经济走L势，A股怎么走？

胡飞雪

实体经济的走势与资本金融证券市场的表现存在相关因果关系，这种关系说复杂很复杂，说简单也很简单。形象地说，实体经济像个主人，而资本金融证券市场就像这个主人的一条小狗，小狗跟着主人跑，它怎么跑，既要看主人的脸色，同时它也有自己的脾气和偏好，也会遵循自己的“运行规律”而“持立独行”，或跑到主人前面去，或落在主人后面，但时间都不会太久，距离也不会太长，不会太久太长地脱离主人运行。股指期货可以理解为主人和小狗之间无形的或有形的橡皮绳子。

认识到实体经济的走势与资本金融证券市场的表现存在这种相关因果关系，我们要研判沪深两市下一步如何运行，就需要先对中国的实体经济在未来的走势做一个研判评估。在这个问题上，笔者以为，大家一定要记住，今年3月5日温家宝总理在两会上的《政府工作报告》中所讲的，把2012年中国GDP的增长率设定为7.5%，这是中央政府释放的一个重要政策信号，预示着在未来相当长的时间里中国实体经济将会告别过去30多年的高速高位高危运行状态，而转入一种新的运行格局，笔者的判断是，未来中国实体经济将会呈现L型走势，也即回落、“触底”，在7.5%上下平稳运行，并不会出现所谓的反弹或回升。中央政府为什么会这样规划呢？既因为国内外的客观形势变了，也因为高层主观上的发展思路变了。2008年当次贷危机金融风暴冲击全球，中央政府之所以大手笔推出四万亿救市刺激举措，表面看是“保八”，深层看其实是为保就业，因为就业水平牵涉到社会稳定；但现在情况不同了，现在中国出现了局部“招工难”，就业压力大大缓解，所以就不再刺激了。中央政府既然要把实体经济名义GDP调整到7.5%上下，那么一定会采取中性偏紧（说紧是相对于以前的超级宽松）的货币政策，而按央行货币政策委员会前委员李稻葵先生的分析，股市冷热，货币紧松程度占了50%的权重因素，所以这其中的逻辑很明显，未来实体经济的运行态势不利于沪深两市有太令人乐观的表现。

实体经济和货币政策决定、影响了沪深两市的大的外部环境，而沪深两市的内部环境又如何呢？当前沪深两市内部的主要矛盾是供求关系处于失衡状态，也即供给（流通市值的扩容）大大地大于需求（存量资金、交易资金），所以我们看到的沪深两市，表面上股指变化不大而内里的流通市值变化很大，扩容很大，这种市况也难以令人乐观。

综合来看，今年第二季度7.6%的GDP增长率不是底，未来有可能跌至7.5%以下，并在7.5%上下或者说7%至8%之间平稳运行，而沪深两市，以沪综指为例，2100点可能也不是底，未来有可能跌破2000点，甚或跌至1600点区域，或者说两市流通市值跌至12万亿上下，这样才有可能出现像样的大幅反弹行情。其间，中小板、创业板的表现活跃度会强于主板，跌也猛，涨也速，但其涨跌幅当不会与主板有太大差距。在沪深两市几大股指中，之所以沪综指表现最弱，率先跌破所谓的“钻石底”，第一原因是两市16只银行股有12只集中在沪市，银行业是中国宏观实体经济的晴雨表，银行股是在管理层同志力挺蓝筹股的声音中义无反顾地下跌的，这一事实表明，沪深两市不适合价值投资理念，所谓股息率之说更是妄言谬论，而要想在沪深两市赚钱，只宜把股票当成一个投机博弈工具，波段操作，低吸高抛，大跌快跌就买，大涨快涨就卖，大盘或个股盘整就做壁上观。

当然，一切都处于运动、发展、变化之中，决定、影响股市行情的因素、变数也太多，我们研判股市行情及操作交易，亦应该采取走一步、看一步、跟一步的态度和策略，随机应变，顺势而为。

（本文仅代表作者自身观点）