立足优势 积极探索煤炭资源证券化 为内蒙古经济的持续腾飞提供强大动能

肖舟

金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换。通俗地说，金融的功能有“四弄”：就是将明天的钱弄到今天来花，将别人的钱弄来给自己花，将异地的钱弄到本地来花，将死资产弄成活钱来花。如果没有金融的话，当一个政府、一个公司、一个人遇到短期巨额开支的冲击，难免会遭受信用扫地、破产甚至致命的厄运。利用金融产品，就可以把任何一次短期巨额开支摊平，帮助政府、公司或者家庭在某个资金紧缺时期顺利度过难关，从而有机会赢得新的发展。

英国是世界上率先崛起的资本主义强国，称霸全球达两百多年，殖民地遍布世界各地，被誉为“日不落帝国”。兵马未动，粮草先行。大英帝国的崛起，首先得力于充分利用了发达的金融市场。在18世纪中，英国国债最多时约达到当时国民收入的两倍，英国政府每年要用将近一半的财政收入来支付国债利息。金融唯一的基础就是信用。1688年英国光荣革命后形成了宪政制衡机制，国家的权力主要掌握在议会手里。由于议会的决策讨论过程公开透明，这就大大增强了金融市场对英国政府的信心，投资者们愿意把钱借给政府用，要求的利率也比较低，18世纪其国债利率通常在2%-3%之间。通过筹集和利用大量低成本的国债资金，英国建立起了一支实力强大的海军，取得了海上霸主的地位，并利用强大的海上力量，最终战胜了西班牙、法国等列强，成为世界上最强大的国家。这就是金融发展促进增强国家实力、一个大国能够傲然崛起的奥秘所在。回顾这些，对我们内蒙古乃至全国下一步的发展，有着积极的借鉴作用。

搞经济建设，资本是第一要素。目前，货币政策从紧，财政收入增幅急降，而日常的各项刚性开支增势未减，每年新开项目对资金十分渴求，前些年刚铺开的许多建设项目又亟需大量后续资金，几方面因素交集在一起，造成建设资金的短缺越来越严重。为此，必须开阔思路，通过创新金融产品，充分利用各种金融手段，多方面筹措资金，才能为内蒙古经济的持续腾飞提供不可或缺的动能。

到目前为止，我区已探明煤炭储量7703亿吨，居全国之首。2011年，全区生产原煤9.79亿吨，销售煤炭9.75亿吨。以此推算，需要787年才能挖完。目前，包括美国在内的世界各国都在纷纷加紧对新能源的研究和开发，力图取得掌控下一轮全球生存和发展的战略制高点。当代科技进步的速度日新月异、一日千里，新能源技术一旦取得重大突破，一旦在降低成本、经济可行方面取得重大进展，必然会加快替代原油、煤炭等传统能源。那么，目前作为珍贵地下资源的煤炭，在未来的某个时期就会大大失去其现有的开采价值。如果这种推测在未来的某一天真的成为现实，那对我们内蒙古乃至全国，将是何等巨大的损失？！虽然我们难以预测未来变化的具体时间节点，但相信这一天的到来，大概不需要等待八十年一百年，更不需要等待七八百年那么长久。因此，我们当代人必须有历史的使命感和紧迫感，必须对加快利用长眠地下的巨量煤炭资源要有紧迫感，必须对加快内蒙古经济发展的步伐要有紧迫感。

加快利用内蒙古现有的巨量煤炭资源，单靠现在的一个“挖”字，其开发速度、利用效率都是远远不够的。我们应当积极探索、尝试利用金融手段，将部分煤炭资源证券化，将几百年后才能开采出来的“死资产”变成现时马上可用的“活现金”。这样，既能解眼下财政资金紧缺的燃眉之急，又能加快推动内蒙古的经济发展和社会繁荣，有百利而无一害，何乐而不为呢？

