股指期货的引入对我国股市的影响

牛翰跃

近年，我国经济呈现出了持续稳定发展的态势，市场化改革也不断出现积极的进展，我国的市场资本化的程度正在不断深入金融衍生品市场的产品推出与产品市场的健康发展，成为了当务之急。2010年4月16日，股指期货合约的上市交易，正式表明了我国的资本市场的发展进程中又走出了历史性的一步。

一、股指期货的概念与作用

（一）概念

股票价格指数期货，也可以称其为股价指数期货或期指，英文全称：Share Price Index Futures，英文简称为SPIF，以股票价格指数为依据的标准化期货合约。进行交易的双方，事先约定在未来的某一个特定的日期，按照事先双方商定的股票价格指数进行买卖。交易双方所交易的是一定期限后的股票指数价格水平，并且通过现金来结算差价以进行交割。

（二）作用

1、对证券投资组合的风险管理，起到对于系统性风险的防范作用。

2、套利。利用定价的偏差，卖空股指期货的标的指数成分股同时买入股指期货，或者进行与之相反的操作，以达到获得无风险收益的目标。

3、高杠杆性投资工具。在交易中，正确的投资方向的选择，会为投资者带来高收益。

二、股指期货的引入对我国股市的积极影响

（1）有效规避股票市场系统性风险

我国股市经历了将近20年的迅猛发展，但比之成熟的国际市场对于反映股票价格真实有效性的能力，我国的股市仍然有着极大的差距。股票价格指数期货的推出主要是通过建立健全的双边机制进而对于非系统性风险的发生进行遏制，从而有效保证我国股票市场甚至是我国经济发展的健康与稳定。

（2）增强股市流动性、扩大成交量

保证金制度的推出，使得股指期货交易具有了高杠杆性，这对于股票市场产生了重要影响——活跃市场、扩大交易规模。这一重要的制度实施使得投资者可以轻松实现利用较少资金对近十倍的资产进行投资操作，这会吸引大量的投机者与以套期保值为目的投资者进入期货市场交易。这使得股票市场的交易规模与其流动性都能有明显的提升。

（3）优化股票市场与投资结构

在我国，股票市场上会经常出现小部分大盘蓝筹股拉动股指，而小盘股的涨跌幅度还会大于大盘股的现象。指标股成为了资金配置的重点对象，蓝筹股的资金聚集更会进一步加大；而非指标股的活跃程度便会逐渐边缘化。股指期货的推出将会有效地改变信息不对称给个人投资者带来巨大劣势以及大户控制股价走势的极不公平的两极分化现象，使得证券市场进行结构调整，并加速机构化进程。

（4）平稳股价避免出现股价大幅度波动

股指期货自身便具有价格发现的重要功能，股指期货的价格由套期保值者等交易参与者对于现货价格的预期而决定，投机者根据市场上的供求状态以及对于市场的预期，通过公开竞价的方式，产生一个市场均衡价格，其变化也进一步反映了市场中的交易参与者对与市场的预期所作出的相应的调整，并影响着股票价格的未来走势，当期、现货市场二者的市场价格发生偏离，并且达到某种程度时，套利的行为会使期货的价格发生向期货内在价值回归的趋势。

（5）完善我国金融市场体系、增强我国股市的国际竞争力

股指期货市场的出现预期快速发展，加速了我国金融市场实现与国际金融市场接轨的远大目标。股指期货交易的推出与发展使我国股市走上了国际化的道路，我国股指期货市场出现了更多的国际机构投资者，而各金融中心将竞争的焦点锁定在了股指期货为中心的衍生品市场，进一步促进了股指期货市场的发展和改革，所以，我们可以说，一个完整的金融市场离不开一个机制健全，发展良好的股指期货交易体系。

三、股指期货的引入对我国股市的消极影响

（1）高杠杆性极易造成市场风险

期货交易中的保证金制度是交易存在着严重的杠杆效应，8%到10%的保证金率使得从事期货交易的投机者能够利用较少的资金进行疯狂的投机活动。股票市场上些微的价格变动，便会给投资者的资金账户带来惊涛骇浪般的剧变。我国的市场上有着极为浓厚的投机氛围，股指期货的高杠杆性为我国的股票市场交易带来巨大的风险，剧烈的价格波动会为中小投资者带来巨额的亏损，高风险与高收益的相对性必然是市场的组织管理者、交易的参与者及一切相关人士所必须要面对的最重要的投资因素。严格的市场准入机制与风险监管措施成为相关机构的重要管理方法。

（2）股票交易的违规操作带来的风险增大

股指期货发展至今任然是我国金融市场上的新兴品种，相关法律法规与监管机制尚不健全，这就给为数不少的操控市场的违规操作带来了发展的空间，例如内幕交易，利用所谓的利空利好内幕消息来压制或哄抬股价；投资机构利用期、现货市场之间所存在的紧密的立联动关系，通过对市场的操控来实现对于价格的影响，从而引发严重的金融风险。这些行为将会对投资者的利益，尤其是中小投资者的利益，产生极大的危害期货。这些操纵行为对金融市场的危害及其严重，并且会持续很长的时间。

（3）资金的大量流动加大了股市价格的非理性波动风险

股指期货市场具有交易成本低廉、高杠杆性、保证金门槛低、现金交割等优势，这对于大量投机者和高风险性投资者有着极大的吸引力。因此，自股指推出以来，大量的资金出现了从现货市场向股指期货市场的转移，这种类似炒作的行为，导致股市出现了大范围的价格不合理波动。

四、对于股指期货对我国股市的影响提供的相关建议

（1）建立健全的风险调控机制与市场监管体系

面对现在市场上所存在的各种风险，期货公司需要建立一整套完备的动态管理机制，用来对交易全程进行及时的风险监控，而交易所需要从监管部门的方面入手，通过利用涨跌停限制、合理的保证金率来减少非理性投机，并建立严格的市场准入与合约合规性的审核机制、实时监控异常的交易行为，实现对投机行为的防范。以法律法规的形式对于内幕信息交易、市场操控交易的违规违法行为，进行有效的控制。利用对于期货、股票市场的风险隔离与联合监管来减少期、现货市场的相互冲击。

（2）加强投资者的培养与信用体系建立

我国的投资者风险意识薄弱，对于所交易的产品认识有限，相关机构应当对于投资者进行尽量多的正确引导教育。建立社会信用体系，尽可能规避市场操纵与过度投机行为，以保护投资者的利益，包括各类交易参与者的信用信息征集体系、信用市场监管体系和失信惩戒制度。充分披露相关信息，严惩内幕交易、恶意操纵、虚假信息等行为，增加交易的透明度。关注投资者对于交易的认知，应当成为对于市场管理的一个不可忽视的部分。