金发科技:改性塑料和新材料双轮驱动

蔡晓铭

本周市场震荡缓慢上行，市场成交量略有温和放大迹象。市场在延续一段时间反弹以后，或存在技术性调整的可能，因此在策略上对于累积一定涨幅的个股，应做适当减仓。

本周晨会，招商证券在对金发科技（600143）进行调研后作出了推荐，金发科技改性塑料业务已经形成稳定的业绩基础，同时多个项目良好的发展预期成为招商证券进行推荐的主因。

首先从业绩保障来看，金发科技2011年改性塑料销售60万吨以上，与2010年的销量56.72万吨相比再创新高。金发科技在2012年1月31日给出的业绩快报显示，2011年公司销售净利润比2010年增长60%-100%。剔除公司转让长沙高鑫75%股权产生投资收益外，公司净利润仍增长30%以上。

在未来发展预期上，可降解塑料项目和碳纤维项目成为金发科技今年的看点：

招商证券在调研中了解到，金发科技3万吨/年完全生物可降解塑料于2011年10月正式投产，目前满负荷生产。金发科技生产的完全生物降解塑料聚酯先改性，再对外销售，主要销售给欧盟、澳大利亚等国外地区，外销占90%以上，10%的产品用于国内吉之岛、沃尔玛等超市。招商证券获得的数据是，公司可降解塑料售价达4万元/t以上，毛利率达50%以上，在2011年已销售1万吨左右可降解塑料，实现约4亿元的收入。预计2012年可降解塑料的销量达4万吨，毛利率高达50%。

同时，金发科技的新增9万吨每年的可降解塑料生产装置已经启动建设，有望在今年10月建成投产。届时，公司生物可降解塑料总产能将达12万吨/年，巩固公司亚洲最大生物降解塑料生产企业的地位。

另外，金发科技200吨/年碳纤维项目计划2012年3月试车投产，毛利率可达40%以上。金发科技的碳纤维试验基地建在广州萝岗区，现主要建成200吨/年碳化生产线。目前，计划试验生产的碳纤维规格为T300，不对外销售，主要是要做成碳纤维复合材料，应用于汽车保险杠，销售毛利率可达40%以上。金发科技下一步计划是上马2000吨/年碳纤维生产线，对应10万吨的碳纤维复合材料，计划2013年底投产。远期规划是建成10000吨/年碳纤维生产线，届时，碳纤维复合材料项目会对车用塑料毛利率结构带来较大的正面影响。

招商证券也了解到，金发科技未来研发的重点放在了新材料和助剂的合成、碳纤维复合材料应用研究方面。公司目前正在珠海建设1000吨无氯阻燃剂中型试验线，产品主要供自己使用。未来公司可能启动5万吨/年高效磷氮无氯阻燃剂的建设。金发科技将碳纤维复合材料应用于三一重工的工程机械液压轴件，相比传统钢制材料，方便更换，成本较低。未来计划开发厦工机械、徐工机械、中联重科等客户。

对于金发科技正在实施的公开增发2.5亿股、募集资金投向五大新材料项目一事，招商证券测算将使公司新增产能123萬吨，通过增发投向毛利率更高的项目，将提高公司的盈利能力和竞争水平。

业绩方面，招商证券预测金发科技2011-2012年EPS分别为0.65、1.00（摊薄后），目前股价对应2012年PE 13倍。