创新金融、用好用活金融的建议：立足内蒙优势，积极探索煤炭资源的证券化。具体可以尝试三种方式：

一、组建国有煤炭资产管理公司，实施“资源换股权”战略

我区实施“资源换项目”战略已经多年，对推动产业机构的优化和社会经济的全面发展发挥了积极作用，但也逐步显露了一些弊端，遇到了不少的问题，引起社会上不少非议。如矿业权的市场出让和估价方面存在的问题，引发了“贱卖国有资产”的争议；资源配置与项目实施进度的不匹配问题，被一些媒体炒作有“送红包”“空手套白狼”之嫌；国土资源部暂停受理煤炭探矿权申请政策的实施，将会造成一大批项目资源无法到位、配置资源成为无源之水，等等。因此，有必要对加快我区煤炭资源的开发利用进行新的探索。

在继续实施“资源换项目”战略的基础上，可以探索“资源换股权”的新战略。即由自治区、盟市政府发起组建专门的国有煤炭资产管理公司，完全按市场规则实行公司化管理。政府出资勘探，对煤炭资源做详查和必要精查，摸清资源储量，并对矿区做出总体规划和矿业权设计方案。然后，将矿业权进行市场估价，分次直接注入煤炭资产管理公司。煤炭资产管理公司再将不低于51%的绝对控股权进行招拍挂，按市场方式在全国范围内公开出让。出让部分的收入作为即期地方财政收入，未出让的部分按市场估价作为新成立公司的股份。新公司由受让方绝对控股，大股东负责经营管理和具体运作；国有煤炭资产管理公司作为参股方，按《公司法》规定派出董事会成员和少量必要的管理人员，参与和监督公司规范经营管理，以保护作为小股东的合法权益。

国有煤炭资产管理公司实际上主要行使两个方面的职能：一是承担国有煤炭矿业权二级市场的经营管理；二是负责对参股的各煤炭公司实行股权管理。按股权比例从各煤炭公司分配得到的利润，和再次出让股权或出售股票所得的收入，应规定一定比例上缴地方财政。

二、发起组建煤炭股份有限公司，力争在境外证券市场公开募股

由自治区或盟市政府发起，聘请国内外具备资质的知名投行和有关中介机构做顾问，严格按照去境外上市的标准和要求，组建煤炭股份有限公司。根据募集资金的需要，直接注入相应数量、已经探明的煤炭资源，由国际上认可、具备资质的较权威的矿产资源储量评审机构进行评估，按照相关国家和地区证券交易所的上市要求规范运作，努力创造条件，争取在境外证券市场公开募股融资。

煤炭股份有限公司的经营范围，建议专门主营煤炭矿业权的市场化转让，不具体经营煤炭的开采、加工、运输业务。这样，可以最大限度地缩小经营范围，缩短经营链条，减少经营环节，从而更快速、更高效地利用煤炭资源，保证公司的高收益，争取公司市值的最大化。按股权比例分配得到的利润，或者减持股份所得的收入，应规定一定比例上缴地方财政。

我区现有已探明的7703亿吨煤炭储量，假设办妥采矿权后进行出让，按保守的10元/吨计算，则价值在7.7万亿元以上。假如在境外证券市场上实现上市，参照地处我区的一家煤炭公司近期在香港上市后的市值计算，则理论上的市值可达百万亿元以上。这当然不太现实，但假如仅仅拿出现有煤炭储量的2%，并且分十年来实现上市，平均每年也能增加2000亿元以上的市值；如果仅用其中一半来公开发售，则每年也可以募集资金1000亿元以上。

三、探索以煤炭储量作抵押，发行地方债券

可以探索先以我区现有相应价值的部分煤炭储量作抵押，完善该部分煤炭资源的股权和采矿权，向境内外发行内蒙古地方政府债券。发债金额为100—500亿元之间，可根据我区的实际需要而定。在债券发行期内，矿业权以招拍挂的方式，分次在全国范围内公开出售，出售的金额用于兑付债券和支付债券利息。

当前乃至今后相当长的时期里，在全球经济衰退、我国经济增长明显放缓的宏观环境下，在银根偏紧而需求饥渴的资金困局中，借用金融的神奇力量，通过将我区部分煤炭资源以上述三种方式予以证券化，将几百年后的钱拿到现在来用，将死资产（未来若干年后甚至可能是无用资产）变成活资本，这对我区经济的加快发展和持续腾飞有着决定性的重要意义。

（作者系中国工商银行内蒙古自治区分行副行长）