A股与美股的“形似神似”

丁冰

作为全球最大的两个经济体，中美两国在经济上的关联性不言而喻。查阅历史行情，两国股票市场也呈现出高度关联性。自2005年以来，在每一轮上涨与下跌中，两者在时间上保持高度契合。此外，A股的走势更像是一个延迟版的纳斯达克市场。

如今，美国道琼斯指数已经创出2009年初以来的新高，纳斯达克指数更是创出近11年新高，美国股市似乎已经走出金融危机的阴影。市场人士分析，2012年随着中国宏观调控政策逐渐宽松以及经济结构调整的深入推进，一直与美股如影相随的A股或将迎来一波像样的行情。

与美股同炎凉

查阅历史行情可以发现，中美两国股票市场呈现出高度关联性，每一轮上涨与下跌在时间上十分契合。

第一阶段从2005年6月到2007年10月，世界经济在金融繁榮的刺激下高速增长，两国资本市场均迎来了一轮大牛市：道琼斯指数从10467点上涨到14198点，纳斯达克从2075点2861点，标准普尔指数从1197点涨至1576点，同时期的A股则从最低998点上涨至最高的6124点。

其后，随着金融危机来袭，美国三大股指大幅走低，从2007年10月到2009年3月，道琼斯、纳斯达克和标准普尔纷纷创下阶段性低点，分别收报6469点、1295点和667点。而A股从高点亦大幅下跌，并在2008年10月创下了1664点的底部。

第三阶段从2009年3月到2010年4月，由于危机缓解和经济复苏，美国三大股指大幅反弹，同时期的A股在政策刺激下也盼来久违的上涨，并在2009年8月迎来了3476的反弹高点，其后虽有反复，但基本维持高位震荡。

2010年4月起，第一轮欧债危机冲击股市，至当年7月，美国三大股指创下阶段性低点，A股也在7月2日迎来了2319的低点。

但从2010年7月起，两者的步调开始变得不太一致。美国三大股指几乎一路上行，道琼斯和纳斯达克均在今年初创下了反弹新高，而A股依旧在底部徘徊。

根据美股和A股的历史关联性可以判断，A股理应反弹。由于2010年中国宏观调控政策转向，其上涨动力受到压制。但2012年随着中国宏观调控政策逐渐宽松，A股有望迎来一波像样的行情。

A股向上空间大

比较历史行情还可以发现，由于中国资本市场成熟度较低，其波动幅度明显大于美国市场。在第一阶段的上涨中，美国三大股指涨幅分别达到36%、38%和32%，而A股达到惊人的514%。第二阶段的下跌中，A股高达73%的跌幅同样高于三大股指的54%、55%和58%。在第三阶段的反弹中，A股最高达到了109%，高于三大股指的74%、96%和83%。在第一轮欧债危机冲击中，美国三大股指跌幅分别达到15%、19%和17%，而A股在此阶段下跌了27%。

抛开第一阶段A股由于制度性红利而暴涨外，A股波动幅度一般高于美股三大股指10-20%。从2010年7月起，美国三大股指反弹幅度均达到25%左右，据此测算，A股应有35-45%的上涨空间，对应的反弹高度为3100-3300点。

目前中国经济软着陆已基本确定，在结构调整逐步展开的背景下，A股不会长期徘徊在目前的低水平，与美股保持紧密的关联性是大势所趋。

美股重新向上，正是由于其经济结构调整取得了阶段性成果。在2008年危机之后，市场一致观点都认为，美国必须进行经济结构调整，关键是要回归制造业时代。美国通用汽车“王者归来”即是美国制造业复苏的明证：通用在2008年陷入破产，随后两年通过自戕式改革浴火重生，2010年通用重启IPO。

而中国的结构调整的步伐一度因金融危机来袭而中止，但随着新工业化和新城镇化战略的实施，中国经济结构转型已箭在弦上。作为经济晴雨表，A股市场将有所表现。

延迟版的NASDQ

通过对比美股还可以发现，A股的走势更像是一个延迟版的纳斯达克市场，这或与二者都处快速成长期有关。

纳斯达克市场从1997年开始，在网络泡沫的刺激下用了三年时间，从1000点左右飞涨到2000年的5132点，其后泡沫破灭，两年后跌回到1108点。在其后的6年间，虽然最高涨到2800多点，上涨一倍有余，但在2008年底跌回到1265点，几乎回到6年前。

A股与其极为相似，从2005年的998点暴涨到2007年的6124点，再跌回到2008年的1664点，同样经历了一个轮回。从1664点开始，虽然期间屡次冲破3000点，但在2012年1月又回到2132点，又是一轮回。

历史上每轮经济衰退之后，美国往往可以通过制造新的经济增长点来带动经济，这是美国经济特有的活力。这一活力不是靠政府发现，而是通过市场经济靠竞争形成的。资本市场在这一过程中，正是起到了发现价值与放大价值的作用。

目前纳斯达克从2008年底的1265点一路走高，攀升到今年的2930点，创下新高。纳斯达克已成为创新和科技的代名词，其赢获的上市IT巨头包括了谷歌、苹果以及微软等，目前正欲将Facebook收于麾下。这样的纳斯达克代表着美国正在启动的经济新引擎。

而A股作为新兴国家资本市场的代表，其新兴崛起、快速发展、充满着机遇与挑战，这或许为二者走势相似提供了解释。那么A股能否继续复制纳斯达克的道路？

反观中国经济自身，战略性新兴产业版图已基本划定，企业与政府的投资正逐步培育其中的创新力量，一批企业也积极谋求上市来完成蜕变。近日，证监会首次公开披露主板(包括中小板)和创业板发行股票申报企业信息，515家企业扎堆闯关IP0，其中有近260家企业的业务涉足七大战略新兴产业。一批创新动力十足的企业登陆中国资本市场，或许能使A股与纳斯达克愈加相似。■