煤炭资源整合中的财务风险管理控制

赵春荣

【摘要】 当前我国煤炭行业资源整合活动正在如火如荼地展开，大型煤炭企业集团进行了大量的并购活动，这其中必然产生许多财务风险。文章从煤炭资源整合的三个阶段（整合前、整合中和整合后）出发，分析信息失衡风险、价值评估偏差风险、财务杠杆收购风险、流动性风险和内部控制缺陷风险，以及风险的管理控制方法。并且在国家治理理念下基于企业财务风险管理的特性，提出了应对财务风险应该建立人才培养、风险目标转变和政策把握机制。

【关键词】 煤炭资源整合； 财务风险； 风险管理控制

一、引言

长期以来我国煤炭行业集中度过低，无序竞争严重，导致了能源的开采浪费、安全生产问题的严峻形势与国家利益的巨大损失，为此我国政府提出了煤炭行业资源整合的任务。在这种政策方针的指导下，我国煤炭行业的资源整合行动正如火如荼地展开。大型煤炭企业在这种转型跨越式发展大战略的指导下，以收购、控股、兼并、参股、联营等方式对目标煤炭企业进行整合和改造。在这当中煤炭企业不仅面临着企业规模的扩张、企业管理的幅度不断扩大、深度不断加强的挑战，同时，也在资产评估、清算、风险防范、资金需求、财务报表合并等财务工作方面存在着巨大的压力。本文从整合前、整合中和整合后三个阶段来研究和探讨影响企业财务风险的因素，并提出风险管理控制措施。

二、煤炭资源整合中的政策背景、财务现状和风险管理需求

（一）煤炭资源整合的政策背景

2005年6月7日国务院发布《关于促进煤炭工业健康发展的若干意见》（国发［2005］18号）、2007年发布《煤炭行业“十一五”发展规划》、2010年8月25日国务院总理温家宝主持召开的国务院常务会议、2010年10月16日国务院办公厅转发国家发展改革委《关于加快推进煤矿企业兼并重组若干意见的通知》（国办发［2010］46号）等，都进一步明确了一个主题，即支持具有经济、技术和管理优势的大型煤炭企业兼并重组资源回收率低、安全隐患大的小煤矿企业，建设大型煤炭基地，培育大型煤炭企业集团；支持优势企业开展跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组，鼓励优势企业强强联合，建设成为资源节约型和环境友好型矿产企业。因此要积极探索煤矿企业兼并重组的有效方式，支持符合条件的国有和民营煤矿企业成为兼并重组主体，走好兼并重组的优化产业结构之路。

（二）煤炭资源整合的财务现状

截至2011年，煤炭资源整合的首轮工作已基本完成，国内主要的产煤省份，像山西省、河南省都已经初步完成了煤炭资源整合，而山东省、内蒙古自治区、陕西省也已经或即将进行煤炭资源整合工作。以煤炭大省山西为例，截至2010年底，全省矿井数由2 598 座减少到1 053 座，形成了山西焦煤集团、大同煤矿集团等亿吨级煤炭企业集团，山西煤销集团、潞安矿业集团、阳煤集团、晋煤集团等产能也在5 000万吨以上，大型煤炭企业集团的产能占到全省的60%，煤炭产业集中度大幅提高。煤炭资源整合初步实现了资源向优势企业集中的态势。这个过程中的财务工作涉及面之广、涉及金额之大和利益冲突之复杂都是前所未有的。

（三）煤炭资源整合中的风险管理需求

现如今煤炭工业发展进入一个关键期，机遇与挑战并存。在煤炭大型企业资源整合产能的过程中企业的价值究竟发生了怎样的变化？国有资产是否实现了保值、增值？进一步思考，何种方式的财务会计操作和监管方式能够有效提高资源整合中的企业价值，能够切实地保证被兼并重组的产能在完成相关的改造之后，为企业带来规模上的成长，实现经济效益与社会效益的双赢。这一系列过程中所涉及的会计操作和风险管理问题的分析和解决已成为理论界与实务界的迫切呼声，同时也成为维护企业长远利益的迫切要求。因此在新形势下，对风险管理工作提出了新的要求，风险管理必须进一步完善和发展。我们需要分析煤炭资源整合中的一系列财务风险和应对策略，加强企业内部控制，为企业实现发展的目标和国家实现产业结构调整的目标保驾护航。

