上海凯宝：关注现代中药三期工程

林然

本周市场最终跌破2100点的心理关口，成交再度陷于低迷。由于反弹未能延续，后市或将进入以时间换空间的“磨底”阶段，短线操作的难度偏大，但中长线投资者则可以获得从容吸纳优质个股的机会。

本周晨会，招商证券推荐了上海凯宝（300039），理由是看好公司现代中药三期工程等项目的发展前景。上海凯宝今年以来在二级市场的表现脱离于大盘，显示出明显的强势，基本面上的良好预期是支撑公司股价走强的重要因素之一，投资者在参与该股的炒作时应结合公司重要项目的进度加以分析。

上海凯宝日前披露，将使用超募资金1.78亿元用于建设现代化中药等医药产品产业化三期工程；另外公司还将自筹资金850万元购买“疏风止痛胶囊”项目的新药技术和专利权。目前，上海凯宝的超募资金剩余4.8亿元。

招商证券分析，上海凯宝的现代中药三期工程将有效解决产能瓶颈并为新产品上市做好准备——新建项目包括中药提取车间、制剂车间及污水处理设施扩建等，建筑物总占地面积为8684平方米，总建筑面积为22773平方米。项目计划的设计产能为年产片剂1亿片、胶囊剂1亿粒、口服液5000万支、针剂5000万支，建设周期为12个月。

在项目的营收方面，上海凯宝预计正常年销售收入13.3亿元，年利润总额3.1亿元，投资回收期为（含建设期）3.6年。另外，招商证券也了解到，中药提取车间主要是扩大痰热清注射液产能，同时为系列产品痰热清胶囊、痰热清口服液等新产品上市生产做准备；制剂车间主要是为固体制剂和口服液制剂生产使用。目前上海凯宝的10ml痰热清注射液的年产能4500万支，新项目的建设将有效解决产能瓶颈。

招商证券还在调研中获知，从新产品的进度来看，痰热清胶囊今年下半年有望获得生产批文，5ml规格注射液正在补充报批材料，口服液处于III期临床中。

此外，上海凯宝还以850万元收购“疏风止痛胶囊”项目，“疏风止痛胶囊”为中药6 类新药，主要用于治疗偏头痛。上海凯宝的收购包括新药技术、临床批件和专利权。招商证券了解到，目前疏风止痛胶囊已经完成II期临床，上海凯宝将负责之后的III期临床和新药证书的申报。

除了招商证券外，中银国际也表示看好上海凯宝的扩张思路。中银国际认为，上海凯宝长期以来依赖痰热清注射液这一单一品种成长，这提升了公司经营风险，并导致公司销售费用率持续高企，2012年上半年公司销售费用率达59.87%。新产品的获取将降低公司依赖单一品种的风险，并能够分摊相关销售费用。目前上海凯宝自主研发能力有待培育，因此以并购模式获得新产品将是现阶段最合适的选择。“疏风止痛胶囊”项目及专利权的收购是公司以并购模式拓展产品线的第一步，上海凯宝或将持续寻找肿瘤、心脑血管疾病等重大疾病治疗领域合适标的，逐步建立并丰富公司产品线。这将利好公司长期持续成长。

业绩方面，招商证券预计上海凯宝2012～2014年收入同比增长33%、29%和24%，净利润同比增长36%、27%和26%，实现EPS 0.87元、1.11元和1.40元，当前股价对应PE分别为29倍、23倍和18倍。