上市公司私有化成潮

李荣保 王韶辉

小肥羊退了，盛大退了，阿里巴巴还远吗？

2月6日，小肥羊（00968.HK）正式从港交所退市，这个中国第一家上市的餐饮企业，经过三年多的公开市场旅程，又成为第一家被私有化的餐饮股。

2月15日，盛大（Nasdaq：SNDA）在纳斯达克退市。从去年10月17日，盛大宣布陈天桥家族将以每股41.35美元的价格收购盛大全部剩余股票，到正式宣布退市，盛大的速度惊人。

2月21日阿里巴巴（01688.HK）发布公告，控股母公司阿里巴巴集团将以每股13.5港币价格，现金全面收购其所发行股票，从而实现对其的私有化。此收购价格较2月9日停牌前的最后60个交易日的平均收盘价格溢价60.4%，比最后10个交易日平均收盘价溢价55.3%。

更多选择私有化的企业出现在美国市场。据不完全统计，在刚刚过去的2011年里，有28家在美上市的中国企业宣布私有化，几乎占到了在美上市中国概念股的十分之一。

是被恶性做空的无奈还是企业战略之选？是股价不振还是遭遇投行忽悠？上市时，企业大都有着相似的目的和诉求，退市时，却是各有各的打算。

美国咨询公司Roth Capital Partners的数据显示，2011年被收归私有的中国企业股本总值达到35亿美元，同时还有价值43亿美元的潜在交易仍在进行中。相比之下，2011年中国企业在美首次公开募股（IPO）的总额仅为22亿美元，比2010年减少了一半。

盛大和小肥羊这样的领先企业选择退市，主流解读认为企业自身的战略调整是主要原因。有业内人士分析，企业战略出现重大调整时，当期利益受到损失在所难免，对于上市企业来说，这种损失会引起股票市场的负面反馈，这成为企业在调整时期愿意选择退市的原因。

“企业在公开市场上市，它的股东构成分散，而且无论是散户还是机构投资者相对来说是做短期投资为主，他们唯当前业绩而论，不会更多地考虑企业长远战略。所以当企业有战略布局上的重大调整时，会根据市场情况，企业的情况选择私有化。企业战略调整完毕之后，也会重新考虑上市。这种私有化是一种策略性的选择，并非企业就永久离开公开市场。”某PE人士分析说。

当然，实行私有化的企业集中出现在2011年，股价低迷也是重要原因。去年3月开始，浑水公司们做空中国概念股，致使多家中国在美上市企业股价暴跌，甚至被停牌摘牌。根据记者粗略估计，到目前仍有70家中国企业股价不到2美元，二十几家中国企业股价不到1美元。据纳斯达克规定，如果上市公司持续30个交易日股价都低于1美元，将面临退市警告。如果上市公司不能在90天内采取措施扭转股价，那么将被停止股票交易。

在美上市的光伏企业就面临这样的困境。去年12月14日，股价在连续30个交易日低于1美元，太阳能科技股中国科技收到纳斯达克退市通知；12月21日，股价长期处于1美元上下的中电光伏为提振股价，宣布了三股并一股的并股计划，但股价再次应声大跌8.63%。

股价如此低迷，中国企业频频被做空，财务数据受到质疑，美国资本市场已经基本失去了融资能力，而对企业来说还要承担高额的上市成本。于是在美国退市，重新在估值更高的内地股市或港股上市就成为很多企业的选择。

然而退市也是生意。