三、煤炭资源整合面临的财务风险与控制

（一）资源整合前企业面对的财务风险及其控制

1.信息失衡风险及其控制措施

在煤炭资源整合过程中，为了达到先发制人的优势，各大煤炭企业都在为抢占优势资源摩拳擦掌。但在此过程中，由于普遍存在信息不对称，往往存在主观和客观的两个方面的信息失真风险，并购方往往对整合的目标煤矿的财务风险估计不足。主观上是很多被并购矿主没有提供矿井真实资料的诚心，对矿井的真实情况遮遮掩掩，以期达到一个高于被并购资产价值的收购价格。客观上由于并购方资产评估人员可能对目标煤矿资源储量、产能情况、技术装备、盈利能力、资产负债等情况不甚了解，以致无法准确地判断目标企业的资产价值的盈利能力，从而导致并购后的整合难度。鉴于主观和客观上的信息失衡风险，并购方往往基于错误的信息作出错误的决策，最终导致并购企业并购到资源匮乏、没有发展前景的煤矿企业，加大并购失败的可能性。

信息失衡风险的控制方法主要有企业自身加强信息采集能力和政府宏观政策支持。

（1）企业自身加强采集信息的能力

信息失衡风险主要来自信息的不对称性，参与资源整合的双方信息的获得质量差异是产生并购前后财务风险的根本原因，因此并购企业应加强收集被并购企业的信息，在并购前对被并购企业进行详尽的审查和评估。具体来说，并购企业可以咨询专业的中介咨询评估机构，根据企业的发展战略进行全面的评估和策划，全面了解被并购企业的资源状况并且对被并购企业的生产状况、财务情况、债权债务信息进行全面分析，从而针对被并购企业未来主要现金流量做出预算，在此基础上选择股权结构明晰、信用记录良好、负债率较低、项目预期回报高的优质项目进行投资。

（2）政府宏观政策的支持

国家应针对目前全国大范围内的煤炭资源整合中遇到的普遍问题，总结与制定适宜的煤炭工业发展的政策法规，出台和完善支持大型煤炭企业整合中小煤炭企业的相关配套法律法规和政策文件，健全和完善资源整合的配套措施。明确资源整合的范围、产权关系变更及有偿使用制度、出台法定的补偿标准、中小煤矿退出的法定经济补偿机制、鼓励和引导中小煤矿积极参与资源重组。通过政府规划和政策支持，从宏观行政体制上提供政策保障，加大推进资源整合的动力，减少兼并重组中的阻力，促进煤矿企业的兼并重组。

2.价值评估偏差风险及其控制措施

价值评估风险是指在煤炭企业并购过程中，由于对目标煤企价值的评估有误而导致的并购后企业财务状况出现恶化的可能性。企业的价值评估，并不是简单地由各项经公允价值评估后的单项资产和负债相加，而是一种整体性、动态性的价值评估，评估被并购企业能够通过并购为企业带来价值增长。如果付出的代价太高，未来的收益无法弥补企业的成本支出，就会使企业在今后的经营活动中背上沉重的成本包袱，给企业带来债务、经营成本以及利润方面的巨大压力。

3.资产价值评估偏差风险及应对策略

煤炭资源整合一旦开始，首先面对的就是对被并购企业的资产评估工作。如果资产评估出的价值高于资产实际价值，那样会给企业带来巨大的财务风险。资产价值评估有两个关键基础，一是信息的质量；二是评估方法的选择。

信息不对称性能导致价值评估风险是因为并购企业不了解目标企业的真实情况，同时目标企业刻意隐瞒对自己不利的信息，导致对目标企业的价值估计过高，增加并购企业的支付成本。这种风险可以通过减少信息不对称性来降低。对于缺乏正确的价值评估方法导致的评估价值风险的情况，并购企业可综合运用定价模型，必要时候可以咨询市场上较为权威的资产评估机构、会计师事务所等。总之，对被并购企业的价值评估不能总使用一成不变的定价方法和范式，需要根据市场宏观和微观环境的变化，根据不同并购的特点，适时采用不同的思路和方法，采用一种最为准确的定价策略。

