期货市场回顾与展望

彭娟

在告别2009年至2010年年底的一波单边强势上涨行情之后，2011年商品期货市场经历了波动剧烈的一年。主要品种，或单边下跌，或震荡盘整，始终没有出现持续上涨的行情。

展望2012年，由于美债、欧债危机解决前景还不明朗，经济危机有可能继续深化，国内外经济复苏进程仍然充满曲折，预计商品期货市场仍将以区间震荡为主，甚至可能进入新一轮的下跌。

在辞旧迎新之际，本刊记者采访了金友期货策略分析师庄志龙、大陆期货福州营业部分析师邱丽群和艾继征，对2011年的商品期货市场走势进行回顾和梳理，在此基础上展望2012年的市场。

2012：去泡沫化

2008年。金融危机爆发。为了阻止金融市场的整体暴跌，防止经济衰退，刺激经济增长，全球央行都施行了大规模的货币量化宽松政策，向市场注入大量资金流动性，中国国内也推出了四万亿的经济刺激计划。这种种举措推高了全球大宗商品的价格，引来商品期货所有品种在2009年

2010年年底的一波单边强势上涨行情。主流工业品种如橡胶、铜，价格甚至创出了金融危机之前的历史新高。

2011年开始的商品市场，正好处于这样一个时机节点，国外美国、欧洲方面经济还未呈现复苏，继续低迷；国内由于商品价格高企，通胀严重。因此国内商品价格在2011年上半年保持高位震荡整理态势。

2011年中期随着国内调控通胀，央行通过加息、提高存款准备金率等一系列货币紧缩政策，国内流动性持续紧缩。及至外围市场，美债危机、欧债危机的发酵、爆发。商品市场破位下行，进入暴跌挤压泡沫的过程。主流商品如橡胶、铜，累计最大跌幅分别达到45.7％和33.8％，国内股指期货跌幅更是高达1000余点。

展望2012年，庄志龙认为，随着物价CPI指数的高位回落，国内货币紧缩调控政策预计将减弱，但是由于房地产市场的持续调控及预期将继续保持价格调控高压态势，房地产价格将有所下降。同时，伴随着建筑、工业商品消费需求继续减少，经济增长可能面临下滑。而由于美债、欧债危机解决前景还不明朗，及危机仍有较大的可能性继续发酵恶化，商品市场将继续去泡沫化的进程，甚至进入新一轮的下跌。

大陆期货的邱丽群和艾继征则预计，2012年的商品期货市场将在低点宽幅震荡。若明年欧美推出经济刺激政策，则很可能在区间上沿震荡；若无，则可能在区间下沿震荡。“明年的国内外政治经济存在很多不确定性，如国内的政府高层换届、美国的总统选举，欧债危机的程度，以及美伊之争是否升级，等等，预计商品期货市场将维持弱势，有继续下跌的动能。”艾继征说。

国内主要商品走势

棉花

作为2010年的“明星品种”，棉花期货价格在2010年一路上扬，但在2011年，它却最早开启下跌并且成为跌幅最大的品种。从2月18日上摸33720点之后，就开始了单边下跌，而且一跌跌了一年，又被称为“鸡肋行情”。主要原因是经济危机之后的产能过剩。还有一个因素起到了推波助澜的作用，那就是去年上半年下调部分商品进口关税，其中包括口罩等纺织品，影响到棉花的下游产品，因此此后棉花期货的下跌更加明显。下半年国家开始以标准级皮棉每吨19800元的价格在13个省份不限量收购，也就是业内公认的最低保护价，对棉花现货价格形成了支撑，期货价格在20000元附近盘整。

2012年，随着库存的消耗，以及收储的进行、种植面积的减少，市面供给将有所减少，因此预计棉花进一步下跌的空间有限；但是由于缺乏大资金关注，上涨缺乏动力。建议投资者予以一定程度的关注。

橡胶

2011年2月9日橡胶期价上摸年内最高点43293点，11月11日跌至年内最低点23788点。从10月21日至年底，在23788点上方盘整近两个月。

国内的橡胶库存由从前的10万多吨跌至1万多吨，目前的低库存也决定了橡胶继续下跌的空间有限。橡胶收割期的结束也导致市面供给的紧张，对价格也构成支撑。预计2012年橡胶期货价格在20000～30000元的区间震荡。

铜

在2月达到年内高点75400点，10月跌至51000点。期间受希腊退出欧元、欧元区解体等传言的影响，市场恐慌情绪蔓延，沪铜期价一度出现“断崖式”下跌。

预计2012年国内基础建设将放缓，铜的总需求可能下降；另一方面，进口铜的主要产地如智利等产量并未减少，所以预计沪铜价格明年的涨幅有限，而下行跌破50000元的概率较大。但是目前国内库存仅在1000(3多吨，对铜价也构成支撑。

白糖

白糖在2011年也出现过一波行情，但是到中秋前后见顶回落，从7446点跌至6022点，在6000点附近获得支撑，预计在春节前后，受需求影响还有一波行情。

2012年白糖可能进入减产周期，但是要根据种植面积公布之后才能推知其产量和供需缺口，预计白糖期价可能继续下跌，在5500点左右获得支撑。

大豆

2011年上半年在4500～4900点之间盘整。九月到十月有一波较大的下跌，从4942点跌至4100点，然后在4300点附近获得支撑。下跌的主要原因是南美的大豆丰收，而我国大豆60％从南美进口，供给的增加导致价格的下滑。

但是，在大豆、豆油和豆粨三个品种中，现在只有大豆是多头格局，基金持仓对价格构成支撑。预计2012年大豆期价在4000～4500点区间震荡，上行可能性较大，在4000点以下可以布局做多。

塑料

作为原油的下游产品，由于原油在2011年跌幅有限，塑料也在9000～10000点之间做箱体震荡，在国内主要商品品种中是最为抗跌的。未来走势可参考原油价格，若国际油价超过150美元／桶，则塑料价格也将出现上涨；若经济复苏进展不佳，则其期价涨幅受到限制。