海螺水泥 新华保险 中金黄金

海螺水泥：后市仍有利好推动

宏观经济减速导致需求低于预期。2011年，因下半年宏观经济增速放缓，即使在作为传统旺季的4季度，水泥价格也出现回调。我们认为，2012年1季度水泥价格在淡季到来后可能进一步下滑，但在3月底或4月初，需求季节性走强可能促使水泥价格触底反弹。另外保障房建设作为一项政治任务，到年末速度应该也会加快。

海螺利润仍有利好因素推动。我们预计，2012年1季度和2季度海螺水泥的利润将同比下降。然而，我们认为2012年其利润仍有两个利好推动因素：(1)利润率高的华东地区销量增加：(2)2012年水泥价格季度环比或将呈上升趋势。另外海螺的销量和平均售价也可能上涨，这应会有利于拉抬其2012年度综合售价。

维持“买入”评级。海螺水泥A当前股价所对应2011／／12年预期市盈率倍数仅分别为7.0／6.5倍，我们认为当前估值足够便宜，已反映了影响盈利的下行风险因素。我们对海螺利润前景仍保持相对乐观态度，认为公司2012年利润增幅依然能够达到8％。在下半年，随着需求和利润率回升，我们预计海螺利润将在销量和平均售价的推动下强劲反弹。

操作策略：该股近期触底回升，量能亦逐渐放大，显示资金抄底积极性较高，目前已成功触及60日均线，后市有望以此为依托再度上攻。

新华保险：近期仍有攀高可能性

资本补充带来巨大业绩改善潜力。新华人寿在资本补充后将在低覆盖、高产能的地区加速设置分支机构，我们预计未来三年保费收入复合增速为18.5％。另外，2010年起公司在新的管理层领导下，采取的开发升级银保渠道以及提升营销员产能等有力措施，也将对2012年发展产生积极影响。

业务结构的改善将提升新业务价值利润率。在产品结构上，新华将销售长期期缴产品作为首要目标，着力提升代理人渠道的新单保费收入。在扩张和提升现有业务的基础上，新华人寿面对城镇化和老龄化的机遇，积极筹划进军养老和健康产业，开发和丰富相关保险产品，将有助于公司建立战略领先地位，提供持续增长潜力。

盈利能力将继续稳健上升。未来三年净利润和新业务价值的复合增速分别为26.8％和20.8％。我们预计未来三年保费收入复合增速为18.5％，投资收益率稳中有升，这将推动净利润复合增速达到26.8％。我们预期未来三年首年保费复合增速约为13.7％，新业务价值利润率提升4.7个百分点至22.5％，从而带动新业务价值复合增速达到20.8％。

操作策略：该股属于次新股，目前处于上攻阶段，尚未经过大级别调整，后市或存在整固风险，不过短期仍有攀高的可能性，建议短线关注。

中金黄金：集团存整合预期

借助集团力量，公司“十一五”已实现腾飞。过去5年，集团恪守承诺，持续注入成熟金矿。2006－2010年，股份公司收入、净利润复合增长率为37％和76％：黄金储量自2006年的58.7吨增至2010年底463.8吨，复合增长率68％：公司自产金矿自2006年的4.63吨增至2010年19.7吨，复合增长率44％。今年前三季度收入和净利润同比继续大幅增长32％和82％。储量和产量方面，随着11年对嵩县金牛、河北东梁、江西金山矿定向增发的完成，我们预计全年产量将突破22吨，储量接近600吨。

集团资产有望进一步整合。当前中金集团黄金储量接近1400吨，排名全国第一，自产金矿去年32吨，也为全国第一。我们估算，当前扣除中金黄金以及中金国际现有储量和产量外，集团还有约500吨黄金储量，5吨自产金矿产量，待未来权属、资质理清后，可供注入。此外，集团规划显示十二五末，集团将拥有黄金储量达1800吨以上。鉴于公司是中金黄金集团境内黄金资源开发业务整合和展的唯一平台，我们认为公司“十二五”快速发展可期。

