反弹概率高 但幅度不大

刘天智

7月26日中央召开的党外人士座谈会和7月31日的中央政治局会议，有如下的几个“新出现”的关键词：1、做好充分应对准备（增强忧患意识，做好应对准备）；2、着力扩大有效投资（优化投资结构的同时扩大有效投资）；3、“防止房价反弹”。

对此次会议的政策内容，笔者认为，决策层对长、短期任务的区分明确，有两点值得注意：第一，对短期的，确保2012年下半年经济增速“按照年初预定的7.5%‘稳定回落”，决策层并没有投放更多的资源，仍然延续此前温总理的“突出稳增长、稳定投资需求”，以观察前期政策的效果；第二，针对长期的“调结构”，决策层倒是花了大篇幅。按照温总理的表述“世界经济低速增长可能持续相当长时期”，那么，在应对这种长期的，更多由于全球经济失衡导致的经济衰退，中国的决策层已经表态，要用“调结构、转方式”的根本手段来对症下药，而基本放弃了“扩张信贷”的粗放式救市思路。

具体来看，首先，会议虽然都肯定了经济面临的压力，但具体的应对措施上，决策层并没有给出超过此前温总理在5月以来的历次国务院常务会议上提出的“突出稳增长、提振内需、特别是投资”这些政策举措，而且自6、7月以来，决策层在提及上述“突出稳增长”的政策时，越来越“不厌其烦”的添加了N多有关“调结构”的前缀、后缀，而这一次，也不例外。

这次称得上“稳增长”的政策，仍然只是“加大结构性减税力度，保持货币信贷平稳适度增长”、“优化投资结构的同时扩大有效投资，落实促进民间投资政策，加大对国家重大项目建设支持”等老生常谈，换言之，在“稳增长”方面，决策层的政策立场没有新意，也没有腾挪更多的资源给予未来“稳增长”的工作。

稍有看点的，仅仅在于胡总书记提到了“做好充分应对（风险的）准备”。关于这一点，温总理在“通报有关情况”时，将“面临什么样的风险”，讲得相对具体：当前经济运行面临的困难和风险仍不可低估。从国际看，世界经济低速增长可能持续相当长时期，从国内看，最突出的问题是经济下行压力仍然比较大。

但在具体应对措施方面，温总理也并没有超出他此前给定的“稳增长”措施，或许，在决策层看来，当前经济还没到最危险的时候！现在还没打算出手。

其次，针对相对长期的“调结构”问题，是此次中央政治局会议着墨最多的部分，即使是推动“稳增长”的政策措施，也统统被冠之以“调结构”的名义。应该说，在决策层看来，其自4、5月开始就采取的一系列“稳增长、稳投资”的举措，目前看是可以将经济发展“保持在年初确定的预期目标区间内”的，甚至“通过及时加强预调微调，5月份、6月份呈现出缓中趋稳态势”（此前公布的上半年超额完成的就业数据，以及即将公布PMI数据，都可能成为“政策见效”的例证）。

综合来看，笔者认为，短期的“稳增长”方面，继续沿用此前的既有政策，等待其见效后的“结果”，再来判断嗣后是否需要再出台新的“稳定措施”，如果8月公布的数据显示经济增速已经被稳定在“向7.5%的全年目标‘稳定回落”，则决策层就不会推出“落实既有政策”之外的新动作，有限的资源会更多的投放给“艰难的调结构”。

有鉴于此，笔者倾向于认为，随着宏观经济层面，此前一个季度的“稳增长、稳投资”政策效果的逐渐显现，7月经济数据会有相对上半年有所“改善”，即使没有“反弹”，也会有“相对明确的企稳迹象”，如此，则A股行情承受的经济压力会暂时缓解。

最后，随着沪指连续杀跌，市场在2000－2100之间，寻求短期的支撑，进而在上述经济和政策“利好”的掩护下，展开一波“情绪波动+技术修复”的反弹，概率极高。但笔者并没有体察到决策层会在“稳增长”方面有更多资源的投入，政策刺激的力度不大，经济增速的压力只是暂时缓解，而股市内部，上市公司业绩的大幅向下修正也尚未完成，笔者个人认为，此次反弹的幅度难以放大，大约在100点左右，2245点上方的压力不小。因此，从战略上看，此次出现的“技术性修复反弹”，仍然只是一次体面的离场机遇，长期看，沪指不下破2000点，难以取得相对稳定的“平稳”。