（二）资源整合中企业面临的财务风险及其控制

1.杠杆收购的财务风险及其控制措施

煤炭资源整合中，国有企业往往为了贯彻实施国家宏观政策或者把握机遇去控制优势资源而大力推行并购政策，这就可能面临资金不足的情况。以山西焦煤集团下属的霍州煤电集团2010年底的数据为例（见表1）。

如表1所示，霍州煤电集团的煤矿数量和规划产能都有了飞跃式的增长。煤矿数量增长了218%，规划产能增长了89%，如果企业并购后能够在一定时期内顺利完成规划产能，必然会给企业带来巨大的经济与社会效益。但从实际情况来看，目前整合实际产量只到规划产量的8.52%。随着并购带来的负债增多、基础建设增多、职工薪酬负担增重等等，必然会出现企业资金匮乏的现象。这个时候企业可能会采取杠杆收购的方式并购被整合的煤炭企业。杠杆收购的目的在于通过筹资行为获得目标企业的股权或资产，以后待目标企业投入运营产生正的现金流量来偿还债务。这种通过借贷来获得资金支持来进行并购的财务杠杆行为，在如此大规模并购扩张中，必然会带来巨大的财务风险。

资源整合中企业资金不足时采用杠杆收购来完成企业并购的，必然要面对今后长时间偿还债务的财务风险。降低这种财务风险的主要方式是运用好新企业整合后的未来现金流。因此通过增强被并购企业未来现金流量的稳定性，可以起到降低偿债风险的作用。要降低杠杆收购的财务风险，第一，要选择优质的被并购目标企业。被并购的企业应该有良好的生产能力和经营管理、煤炭产品质量好、便利的交通运输等基础设施、清晰的债权债务关系、良好的发展前景等，只有这样并购后才能迅速达到产能，为企业提供稳固的现金流。第二，并购前企业应该分析并购后企业的负债水平是否超出了企业的承受能力，如果债务偿还利息、本金水平过高，则不应进行并购，反之若有稳定的现金流量支付经常性的利息支出，则进行并购。第三，可以引入偿债基金的模式来预提一定量的现金来预防企业经营过程中的债务风险。

2.流动性资金缺乏导致的营运风险及其控制措施

成功并购大量煤矿企业后，新形成的大型煤炭集团往往会有大量的固定资产和较重的债务负担，缺乏短期融资渠道，面临资金流动性风险，其中资源整合过程中采用现金支付方式比例越高的企业风险越大。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产或速动资产的质量越高，变现能力越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金，这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加企业营运的风险。

现金是流动性最强的资产，也是最为优质的资产之一。企业应该保持最佳数量的流动性资产来保证企业的最佳运营。并购企业综合运用多种支付方式，避免运用单一的现金支付方式，可以有效地降低企业流动性风险。

（1）采用股权支付方式、权证方式和可转换债券支付方式等。在企业资源整合中，给予对方一定限度的被整合后企业的股权或者债券，既不违反国家要求的国有控股政策，也可以减少大量现金流出给并购企业带来的压力，为今后的良好经营打下基础。

（2）资金短缺问题严重制约了企业的生存和发展，没有强大的资金支持，可以说兼并重组工作就不能顺利进行下去。企业应该敏锐地把握住国家出台的一些金融方面的倾斜政策，例如政策性银行等金融机构是否针对资源重组企业有优惠贷款等，从而解决整合企业建设期资金短缺的难题，为企业的发展，为资源整合工作的顺利开展创造条件。

（三）资源整合后企业财务风险管理

煤炭企业在进行大规模资源整合后，企业面临的经营情况更加复杂，例如新并购的企业人员机构更加复杂，技术整合期限过长等等都会给企业的经营获利带来较大风险，进而财务运营必然受到巨大影响，这时内部控制缺陷的风险管理需求就凸显出来。

