2100点下是空头陷阱

付鹏

8月以来，基本面形势依旧扑朔迷离。数据显示，7月用电量发电量双企稳，但工业用电仍难言乐观，经济仍在下行。7月外汇占款再度为负，显示了降准的必要性，而铁道债推迟发行，预期近期将迎来货币宽松政策。虽然经济大幅下降的态势得到遏制，但经济是否能够企稳可能还需要1—2个月的时间来进一步观察。

预计8月CPI仍会企稳在1.8%左右，但全球隐现新一轮粮食危机，国际农产品价格的上涨、国内油价上调和7月份以来CRB指数大幅回升对未来通胀的影响不可忽视。但总体上通胀压力不大，短期内不会是政策放松的障碍。为实现“稳增长”，宏观调控有必要适度加大政策刺激的力度。

仔细观察用电量的结构变化，产业调整的效果还是可见一斑。从7月份各个行业用电量的统计数据来看，重工业中像造纸、黑色金属冶炼和部分化工行业用电量都在负增长，还有一些高耗能行业基本维持在零增长，可与之形成鲜明对比的是电子信息、节能环保等战略新兴产业用电量都在大幅增加。

这一现象也反映到了A股市场。以周期股为核心的上证综指8月继续阴跌不止之时，而以新兴产业为核心的创业板却出现了将近10%的涨幅。这给了我们深刻的启示，调整投资思路，从制度改革与景气向上行业中寻找投资机会是目前重中之重的工作。

从技术面来看，在前期周K线上形成了典型的早晨之星之后，上周以周阴吞周阳再次下行，并兵临2100点，这主要是受今年5月初以来下降通道下轨的反压作用。沪综指周K线形成了M头形态，颈线位2242点，其技术量度跌幅指向2006点，大盘如完成或基本完成2006点量度跌幅，其技术下行动力释放完毕，不排除在2100点下方形成短中期空头陷阱。从波浪理论来看，5月8日2451高点开始的下跌到目前为止已展开了9子浪的下跌，即2451高点—2309低点为第1子浪下跌，2309低点—2393高点为第2子浪反弹，2393高点—2276低点为第3子浪下跌，2276低点—2325高点为第4子浪反弹，2325高点-2156低点为第5子浪下跌，2156低点-2198高点为第6子浪反弹，2198高点-2100低点为第7子浪下跌，2100低点—2176高点为第8子浪反弹，目前步入了第9子浪下跌。大盘经过3个多月阴跌和9子浪下跌，时间与空间上有助于一波反弹的诞生，如击破2100点，向下的一百点空间内构筑短中期空头陷阱将是大概率事件。最近市场先后出现今年以来的地量，表明了市场观望与等待心态。短期市场反弹夭折，预计在管理层实质政策推出之前，大盘需通过震荡整固以寻求技术层面的支撑。

当然，比较历史估值以及类似级别的调整，乐观者都在预期，2100点是不是近似于2005年的998点，或者是1994-1995年的312-512点。笔者认为，历史会惊人相似，但不会简单重复。确实，像钢铁、水泥、石油石化、机械等为代表的强周期蓝筹股，持续领跌，股价基本回到2004-2005年区域，技术上也已经进入历史上常常出现反弹或逆转的状态。考虑消费服务股的一轮补跌，使目前大盘的估值、时间、技术与政策、经济增长等形成共振。这种共振容易促成市场实现逆转强。不过，中长期内，市场估值及估值结构依然会面临市场化、国际化等市场制度的冲击。大盘蓝筹股与中小市值股或绩差股之间的估值差异，需要一个漫长时间来消化。因此，真正的大行情至少还需要多次反复。

目前周期股缺乏基本面的支撑难以出现趋势性的行情，消费类股票的估值已经合理或泡沫呈现，中小板和创业板在10月份以后将迎来解禁高峰，投资机会只能自下而上，集中在景气上升的少数细分行业中，如页岩气、海工军工、铁路基建、电子消费、健康产业、煤化工、移动互联、安防等。那些具有品牌黏性、市场垄断、技术垄断及差异化竞争的上市公司可值得中期关注。

另外，上交所最近的一系列有关ST股的新政。让人感到从极左又到极右的感觉。《上海证券交易所股票上市规则（2012年修订）》出台后，摘帽条件放宽，多家上市公司纷纷比照新规向上交所申请撤销股票交易其他风险警示。而随着近期审批进程加速，相应公司也很快获得正面回应，最近一大批沪市ST公司获批摘帽。政策的多变受伤害最大的还是普通投资者，期望管理层对于政策的出台还是要深思熟虑。