。民用航空受益先后顺序为通用航空、支线航空、干线航空；通用航空受益最大的为直升机和通用小型飞机，公务机短期依赖合资合作发展与过去10 年主要是三代歼击机量产不同，未来5-10 年除三代歼击机机持续量产外，预计大型军用运输机、加油机、舰载机、先进军用直升机、高级教练机都将量产，四代歼击机和新型轰炸机进入初步量产阶段，此外军机出口规模发展，军机全面推进主导未来5-10 年军用航空稳健增长。

从国家发展航空制造战略需求角度，预计民用航空发展政策推进脚步越来越近；从产品发展成熟度判断，民用航空发展先后顺序为通用航空、支线航空和干线航空，通用航空受益最大为直升机及其产业链、通用小型飞机。

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