震荡之秋

曹洁

本周期市仍呈震荡走势，波幅不大，在期货市场放大杠杆之前提下，投资者操作一定要做到：不满仓隔夜，不逆市而为，否则很可能早早被市场淘汰出局。

在豆类涨至现阶段相信已经给投资者带来不少困惑，究竟该迎头追上，还是该获利了结？应该说，大豆市场目前仍不乏利多的因素支撑，价格的上涨也并未有效抑制需求的增长。

从历史数据来看，美豆2009年3-6月大涨，随后中国6-10月的进口量下滑了46%。2010/11年6月-2月，美豆价格上涨了63%，中国从11月-2月的进口量下降了58%。去年从12月以来上涨幅度为43%，如果按加权平均算，中国未来每个月的进口量应该只有300万吨左右。目前从进口看价格上升对需求抑制的程度似乎并不明显！

当前除了美国大豆，南美已经基本没有货源。知名机构Agresource 预测美国、巴西、阿根廷三国的大豆总库存在南美明年丰收前会跌至19年来的最低水平。除非中国在未来几个月大幅度的削减进口量，否则美豆的供应形势依然是难以调和的。

这些基本面的利多因素众所周知，也将会在市场出现回落时提供支撑。除此之外，多头需要关注的是季节性因素和宏观方面的系统性风险。从季节性走势看，美豆在8月多出现季节性高点，并会一直回落到10月中，今年是否会出现反季节走势值得关注。

另外，从经济形势上，依然存在一些悲观预期，最新公布的几个经济数据也印证了这一点。8月23日，汇丰银行发布的8月PMI预览值跌至47.8%，创下九个月来的新低，且连续第10个月处在50%的荣枯分水岭下方，新订单与新出口订单指数连创新低，后者更降至2009年3月之后的41月低点；8月30日，据路透社报道，即将公布的8月中国官方PMI料也将回落至荣枯线以下，创9个月新低。种种迹象显示，中国的经济减速还没到尽头。

受此影响下，工业品整体仍在弱势徘徊，螺纹更是屡屡刷出新低，真是飞流直下，没有最低，还有更低。

和螺纹一样疲弱的还有股指。沪深300股指期货屡创新低，且在可预期的未来，倘若没有实质性的政策放松，股指料还将继续下探，一路向金融危机后的最低点迈进。在这轮漫长的下跌中，可以很清楚地看到，股市间或有一日或者两日反弹行情，但始终抵不住熊市的折磨，不论前期的支撑，还是所谓的“钻石底”，几乎全线溃败，即使大股东增持、汇金托市，也拦不住指数的下跌，经济底、政策底、市场底统统失灵。

2011年底时，即使是最悲观的机构，也不曾预料到中国2012年的经济增长会如此疲软。GDP增长率一季度8.2%，上半年7.8%，工业生产、固定资产投资、出口增长与新增信贷全线下滑。如果将时间轴拉长，不难看到，GDP增长率已连续6个季度下滑，经济减速的趋势十分明显。在这样的背景之下，我们除了顺势而为，除了追随趋势，似乎没有什么其他更好的办法。过去无法预判当下，如果按照过去的经验来操作，我们得到的挫折可能会比我们想象的还要多。