博时基金魏凤春：趋势未明 把握结构性机会

田磊

近期大盘周线在出现两连阳的情况下，本周却再次遭遇重度下挫，显然在基本面欠佳的情况下反转行情难以为继。基金的投资动向，往往被散户看作风向标，那么当前行情下基金怎么看市场？对此本期周刊记者采访了博时基金宏观策略部总经理魏凤春。

经济或将持续负增长

股票市场是经济的晴雨表。也就是说股价变动不仅随经济周期的变化而变化,同时也能预示经济周期的变化。目前对于中国经济是否在三季度见底的争论，各方分歧较大。博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示对经济何时见底，实际上跟股市行情一样难以预测。“从投资角度看，受制于中央和地方的财政约束，基建投资难以显著改善，未能对经济总需求形成支撑。在房地产调控放松已成为一种政治风险，企业去库存之路依旧漫长的背景下，如果没有货币政策的刺激，经济调整中，总需求的恢复将是一个艰难缓慢的过程。”

“从环比看，三季度GDP增速可能略有回升，但是从同比看，三季度GDP增速可能仍会小幅向下。”他认为企业盈利虽然在三季度有改善的积极因素存在，但整体上，工业企业盈利增速可能仍会维持负增长，“考虑产能收缩将对企业盈利形成支持，我们估计四季度企业盈利实现正增长的可能性较大。”

短期难见趋势性机会

在宏观经济悲观预期下，大盘前期绵绵阴跌，让很多个股元气大伤，至今难以恢复。但同时与此形成鲜明对比的是，一批个股趁近期股指回暖之际，连续走高。Wind数据显示，截至上周收盘，两市已有145只个股在8月期间创出年内新高价。

针对结构性行情，魏凤春表示因国内经济的需求收缩仍未见底，基于价格上升的周期判断将有误判风险，价格反弹－需求回升－库存回补的周期逻辑在经济进行结构性调整阶段将难以成立。“在不确定经济周期向上的条件下，A股本次反弹以来成交低迷，说明观望气氛浓厚，反弹缺乏自信。展望后市，我们认为热点转换和板块轮动可能会比较频繁，A股短期仍难见趋势性机会。”

同时对于5月以来市场疲弱的走势，他认为有两个驱动因素，“首先是投资者对经济刺激的政策预期逐渐落空，不得不接受经济增长放缓的现实，对经济走势的预期由乐观转为悲观。其次，上市公司中报业绩下滑的家数居多，资产负债表的恶化令人担忧。”

但面对交易性机会，他也表示“虽然对市场走势依然保持谨慎，但是自7月以来，在市场下跌的情况下，仍有50多只股票创出新高，就说明当前投资既要看趋势、又得看结构。”

弱市关注抗跌行业板块

对于当前市场的投资，博时基金魏凤春认为可关注抗跌板块以及行业性机会。

“如果只是着眼三季度，前期比较抗跌的行业板块，如农林牧渔、餐饮旅游、食品饮料、医药、电力及公用事业等，还可以继续关注。”他表示这些板块的业绩增长比较稳定，估值比较合理。另外，传媒和广义上的国防军工因政策利好，也会出现结构性的投资机会。