煤化工：政策引导行业迎来春天等

煤化工：政策引导行业迎来春天

国海证券

投资要点：1、新型煤化工产品市场空间广阔；2、化工工程先行，煤制乙二醇技术领先。

资源禀赋、能源价格和能源安全决定了煤化工是我国能源问题的最佳解决方案。作为一个"富煤、少油、缺气"的国家，以煤为主的资源禀赋为我国煤化工的发展提供了坚实基础。另一方面，与石油和天然气原料相比，新型煤化工具有比较明显的成本优势。同时，在我国石油进口依赖度不断攀升的大环境下，能源安全问题为煤化工的发展提供了必要性。资源禀赋、能源价格和能源安全决定了煤化工是我国能源问题的最佳解决方案。

新型煤化工产品市场空间广阔，符合经济发展的需求，是煤化工未来的发展方向。煤化工行业可分为传统煤化工和新型煤化工。传统煤化工产品供大于求，产能过剩。新型煤化工以碳一化工技术为基础，煤气化为先导，组合应用催化合成、分离、生物化工等先进的化工技术生产天然气、乙二醇、乙烯/丙烯、成品油、二甲醚、燃料乙醇等可替代石油的洁净能源和各类化工产品。新型煤化工产品不但存在供需缺口，而且大部分具备成本竞争优势，更符合经济发展的需求，市场空间广阔，是煤化工未来的发展方向。

政策引导，新型煤化工将迎来春天。一方面，在宏观经济寻底的大背景下，为熨平经济波动，新型煤化工由于发展空间广阔，带动的投资规模巨大，有望显著受益。另一方面，各大产煤大省在"十二五"规划中对新型煤化工跃跃欲试，随着新型煤化工纲领政策近期出台，或将引发行业投资盛宴。

投资策略：工程先行，技术领先。化工工程与设计行业作为新型煤化工产业链中的先导行业，将显著受益投资盛宴，建议关注具备核心工程与设计技术的投资标的：东华科技、中国化学、三维工程；国内乙二醇尚存供需缺口，而且煤制乙二醇具备成本竞争力，未来行业景气可期，建议关注突破煤制乙二醇技术瓶颈的投资标的：丹化科技、华鲁恒升。

证券：资产管理迎新机

国泰君安

投资要点：1、受托险资投资开闸前景广阔；2、政策松绑预期强烈，大券商估值已见底。

受托保险资金投资管理，资产管理迎新机。7月23日，保监会发布《保险资金委托投资管理暂行办法》，允许保险资金委托证券公司和基金公司进行投资管理。按照最新数据，符合要求的证券公司应近15家，其中，包括中信、宏源、光大、招商、广发和海通等上市公司。相比于其他受托机构，证券公司在研究及综合服务上优势明显，领先的证券公司在衍生品投资、量化套保等也具备较强竞争力。证券公司可获得佣金及管理费潜在收入22.9亿元，远期贡献可观。

政策松绑预期强烈，创新驱动快速成长。定向理财的崛起体现了证券公司创新的力量、也意味着资产管理业务的巨大增长空间。下半年，酝酿已久的资产管理业务的松绑已箭在弦上，产品监管由审批制改为备案制，产品投资范围放宽、引入结构化涉及和流动性机制，等等，都将大大激发证券公司的创新潜能，推动资产管理规模的快速提升。集合、定向和专项将呈现齐头并进的发展态势。由此判断，未来2年，资产管理规模可达1.5万亿元，收入贡献可提升至5％以上。

创新驱动，维持增持。市场交易量和大券商估值已见底，在目前的市场环境下，市场和行业的创新预期将更为明确，资产管理、新三板、转融通等的加速推进，将使得行业仍有显著的超额收益机会。

大券商估值优势明显、创新收益程度高，且受益于保险资产业务的放开，仍然是下半年券商股的首选，其中，我们首推中信、海通、广发和光大。其他也应关注相对价值低估的参股券商（成大、敖东、锦龙）、以及近期有事件驱动的中小券商。

旅游：风景这边独好

宏源证券

投资要点：1、上半年中国旅游业人次以及收入逆势增长；2、全年旅游业基本面高景气度有望得到延续。

2012年上半年，在中国宏观经济增速有所下滑的大背景下，中国旅游业人次以及收入仍然延续了快速增长态势。2012年1季度全国旅游接待总人数9亿人次，同比增长12.7％，旅游总收入7,146亿元，同比增长19.9％。其中，国内旅游人数8.7亿人次，同比增长14.5％，国内旅游收入6,368亿元，同比增长21％；入境旅游人数约3,210万人次，同比增长1％，旅游外汇收入约110亿美元，同比增长1％。出境旅游市场增长迅速，第一季度出境人数约1,850万人次。

2012年上半年全国旅游总收入约1.28万亿元，同比增长17.3％。我国居民旅游消费持续增长，旅游市场整体繁荣。其中，上半年国内旅游人数约15.5亿人次，同比增长14.6％；国内旅游收入约1.13万亿元，同比增长20.1％。入境旅游人数约6,625万人次，与上年同期基本持平；入境过夜旅游人数约2,835万人次，同比增长1.3％；旅游外汇收入约240亿美元，同比增长3％；出境旅游人数约3,800万人次，同比增长18％。全国旅游业保持了平稳较快发展态势。

因此，从2012年上半年预测全年，我们认为中国旅游业基本面高景气度有望得到延续，国内游仍然是支撑中国旅游业增长的基石。展望2012年下半年，我们认为旅游行业存在结构性的投资机会。细分子行业中，重点关注资源禀赋优质、景区培育成熟、客流增长稳定的龙头景区公司；旅游＋文化产业链协同效应强、资源拓展和整合能力佳的行业先行者；餐饮以及经济型酒店行业龙头；受益于国内消费升级以及政策红利的免税子行业。重点推荐公司：中国国旅、峨眉山、中青旅、锦江股份、宋城股份、张家界。

智能交通：政府加大投入力度

国金证券

投资要点：1、行业大会发布新战略；2、城市智能交通领域大订单增多。

日前，第三届智能运输大会（ITSCC）召开，大会期间发布《2012-2020 年中国智能交通发展战略》，智能交通产业界、投资界都会掀起新一轮的智能交通热。

近期，北京智能交通管理系统1700 处综合信号控制系统建设项目启动，目前进入设计阶段。北京“十二五”期间将实现对全市路口的信号系统控制，共新建1700 百处路口区域信号控制系统，并对1984 个单点信号路口进行改造，预计未来北京市智能交通信号控制市场投资10—15 亿之间。据中国交通技术网统计，6 月18 日至7 月1 日，中国城市智能交通行业中标前三名项目金额分别为10100.24 万、6223.90 万和126.78 万。7 月2 日至15 日中国城市智能交通行业中标前三名项目金额分别为2572.76 万、1897.90万和1880.68 万。总的来看城市智能交通领域千万级订单层出不穷，上亿级订单时有发生。

投资建议：我们维持行业“增持”评级，首推易华录，主要逻辑在于：（1）专注于智能交通领域，具备实现从大项目顶层设计到软硬件一体化生产及项目实施的能力，并且重视大智能交通领域复制及信息服务方向发展；（2）企业实力雄厚，有能力拿下政府大项目消化政府大项目，作为行业龙头实现大跨步发展。同时推荐银江股份，智能交通业务一直以来也维持了较高的增长速度；推荐基于物联网发展并有一定安全边际的航天信息。