良好的内部控制可以保证企业以较高的经营效率去实现企业的发展战略。目前尽管大型煤炭企业集团内部均有审计部这样的内控部门去实施企业内部监督职能，但面临国家产业政策的转变，仅仅靠内部审计部门去监督煤炭资源整合后的种种利益冲突，是远远不够的。内部审计人员的经验、知识不足、权限不够、参与度不高等等都制约着煤炭资源整合后内部控制的力度。这种内部控制缺陷对保护国有资产的安全来说无疑是一种重大危机。

煤炭资源整合是一项非常复杂、涉及面极广的系统工程，整合过程中的每一个环节都不能忽视。企业应当针对煤炭资源整合的多面性来建立健全内部控制机构和制度。在并购企业过程的前后，建立专门的资产评估监督机构，健全资产评估审计和追责制度，跟踪保障被并购企业的资产安全；在整合后的生产过程中，通过内部控制机制加强企业各个流程人员的合法合规性操作，保障并购后生产经营活动顺利进行；在事后考核阶段，内部控制部门应该健全事后复核、监督机制，纠正偏差，保障被并购企业顺利融入集团的管理经营文化，与企业战略目标的相一致。

四、应对财务风险的长效机制

（一）加强人才培养机制

人才战略是企业应对财务风险的关键长远战略之一。企业要适应外部环境的剧烈变化，就需要有掌握足够知识和技能的人才来应对日益变化的风险，保证企业适应时代的变化，实现企业的发展战略。具体到财务风险，这种不确定性就需要专业的会计财务人员来辨别和控制，培养会计专业人才的举措有：1.选拔优秀的人才从事财会工作。从每年的招聘计划中，选取财会专业毕业的大中专生从事财会工作，是良好的财务风险管理的基础。2.形成会计定期培训机制，不断更新提高会计人员的文化素质。3.建立风险案例学习机制。定期组织企业财务人员学习成功和失败的重大的风险管理案例，提高会计人员的职业道德水平。4.提高实践操作能力。随着经济的发展，企业面对的财务风险凸显复杂化和多样化，因此，良好的指挥协调、组织沟通、经营操作、预测分析能力，是财务人员进行风险管控所必须具备的素质。5.创建风险监督文化。落实风险的监督权利要有良好的文化氛围，财务人员在日常的工作中，把内控的规章制度从开始的强制性执行变成日后的自觉行动，风险预警才是有效的，风险管理才是有力的。

（二）转变风险目标管理机制

风险管理是企业经营活动中最为重要活动之一，它在社会经济活动中起着极为重要的作用。目前煤炭工业发展进入一个关键期，对风险管理工作提出了更严格的要求，风险管理的目标已经不能仅仅局限于利润指标的顺利完成，而应该形成一套根据环境的变化适时调整的综合指标，例如煤炭企业还应该监督资产价值评估、财务风险衡量、环境污染降低、安全事故控制在内的一系列综合价值实现过程。因此完善风险目标管理是加强风险管理的重要基础，企业应企业内部审计、外部会计师事务所审计和政府审计的综合监督反馈作用，发现企业经营活动中的多种风险，针对不同的风险控制目标采用不同的管控措施。

（三）加强宏观政策把握机制

当前国家治理理念已经越来越多地运用到企业经营管理中来，国家治理不是单纯的机构运行系统的职权划分，而是政府、企业和个人在社会经济运行系统中相互作用、相互配合的一种正式和非正式的制度安排。因此，煤炭资源整合中财务风险管理的重点之一便是在国家治理的大理念下，很好地把握宏观政策。

要很好地运用宏观政策为企业的资源整合目标服务，企业应该成立专门的工作小组来全面了解政府各个部门的政策制定指导思想和过程，及时采用合适的措施来支持政策的制定和贯彻政策的执行，此外，大型跨地域性企业还应该指定专门机构注意控制协调地区政府间的矛盾，避免政府因素影响企业整合不良矿产资源。企业应该和政府良性互动，彼此支持，共同保障国家优化产业结构的举措——煤炭资源整合顺利完成。●

【参考文献】

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［3］ 卫亚楠.我国煤炭资源整合的现状及前景分析［J］.煤炭经济研究，2011（7）.

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