神州租车的“昏招”

岳彩周

“要记住，一定要在你很赚钱的时候去融资，在你不需要钱的时候去融资，要在阳光灿烂的日子修理屋顶，而不是等到需要钱的时候再去融资。”马云的这句话对神州租车也许再合适不过。

虽然上市地点一再调整，募资金额也有所下降，融资用途也一再更改，但神州租车最终却因认购率不足，日前宣布暂停赴美上市。

其实，清科集团董事长倪正东早就建议，今年准备去美国上市的中国公司，如果现在还没盈利，就别上了，因为去争取也基本没戏，即使上了，股票也得跌一大截，还是让盈利好的公司先上，让投资者先赚点钱，改变一下中国概念股的形象再说。

那么，神州租车为何这么急着去美国IPO呢？答案是现在很差钱。神州租车在《招股说明书中》表示，IPO所筹集资金的主要用途就是偿还债务，如此坦诚的募资投向，在赴美IPO公司中很少见，神州租车对资金的渴求也跃然纸上。虽然如此坦诚，但美国投资者并没有买账，这也验证了资本市场上的马太效应。

神州租车很差钱

神州租车的发展模式就是不断扩张以形成规模效应，但企业利润很低，资产回报率更低，加上汽车资产贬值很快，导致了资产负债率不断走高。目前，神州资产负债率高达90%以上。

神州租车招股书显示，截至2011年12月31日，神州账上的现金及现金等价物不到6.4亿元，而其直接运营成本(包括保险、服务场地及呼叫中心、燃料费用及其他)在2011年就近3亿元，况且，一年内到期的短期和长期贷款额就达10.42亿元。

除了还贷，神州原本计划将募资额中约9000万美元用来扩展车队规模。IPO暂停之后，神州接下来需要解决的问题是：如何还贷？如何继续保持行业领先地位？因为已经有战略投资者入股排行第二的一嗨租车了。

美国当地时间3月29日，国际租车巨头Enterprise集团发布公告称，Enterprise正式战略性入资中国第二大租车公司一嗨租车，持有一嗨租车大约15%股份，同时进入一嗨租车董事局。这个崭新的协议不仅标志着Enterprise正式进军中国市场，同时也意味着一嗨租车开始了借船出海、走向全球的新征程。

对于与Enterprise的合作，一嗨租车董事长兼CEO章瑞平表示：“Enterprise将通过一嗨租车进入中国市场，特别是北上广深等一线城市；一嗨租车用户也将享受到Enterprise的全球资源。接下来，洛杉矶、圣弗兰西斯科和加拿大国际机场将首先开放。”具体地说，“国外用户想到中国租车，可以先在Enterprise旗下多个渠道下单，Enterprise就会在后台同时给一嗨租车下单，租车服务由一嗨租车来负责。同理，中国用户想到欧美租车，只需在一嗨租车平台下单，就能由Enterprise公司提供对应的服务。”

这次合作对一嗨租车无疑是如虎添翼，而对神州租车来说，肯定意味着芒刺在背。

智猪博弈

国家统计局数据显示，截至2010年12月31日，中国约有1.513亿人持有驾照，但注册的乘用车数量约为6120万辆。推动短期租赁市场发展的其他因素包括中国消费者地区性旅行的增长，国内旅游业的发展，置换租赁市场的发展，以及社会和技术设施的改进。中国长期汽车租赁市场的发展主要受机构客户用车需求的推动，一些机构不希望因购车出现较大的资本支出，也不希望投入专门资源管理车队。

在这种背景下，中国租车市场迎来了春天。就在这一年，包括神州租车、一嗨租车等都相继获得大资本入注。

2010年9月，联想控股与神州租车联合宣布，联想控股以“股权+债权”的方式，向神州租车注入12亿元。注资后，联想系企业在神州租车股权占比超过50%，成为神州租车的控股股东。

大资金进入让神州的车队规模翻了好几番：神州从2009年底的692辆汽车的公司规模迅速变大，车队到2010年底已拥有10202辆车，到2011年底又猛增至25845辆。

2009年，神州租车的营收为5400万元，2010年为1.43亿元，2011年前9个月为4.894亿元，收入一鸣惊人。

与此同时，神州租车掀起价格战，开始以低价冲击市场。2010年8月和12月，神舟租车发起过两次低价风暴，其95%的车型在全国范围内租金直降50%。

但神州租车明显把棋“走重”了，租车行业需要培养客户的消费习惯，这是个慢热的过程，但为扩大市场规模，神州这几年把利润放在第二位，把棋走成了“愚形”，至少从目前看，为人做嫁衣迹象很明显。

在租车这个同质化竞争行业里，神州租车与其他规模略小公司的博弈就像智猪博弈一样，神州租车走规模化以及价格战路线，无疑是想迅速占领市场，但服务做得更好的一嗨租车可能是那个搭便车的小猪，得利反而更大。

价格战害人害己

一嗨租车CEO章瑞平表示，Enterprise入股时，给一嗨的估值依然是上升的。但神州租车却因美国投资者不买账而被迫暂停了IPO，可以说，神州租车“走重”棋，不仅造成了自身债台高筑，还失去了灵活的战略缓冲带，被迫走向更大的规模及新的价格战。

同时，偏重于价格战的神州租车服务却出现了下降。某租车公司CEO时常到神州租车，以学习领先者的经验。这两年，他的一个明显感受是，神州的服务不如从前了。他曾经碰到这样的情况：明明店里有车，但取车的车童却告诉顾客车被租完了，因为“实在太累了”。

“神州的做法搞得大家都没利润空间，最终可能把一个非常好的行业做坏掉。”一位同行抱怨说。这样，造成了神州租车和电商企业类似的困境，只能寄希望于尽快IPO，但市场环境不好时，神州租车就“杯具”了，这无疑为对手制造了弯道超车的机会。

真正的博弈高手，每走一步都会为下一步留下足够的腾挪空间，但神州租车却一条道走到黑了。低价扩张，先做规模，再求利润，神州的这个逻辑似乎与电商大佬刘强东的逻辑如出一辙。但国内租车业高度分散的现状更增加了神州达到这一效果的难度。尽管已有2.6万台车，神州目前在国内的市场占有率也只有4.2%。

在神州租车大打价格战的时候，一嗨租车正在服务上下工夫。其整个系统构架、技术功能开发、数据采集和处理等等，都围绕租车核心服务下工夫。神州租车的副总裁蔡礼洪对记者表示，我们的车很少有停在停车场的时候，都在工作，资产利用率很高，这说明我们的调度系统很有优势。

与神州强调价格不同，一嗨租车的核心优势是便利。其系统中跟租车行业相关的数据，比如旅游行业及各个城市的交通数据，包括交通拥堵情况，一嗨租车也会进行实时监控，以便提供更好的服务。而针对部分特殊客户，比如国外的客户由于国外的驾照不能在中国使用，或者他们看不懂中国道路的标志等等，还有出差的企业高级管理人员，自己不方便开车，需要有人服务，一嗨租车还可以提供代驾。

与神州相比，一嗨租车在融资策略上也相对灵活。其实，在2011年底，对IPO市场观望了有段时间的一嗨已经在寻求新的私募融资。在与Enterprise达成合作前，一嗨已经与Enterprise谈了几个月，而且，接触的投资方还不止Enterprise一家。

看来，一嗨租车这头“小猪”未来或更能赢得消费者及资本市场的青睐，从而为租车业带来新的思维模式及商业模式。