通信:行业拐点性机会到来等

通信：行业拐点性机会到来

银河证券

投资要点：1、未来三年电信投资趋于乐观；2、预判无线网络投资拐点渐行渐近。

2000～2011年国内网络建设波动对通信企业投资回报影响显著。对比中美二个市场的网络投资，阶段性高峰的间隔周期一般均为5年。从运营商历史投资周期角度，国内目前的电信业务发展阶段，驱动电信业务收入增速二大关键因子在于网络投资周期和经济周期，在经济周期增长台阶向下走的风险下，运营商唯有依靠新一轮的网络投资来确保十二五的业务增长，当前对数据业务支撑滞后的无线网络有可投资的巨大空间。

2008－2009年因为国家整体“四万亿”投资的经济刺激政策所透支的资本开支，在2010～2011年已基本消化，2012年运营商资本开支占营收比实际已进入一个触底回升的新上升周期拐点。而从历史的网络投资结构性进行分析，2013年运营商资本开支中有线、无线的占比结构将面临较大的转变，无线投资在运营商资本开支中占比预计将再度快速回升。

投资建议：下半年看好专网通信和无线板块可能将近的拐点性机会。重点推荐：中兴通讯、海能达、海格通信、星网锐捷。

医疗保健：个股业绩打开估值空间

瑞银证券

投资要点：1、医药板块的整体上涨趋势趋稳；2、不容忽视的公立医院医院改革试点推进。

预计医药板块的整体上涨趋势趋稳。往后看1-3个月，在基本面的支撑和估值溢价高位的拉锯下，预计医药板块的整体上涨趋势将趋稳：一方面，我们预计未来3个月行业业绩增速可能是全年最好的时期，而政策面仍平和，近3个月不会有超预期的重大政策出台，板块估值的下行风险有限；另一方面，板块PE估值（TTM）溢价率已处于近年高位，基本反应了市场对行业业绩增长恢复稳定增长的预期，进一步提升需要用业绩和时间来换。同时，由于市场对经济趋势、政策效力的解读可能出现反复，因此估计医药板块的溢价水平和市场偏好也会相应波动，以波动和分化为主旋律。预计中报的业绩增速将使医药板块PE（TTM）下移，业绩的分化将打开个股的上升空间。

不容忽视的公立医院改革试点推进。7月1日，北京和深圳公立医院改革试点工作启动，其影响深远——公立医院改革试点是由点到面、渐进而明确的过程，医疗服务将逐步成为医院和医生收入的主要部分，对药品的依赖将会降低；医院会有很强动力使用

药品应用领域的分化将越发明确：辅助药、不合理用药将会缩减，高端专科仿制药、品牌普药有望逐步成为主导。

应该更多地关注攻守兼备的品种若攻守兼备品种顺应医改大势，中报业绩增长应可延续。建议关注3条投资主线。第一是医保控费，进口替代类，推荐信立泰、恒瑞医药、恩华药业；第二是县域市场加速扩展的独家中药，推荐康缘药业、以岭药业。第三十流通领域管制长期课题下具备完善终端直销网络的商业公司，我们推荐瑞康医药。

环保：投资加速兑现高成长

银河证券

投资要点：1、从政策驱动到投资推动；2、从订单预期到业绩兑现。

近几年来的环保板块股价表现与政策规划密切相关，主要原因是环保行业发展过程中商业模式的构建以及盈利空间的大小会受到政策规划的影响。每次重大环保政策预期出台，都是估值提升的前兆。环保行业在“十二五”期间总体的政策规划已经出台，接下来需要关注各细分产业的具体政策规划以及相关投资项目的进展情况。

预测2012年我国环境污染治理投资总额增长率将达到35%，“十二五”环保项目订单在2012年将快速释放。环保行业是典型的投资拉动产业，高增长机会在产业链上游。目前我国正在大规模新建环保基础设施，“十二五”环保投资将至少有5万亿，到2015年将有望达到GDP的2.6%，到2020年将成为国民经济的支柱产业。我们认为目前环保板块平均动态估值在30倍左右，下半年需要重点关注公司业绩兑现情况。

建议投资业绩有支撑、未来成长性明确和估值安全边际较高的龙头企业，行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长，可以给予重点公司估值溢价。重点推荐：桑德环境、碧水源、龙源技术，分别给予50%、25%和25%的投资权重。

证券：业绩风险逐步释放

申银万国证券

投资要点：1、随着市场的下滑，中报业绩基本确定，券商股风险基本释放；2、资本市场改革和券商行业转型的逻辑没变。

修正中报前瞻预期。上市券商2012年6月份的月报逐步推出，实际业绩好于预期，平均超出预期10%左右，中信高于预期15%，广发高于预期17%，海通高于预期8.8%，华泰（8.2%）、招商（6.2%）、光大（24%）。各家券商上半年净利润变化同比如下：大券商同比：中信（-30%）、海通（-12%）、华泰（-13%）、广发（-8%）、招商（-41%）、光大（-35%）；中小券商同比：国元（-33%）、方正（16%）、长江（7%）、西南（-16%）、兴业（-18%）、宏源（1%）、东吴（-42%）、山西（-9%）、国金（-4%）、东北（14%）。

总体来讲，行业上半年业绩好于预期，主要有以下原因：第一是2012市场指数相对上涨；第二是大券商业务结构逐步完善，与市场相关度逐步减弱；如对于融资融券业务，市场融资融券余额达到600亿元，而2011年6月仅300亿，2012年上半年融资融券约给行业贡献20亿净利润，约占行业利润的10%。

随着市场的下滑，中报业绩基本确定，券商股风险基本释放。前期随着市场的下滑，券商业绩令人担忧，券商股有了较大幅度的回调。随着上半年各月业绩快报的推出，中报业绩虽同比下滑，但好于预期。同时证券股相对于市场的PB 估值水平也较之前有所下滑，当前为1.08倍（相对市场估值），与08-10年平均1.31倍仍然相对较低，风险基本释放，可以适当加仓。

资本市场改革和券商行业转型的逻辑没变。此次行业转型的方向是从传统的通道业务向资本中介的业务转型，大券商依托其资本实力优势已开始布局，接下来随着资本市场的改革政策和行业创新转型制度的完善，将构成行业的催化剂，预计未来1-2个月推出的政策有国债期货、新三板扩容、代销金融产品范围扩大、约定式回购的放松等。

推荐标的：中信、海通、广发、光大、招商。