操作策略：该股一度刺穿2010年7月份以来形成的箱体下轨，近期报复性反弹，量价齐升，短线有望实现惯性上冲，仍存交易性机会。

广发证券：四季度业绩止跌回升

公司2011年业绩大幅下滑，第4季度环比回升。广发证券公布2011年业绩快报，营业收入与净利润大幅下滑。按未经审计数据，2011年，公司营业收入59.52亿元，同比下降41.75％，归属上市公司股东净利润20.64亿元，同比下降48.75％。不过2011年第4季度公司营业收入与净利润分别环比增长54.22％与132.64％。

经纪业务与自营投资下滑是公司业绩下滑的主因。市场股基权成交额下降、公司股基权市场份额与佣金率下滑叠加导致公司证券经纪业务净佣金收入大幅下降。2011年1－11月券商股基权交易量同比下滑20.94％，同期广发证券股基权市场份额为4.1％，同比下降0.01个百分点。公司证券经纪业务净佣金率从2010年0.117％降至2011年第3季度0.087％。

资管业务逆市成长，直投步入收获期。在市场环境不理想的情形下，今年公司资管业务逆市成长，取得较大发展。年初至今，公司成立了4只理财产品，合计募资61.64亿元。截至2011年底，公司共有6只理财产品，资产净值跃居第4名。1－9月，公司受托客户资管业务净收入0.80亿元，同比增长33.16％，直投业务已步入收获期。

操作策略：该股2011年以来，受制于系统性下调一直未有大级别反弹，不过近来量能持续放大，已触及60日均线，后市有望继续试探半年线。

三一重工：筑底反抽量能配合

工程机械行业处于进口替代后期和出口加速阶段。挖掘机行业外资品牌仍占据了60％以上的市场份额，未来进口替代空间较大，混凝土机械虽然已基本国产，但我国商品混凝土普及率仅为30％左右，未来将受益商混率提升。受益国外新兴市场旺盛需求，目前仅占全球除中国市场以外市场份额5％左右的国内工程机械出口有望快速增长。

公司是国内行业龙头，管理层前瞻性的战略和可以复制的产品成功模式是公司核心竞争力所在。从基本被外资品牌垄断的混凝土机械和挖掘机行业中突围、发展成为国内第一品牌，依靠的是公司领先的研发水平和优质的售后服务，而这背后的关键则是管理层根据对行业的深刻理解而作出的前瞻性战略和探索出的可以复制的产品成功模式。近十年公司营收增长近百倍，复合增速高达56％，远超行业均速24％。

受益战略布局，未来公司将继续超越行业增长。混凝土机械行业格局稳定，公司作为行业龙头，未来将分享行业快速增长。此外，公司挖掘机业务发展迅猛，市场份额自2008年约4％上升至今年上半年11％，居国内市场第二位；未来市场份额将继续突破，我们预计会达到30％左右。

操作策略：尽管2011年下半年出现了较大幅度的调整，但该股中线主升浪并未被破坏，加上基本面极为优秀，因此后期有望缝续走牛。

探路者：2012年高增长可期

终端门店数量超过预期，同比店增速符合预期。公司主要财务指标持续高速增长主要得益于公司主营业务发展良好。截至2011年底，探路者公司终端门店数目达到1050家，相比2010年度净增384家，超过我们之前预期的2011年净增门店数330家。其中第四季度净增94家门店，全年终端数量增速达到57.7％。公司销售额增速符合我们之前的预测，延续了上半年的增速16％。

期间费用合理控制，规模效应进一步凸显。同时，公司不断优化成本控制模式，有效控制外包生产成本，保持均衡的较高毛利率水平。我们预测其进一步合理控制三费支出。尤其是规模效应的进一步凸显带来的销售费用率的进一步下降，实现了净利润的超预期表现。

订货会订单执行到位，确定2012年高增长。探路者一年两次的订货会订单占据全年销售额85％以上，因此具有非常好的业绩前瞻作用。回顾2011年春夏和秋冬季的订单8.77亿元，扣除增值税后为7.50亿元，从此业绩快报来看。2011年订货会订单得到了非常好的执行。2012年的订货订单扣除增值税后达到12.18亿元，确保了12年业绩的高增长。

操作策略：该股目前处于箱体下轨，尚未走出整体形态，年线形成的中期承接位对股价具备较强的承接能力，后市有望伺机上扬。