信托公司“冲浪”股指期货

王韶辉

华润深国投信托有限公司（下称“华润信托”）即将成为国内第二家获得股指期货交易资格的信托公司。在4月24日举行的第六届中国期货分析师论坛上，华润信托期货业务负责人李松哲透露，华润信托已于3月通过银监会答辩，将获得第二张信托股指期货资格证。

其实，此次有望获得股指期货从业资格的信托公司不止华润一家。据业内消息，平安信托、中海信托近期也有望获得交易资格。

从去年11月，华宝信托第一个获得股指期货交易资格后，监管层加大了对信托行业从事股指期货业务的开放力度。未来，投资者会在市场中看到更多具有对冲功能的信托产品，但同时，信托要想大规模地介入股指期货交易，还有一个循序渐进的过程，也还有许多障碍需要跨过。

信托谨慎试水

2011年6月，银监会出台并施行《信托公司参与股指期货交易业务指引》（以下简称《指引》）。多家知名信托公司都表示出极大兴趣，迅速跟进申请股指期货的交易资格。

华润信托证券投资部总经理刘辉就曾向媒体表示，华润信托对股指期货一直都热情积极地参与，曾参与起草《指引》。

在谈到会有多少产品参与股指期货交易时，信托公司都表现得非常谨慎。“到底放大的是收益还是风险还不知道，做得不好就是风险。”

著名金融信托基金专家孙飞在接受《新财经》记者采访时说：“信托公司作股指期货目标是对冲风险，不是靠股指期货来获利，因为期货杠杆比较大，锁定风险是首要的。”

银监会在《指引》中也对信托从事股指期货交易进行了严格的规定。如对参与股指期货业务的信托公司资质的规定，使得只有排名靠前的较大规模的信托公司才有可能参与到股指期货交易，这也是至今为止获得监管部门证书的信托数量稀少的重要原因。

对银信合作类业务特别限定，不能从事以投机为目的股指期货交易，旨在保护以购买银行理财产品散户为主的中小投资者利益，防范过大风险。

另外，还有对信托公司从事卖出合约价值总额不得超过集合信托计划持有的权益类证券总市值20%等做空的限定。一方面限制了信托公司做空的规模，防范市场剧烈波动；同时这也是最受信托公司非议的一条政策，限制了信托公司的对冲规模，无法仅依靠套保来完全规避系统性风险，使很多信托公司感到此次对股指期货交易的放行，实际并没有看上去那么美。

孙飞认为：“信托设计股指期货产品应以保本型为主，兼带一些对风险偏好大的人资金获取暴利。政策对信托做空的限定是有必要的，减少杠杆率和总额资产配置，有利于信托不去冒很大的风险。这在当前是合适的，需要循序渐进。”

2011年12月9日，华宝信托旗下产品“励石一号”通过海通期货在中金所开户，取得信托产品参与股指期货的第一个交易编码。根据公开资料，“励石一号”将投资于A股股票、封闭式证券投资基金、开放式证券投资基金（含ETF，不含LOF）、货币市场基金、金融衍生产品（含以套期保值为目的的股指期货交易）、银行存款等投资品种。该信托计划为浮动收益型产品，投资者的收益完全取决于运作业绩的增长。

今年1月5日，股指期货套利投资集合资金信托计划华宝·海集方1期也开始运行。

根据融智评级中心数据，截至4月13日，励石一号单位净值为1.1134元；截至4月20日，华宝·海集方1期单位净值为0.9816元。两只目前国内仅有的参与股指期货交易的信托产品业绩表现平淡。

孙飞认为，这个成绩还算不错：“股指期货有可能赚很多，也有可能赔很多，我认为信托公司做股指期货会设定一个坚决的止损线，还有一些保本性安排，结构化设置。”

开放信托从事股指期货交易显然仍处于试水阶段，从监管层到信托公司都表现谨慎，市场中还未显现亮点。但无论如何，“股指期货将使得信托投资理财产品更加多元化，为金融创新提升了新的空间和方向，有利于拓展业务、拓展市场、增加客户”。孙飞说。

证券账户亟待放开

信托公司从事股指期货交易还有一些其他障碍需要扫清。如股指期货套期保值需要一个现货账户和一个期指账户，由于2009年7月证监会暂停了信托开设证券账户，使得能开展套利业务的将只是存量部分产品，这直接影响了信托公司开展对冲产品的规模。

孙飞认为：“限制信托开设证券账户没有道理，信托作为资产管理平台，证券资格应该放开。”

很多信托公司也呼吁放开对信托公司设立证券账户的限制。近日市场热传证监会和银监会已达成一致意见，信托产品开设A股账户在停摆三年后即将解禁，信托产品开设证券账户有望重新开闸。一旦这项政策落到实处，信托公司开展对冲业务的步伐将大大加快。

另外，专业人才的匮乏是限制信托公司开展对冲业务更主要的障碍。我国股指期货市场刚刚走过两周年，市场及从业人员都处在刚刚起步阶段，能够娴熟运用对冲工具的专业人才还十分稀少。在券商、基金、信托这些机构投资者获准进入股指期货市场后，预计未来保险、银行等资金规模更大的机构也将陆续获得进场资格，一场金融期货专业人才争夺战恐怕是可以预期的。

华润信托认为，中国对冲时代已经到来，能够娴熟运用各种对冲工具敏锐地把握各种市场机会的对冲基金将成为绝对收益领域的主流。所以，华润信托早在正式获得股指期货交易资格前就推出了“春蕾计划”，旨在通过与期货公司合作，对期货管理人的交易数据及业绩进行评价，从而为遴选出来的优秀期货管理人提供合作机会或直接发行信托产品。

对于目前还以散户为主的股指期货市场，信托资金的扩容无疑是一项利好。孙飞认为：“更多的资金进入期货市场，有利于增加市场的活跃程度，优化市场结构。”我国信托行业5万亿的资产规模，对于股指期货市场来说体量巨大，对信托资金的逐渐放开无疑是放水养鱼、做大做强市场的一个过程。